嘉實基金吳越：明年全面利好必選消費 資金或往大消費迴流

　　嘉賓介紹：吳越，碩士研究生，2013年6月加入嘉實基金管理有限公司研究部任研究員一職，先後負責A股食品飲料、輕工等行業的研究工作，現任大消費研究總監，兼任消費行業研究組組長。嘉實農業產業股票、嘉實消費精選股票基金經理。

　　近期消費板塊有所回暖，通脹預期下，年內低迷大消費反轉在即？明年科技板塊資金將會迴流消費？白酒板塊為何不被看好？農業、家電、乳製品等細分領域有何最新觀點？對此，嘉實基金經理吳越與大家分享精彩觀點。

　　吳越指出，明年白酒板塊不會有特別的行情，更加看好必選消費，主要是食品跟農業兩大賽道。必選消費是通脹受益型行業，因為它的能夠提價，跟宏觀經濟相關沒那麼大，是日常剛需。家電方面，其比較看好以掃地機器人為代表的細分方向，不僅有很強的研發壁壘，而且研發壁壘還存在所謂的網絡效應。

　　以下為文字精華：

　　1、嘉實基金吳越：明年白酒板塊行情不大

　　主持人：您怎麼看2022年消費賽道的投資機會，以及看好哪些細分方向？

　　吳越：經過這一年非常苦悶的行情，明年應該是值得期待的一年。明年消費這邊是有行情的，而且可能還會有一些意外的驚喜。我自己判斷2022年會是消費的大年，特別是上半年。結構上看，明年跟已往消費行情可能不一樣，有可能是非白酒的消費行情。

　　2010年到2020年，白酒表現都非常亮眼，但明年整體白酒板塊不會有特別的行情。板塊上看，明年我更加看好必選消費，主要是食品跟農業兩大賽道，可能是明年的核心方向。

　　明年整體打法上也可能跟過去不一樣，大家過去習慣於消費高舉高打，去買一個行業細分的龍頭。明年有可能會跟去年和今年一樣，中小市值依然表現更佳。所以明年會是消費的大年，但是消費裏面內部分化也會非常明顯。

　　怎麼去參與到這一輪消費大行情？目前整個消費板塊的位置基本上已經到底了，後面越來越像是反轉而不是反彈。所以現在這個時點可以逐步加大對消費板塊的持倉，明年春節前後，可以大幅度增加關於消費基金和消費板塊的配置。

　　2、嘉實基金吳越：看好清潔電器細分賽道

　　主持人：您怎麼看清潔電器廚電，比如新消費類小家電的投資機會？

　　吳越：小家電囊括很多的類目，我們認為以掃地機器人為代表的清潔電器可能會是我們長期更加看好的一個賽道。這兩年很多小家電怎麼漲上去又怎麼跌下來，原因在於產品壁壘比較低，更多是來自於需求端的爆發和去年疫情線上流量紅利的驅動，所以業績出現快速增長。

　　長期來看，我比較看好以掃地機器人為代表的細分方向。不僅有很強的研發壁壘，而且研發壁壘還存在所謂的網絡效應。

　　產品不僅僅是硬件上的壁壘，更多是來自於軟件上的壁壘。軟件壁壘背後是來自於企業通過大量的用户數據的收集，用户數據的處理，最後不斷的改良算法而來。隨之這些掃地機器人也越來越智能，越來越符合消費者的使用習慣，所以是有網絡效應的。這也是我們通常願意去尋找的一類所謂自我驅動，競爭壁壘隨着時間演繹逐漸加強的一類企業。

　　第二個，從目前清潔電器的角度來看，它的屬性是偏剛需的，而不是偏可選的。所以，長期來看這一類資產，這一類需求也是真實需求。所以，伴隨着消費者的需求，還有所謂的消費實力的提升，對於清潔電器的滲透率在國內應該也是存在比較大的想象空間。

　　在整個小家電類目來看的話，把清潔電器特別是掃地機器人排位會排在前面一些，類似於像廚電，白電，地產大週期帶來的紅利已經結束，未來有可能這幾個賽道會從過去幾年成長性賽道逐漸變成價值性賽道。

　　主持人：很多新型的廚電，多功能料理機、空氣炸鍋，這些的成長屬性很強嗎？

　　吳越：從單一產品單一品類角度來看，通常呈現出短期爆發式增長，但長期能否沉澱成一個持續存在的剛需，這需要時間檢驗。可以看到這些新產品去年火了一、兩年後，今年整體需求增速明顯放緩。所以需求可能更多是嚐鮮式的，而不是覺得它解決了非常強的痛點。

　　3、嘉實基金吳越：必選消費行情反轉在即

　　主持人：最近消費板塊包括農業，回暖背後的邏輯是什麼？

　　吳越：農業跟其他的消費板塊不一樣。農業最近的回暖，特別是種子板塊的回暖有政策的催化。但是對於其他消費行業，最近的反彈有兩方面原因，第一個方面來自於全面的提價。

　　第二個更為重要的原因是，以新能源、半導體為代表的一些新興賽道前期漲幅過大，裏面資金也存在高位切低位的需求，所以從提前佈局明年的角度看，資金也逐步往大消費進行迴流。

　　主持人：從宏觀上怎麼看明年消費板塊，比如基於CPI、PPI還有消費數據等？

　　吳越：明年全面利好必選消費，現在市場關於明年的宏觀的矛盾點在幾個方面，第一CPI通脹，通脹對於高估值資產，對於新興成長類的賽道可能會有打擊，所以第一CPI這個矛盾點。第二個矛盾點來自於明年宏觀經濟的下行，特別是在明年上半年壓力會非常大。第擔心外圍的不確定性。

　　彙總下來全部是利好必選消費的，因為必選消費是通脹受益型行業，因為它的能夠提價。它跟宏觀無關，它跟可選消費不一樣，它跟家電、汽車、白酒不一樣，它是剛需。即使經濟再差，每天吃的油鹽醬醋這些東西必須還要吃。

　　主持人：怎麼看奶製品，包括其中的奶酪產品？

　　吳越：奶酪屬於乳製品裏面一個細分品類，算固態乳製品。整個乳製品，首先大頭是液奶，小頭是奶酪固態乳製品，如果看液奶的話，整體行業端明年依然還是一個會有投資機會和收益的細分方向。核心的龍頭明年收入和利潤都能有10%到20%的增長，目前估值合理。固態乳製品會比較複雜一些，固態乳製品以奶酪為例，屬於乳製品裏面高成長的細分方向，長期我們看好這樣一個品類。問題在於現在競爭格局相對來説在惡化，現在大量的公司進入這個細分行業，而且壁壘沒那麼強。所以對於明年利潤率怎麼走，各家企業市場份額怎麼走，這是我唯一擔心的地方，但是關於這個賽道我是看好的。