高瓴騰訊加持，發行價56.88元華蘭疫苗申購解讀，2月8日打新指南

大家好，我是量子熊貓，2月7日大A迎來了牛年的第一個交易日，雖然大盤高開平走收漲超2.03%，但是其他主要指數均高開低走勉強收紅，外盤趁A股休市連嗨了幾天，等A股開市了卻連漲一天都這麼玄乎，整體表現越來越男足化。

其中表現最好的還是銀行股，正如熊貓去年12月13日文章所説，穩經濟預期下得買銀行，2022年雖然投資很難，但是其中還是有一些主線是可以挖掘的，打新文章中就不再過多贅述啦，具體可以參考閲讀《2022年最強投資主線（系列一）》等文章。

鑑於註冊制逐步開放且新股破發逐漸常態化，以及我中的新股也碰到了破發情況...所以決定推出一個打新必讀系列，專門分析判斷新股的申購價值。

由於這部分研究近期才開始，並沒有經過長期數據驗證，可能會存在一定的風險。

我可以保證的是我會告訴你我是怎麼分析的，並且我會按照這份計劃執行，我無法保證的是一定就不會破發。

新股考察要素説明

考察要素1：可比行業和企業。

看企業的經營範圍，判斷從屬行業，並選取相似度較大的可比公司，有現成的東西當然比較最省事。

考察要素2：發行價格和發行市盈率。

參考近期破發情況，股價越高破發風險就越大，這個因素不算很重要。

註冊制下新股發行定價和估值更趨於市場化，任何企業的價值都不可能擺脱行業基本面和企業基本面，所以市盈率是新股分析的絕對重點要素。

優秀的企業以其高於行業的成長性確實能夠獲得比行業更高的估值，所以第三步要篩選的就是成長性。

考察要素3：業績情況。

企業的以往營收和利潤是穩健增長還是逐年下滑？是否存在大幅波動，如果存在大幅波動需要重點考慮是否存在為了上市和估值調節報表的嫌疑。

考察要素4：市場情緒。

不可否認的是在新股發行中除了基本面以外，情緒面的影響權重也很大，特別是對於某些熱點賽道資金炒作意願也更高，因此這部分分析也會綜合考量適當增加，當然一切都還是得從基本面出發。

下面進入正式內容。

2022年2月8日可申購新股分析

華蘭疫苗（301207）：

企業基本情況：

全稱“華蘭生物疫苗股份有限公司”，主營業務為人用疫苗的研發、生產和銷售。

已上市的產品主要包括流感病毒裂解疫苗、四價流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、重組乙型肝炎疫苗（漢遜酵母）以及ACYW135羣腦膜炎球菌多糖疫苗、A羣C羣腦膜炎球菌多糖疫苗等；

已獲批准臨牀試驗或已通過臨牀待註冊上市的產品主要包括人用狂犬病疫苗（Vero 細胞）、吸附破傷風疫苗、凍幹A羣C羣腦膜炎球菌結合疫苗、H7N9流感病毒裂解疫苗、H7N9流感全病毒滅活疫苗、吸附無細胞百（三組分）白破聯合疫苗、重組冠狀病毒肺炎疫苗（重組人5型腺病毒載體）等；

處於臨牀前研究階段產品包括新型冠狀病毒滅活疫苗（vero 細胞）、凍幹鼻噴重組新型冠狀病毒減毒活疫苗，產品佈局覆蓋流行性感冒、流行性腦膜炎、乙型肝炎、狂犬病、百日咳、白喉及破傷風等多種疾病。

是的你沒猜錯，這貨就是華蘭生物（002007）分拆出來獨立上市的疫苗板塊子公司，疫苗大家都很熟悉了，我們主要看看基本面情況。

從具體營收結構看，公司99%以上的主營業務收入來自於疫苗產品，其中絕大部分又以流感疫苗為主。

其他疫苗收入主要為ACYW135羣腦膜炎球菌多糖疫苗和重組乙型肝炎疫苗（漢遜酵母）的銷售收入，其他收入為子公司太行禽業將不符合疫苗生產標準的雞蛋和淘汰雞隻對外銷售的收入。

2018至2020年，華蘭疫苗流感疫苗批簽發數量分別為852.3萬劑、1,293.4萬劑和2,315.3 萬劑，佔比分別為52.77%、42.02%和40.16%，市場佔有率為同行業排名第一。

