最近一段時間來，煤炭股交投情緒明顯升温，包括中國神華（01088,601088.SH）、兗礦能源（01171,600188.SH）、中煤能源（01898,601898.SH）等指標股股價陸續刷新數年來新高，極大刺激了煤炭板塊的市場人氣。
以行業“一哥”中國神華的港股走勢為例，月K線來看，近期公司已明顯走出上升趨勢；且成交量亦同步放大，顯示出在股價上衝的過程中該標的的人氣迅速提升。看上去，煤炭股似乎正打算用月線級別的連續上漲，來改變過去長達數年的“蟄伏”。
煤炭股頻頻異動，除了上述指標股外，板塊內亦不乏一些基本面優異，且盤子較小、彈性較大的標的值得投資者適當關注。
以港股上市的兗煤澳大利亞（03668）為例，值煤炭行業邁入新一輪景氣週期，公司的2021年業績迎來大爆發，股價亦於近期突破箱體，上到新的平台。
而消息面上，近日一則中國國務院關税税則委員會公告將對所有煤炭實施税率為零的進口暫定税率的消息引發多方關注。智通財經APP瞭解到，按客户地區劃分，2020年兗煤澳大利亞來自中國大陸地區（不含港澳台）的收入佔比達到13%。
作為兗煤澳大利亞較為重要的市場之一，中國自今年5月起對煤炭實施零進口暫定税率，這對公司有何影響？審視基本面，產品主要銷往亞太地區的兗煤澳大利亞的業績升勢又是否具備可持續性呢？
中國取消煤炭關税料影響有限
回溯兗煤澳大利亞的資產結構，公司主要在澳大利亞經營6個煤礦綜合體組成的大型露天礦及地下礦。就產品來看，公司煤炭開採業務生產的產品主要包括動力煤、半軟焦煤、噴吹煤以及中高灰分的動力煤。
據公司2021年報披露，兗煤澳大利亞的客户遍及亞太地區，2021年公司來自日本、中國台灣、韓國及新加坡客户的受益約佔公司煤炭銷售收益的73%。
不過，需要指出的是，作為兗煤澳大利亞曾經最主要的市場之一（2020年公司來自中國大陸的相關收益為4.55億澳元，佔比13%），2021年公司銷往中國大陸的煤炭已近乎可忽略不計。
據瞭解，2021年兗煤澳大利亞銷往中國大陸的煤炭數量以及相應收入規模驟降，這主要是因為自2020年底以後中國已基本停止購買澳大利亞煤炭。
基於上述背景，再結合中國此次取消煤炭進口關税的政策內容來看，智通財經APP認為此次關税調整對於兗煤澳大利亞的業務影響料將非常有限。
畢竟，在中國的主要煤炭進口來源地中，澳大利亞、印度尼西亞進口的煤炭享受協定關税税率為0%，蒙古國的税率為2.3~3.5%，俄羅斯、加拿大進口的煤炭按最惠國税率徵税，大部分為3%，少部分煤炭為5~6%。
鑑於兗煤澳大利亞的煤礦均集中於澳大利亞，而税率此前便是零，因此此次調整前後邊際並無變化。
另外，由於當前國際能源價格高企，我國進口煤價部分存在倒掛情況，關税降至零，進口煤價虧損情況可能會有一定減輕；但考慮到國際市場對能源爭奪積極性較高，不僅中國在搶購煤炭資源，歐洲國家均有旺盛的煤炭需求，因此新政下中國最終能夠增加多少進口量還未可知。
全球缺煤，煤企吃飽
儘管中國此次實施税率為零的煤炭進口暫定税象徵意義或大於實際意義，但政策調整背後或愈發證明了一個事實：缺煤！
缺煤其實並不是一個新鮮事兒了，而且更關鍵的是，現在不僅是中國缺，全球都缺。
據瞭解，煤礦產能的建設週期通常在5-6年。在過去幾年裏，以煤炭為代表的傳統能源備受冷落——直接表現便是行業的長期資本開支投入不足，這使得當前煤炭業的供給端嚴重缺乏彈性。
根據IEA數據，2021年全球煤炭總產量為78.9億噸，同比上升5%，但仍未恢復至2019年的生產水平。更為關鍵的是，觀察海外主要煤企近10年的資本開支情況，整體亦明顯處於收縮進程中。
另據IEA對海外主要煤礦建設項目的梳理，預計2022-2025年新建項目投產產能分別為0.61億噸、0.61億噸、0.36億噸、0.36億噸，增量較2021年的1.44億噸明顯回落。
在供給側約束持續存在的背景下，如兗煤澳大利亞這樣資源稟賦優異的煤企自然是“吃得飽飽的”。
一個例證是，即便是2021年來源於的中國大陸的收入鋭減，但彼時得益於煤炭售價的強勁上漲（自產煤由2020年的82澳元/噸升至2021年的141澳元/噸，增幅約72%），以及日本、中國台灣等市場對公司煤炭需求的提升，最終兗煤澳大利亞全年的收入達54.04億澳元，同比大增55.6%；歸母淨利潤為7.91億澳元，同比勁增176.06%。
此外，尤為關鍵的是，煤炭價格的升勢似乎遠未到達盡頭。根據公司此前披露的一季度公告來看，2022年Q1期間兗煤澳大利亞的平均煤炭價格為258澳元/噸，環比上升23%。其中，動力煤平均實際價格為243澳元/噸，冶金煤平均實際價格為349澳元/噸，兩個價格均接近12個月前的價格的3倍。
“冰凍三尺非一日之寒”，全球視角下，考慮到供給約束難以改變，未來煤炭價格的走勢料有波動，但上升趨勢一時難以發生根本性扭轉。
基於此，對於二級市場的投資者而言，全球缺煤的大格局下，煤企“吃飽”已是定局，相關標的均有望迎來價值重估。
具體到兗煤澳大利亞，雖然公司來自中國大陸這一“金主爸爸”的收入驟降，但從2021年的財報看已經證明了在全球缺煤的背景下，煤企並不缺客户。因此，對於煤炭股投資者而言，接下來主基調或許仍是“接着奏樂接着舞”。