從市佔率情況看處於逐年下滑趨勢，參考招股説明解釋原因為國內疫苗需求增大，傳統疫苗企業增大產能同時其他疫苗企業也紛紛入局，導致疫苗生產企業也疫苗產量快速增長，導致行業競爭加劇。

可見雖然行業處於增長態勢，但行業格局並不好，龍頭企業的日子也不太好過。

至於新冠疫苗方面，一共走了三條研發技術路線，其中滅活疫苗正在申請臨牀實驗，腺病毒載體疫苗正在臨牀試驗階段，鼻噴疫苗正在申請臨牀試驗，總體來説走得比較慢。

由於業務比較聚焦，對應申萬三級行業為疫苗，可比上市企業分別為康泰生物（300601）、智飛生物（300122）、沃森生物（300142）、康華生物（300841）、金迪克（688670）、百克生物（688276）。

發行情況：

企業當前市值204.77億元，新發行市值22.8億元，發行價格56.88元，發行市盈率25.31，PE-TTM19.66x，頂格申購需要6.5萬元市值。

對比疫苗行業PE-TTM為29.22x，對比康泰生物PE-TTM為44.06x，對比智飛生物PE-TTM為19.15x，對比沃森生物PE-TTM為85.76x、對比康華生物PE-TTM為30.18x、對比金迪克PE-TTM為25.31x、對比百克生物PE-TTM為73.36x。

業績情況：

2021年營業收入預計為194,106.32萬元至266,896.18萬元，相較2020年度的變動幅度為-20%至10%；

歸屬於母公司所有者的淨利潤預計為73,992.73萬元至101,740.00萬元，相較2020年度的變動幅度為-20%至10%；

扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤預計為71,021.69萬元至97,991.95萬元，相較2020年度的變動幅度為-21%至9%。

2020年營業收入242,632.89萬元，2019年營收104,898.82萬元，2018年營收80,273.82萬元，年複合增速為73.86%。

2020年扣非歸母淨利潤89,900.87萬元，2019年扣非歸母淨利潤35,832.87萬元，2018年扣非歸母淨利潤21,208.98萬元，年複合增速為105.88%。

以往營收和利潤超高速增長，但2021年則出現了較大下滑，細分來看以往業績增長主要在2020年，營收和利潤都取得了翻倍增長，參考營收結構主要為2018年國內獨家上市的四價流感病毒裂解疫苗銷量大幅提升所致。

但是在該類疫苗銷量大幅提升的情況下，市佔率卻出現了較大幅度下滑，因此未來營收的高速增長存在一定的風險，從2021年預期業績看已經有所反映。

2018-2020年度，華蘭疫苗四價流感病毒裂解疫苗批簽發數量分別為512.2萬劑、836.1萬劑和 2,062.4萬劑，複合增長率100.66%，批簽發量佔比分別為100.00%、86.10%和61.41%。

具體毛利率方面，2018年到2021年上半年主營業務毛利率分別為84.23%、84.71%和89.40%和94.83%，呈現持續上升態勢，主要原因在於四價流感病毒裂解疫苗毛利率的持續提升。

不過需要注意的是2021年上半年超高毛利率主要由於會計準則原因，即2021年出售疫苗為2020年已生產但尚未出售的流感疫苗，按照公司流感疫苗採用的存貨跌價準備計提政策，上述疫苗已於2020年12月末全額計提存貨跌價準備，因此公司2021年上半年銷售的流感疫苗對應的營業成本為0，對應的毛利率為100%。

跟同業對比來看處於中上水準，不過由於疫苗細分品類及毛利率差異較大，可比性不是很大。

從公司基本面看賽道不錯，以往業績、利潤和毛利率持續高增長，主要原因得益於其2018年獨家四價流感病毒裂解疫苗，但是從2021年業績和市佔率紛紛下滑情況看，似乎紅利期正在逐漸消失。

從發行情況看，創業板發行，發行價格略高，不過發行市盈率不高，PE-TTM看也不高。

最後彙總如下，基本面有下滑趨勢，發行情況還行，其實從行業和可比企業PE-TTM看，已經對增長風險有所體現。

申購建議：謹慎申購，我的操作：申購。

申購建議説明：

推薦申購，基本面和發行情況都較好，破發概率小。

謹慎申購，基本面或發行情況存在一定問題，50%破發概率。

放棄申購，基本面或發行情況存在較大問題，破發概率大。

以上就是本篇的全部內容，有空記得點贊和關注~我們下一篇見。