撰文 / 程靚
編輯 / 楊潔
7月13日晚間，特海國際控股(以下簡稱“特海”)向港交所遞交了招股書，計劃以介紹形式在香港聯交所主板掛牌上市，摩根士丹利和華泰國際擔任聯席保薦人。
圖源/視覺中國
據悉，特海是今年5月在開曼羣島註冊成立的獲豁免有限公司，為海底撈的全資附屬公司，主要在中國內地、香港、澳門及台灣以外地區從事餐飲業務。
在7月11日晚間，海底撈就發佈公告稱，考慮將特海股份進行實物分派方式的分拆，並以介紹上市方式於港交所主板單獨上市的可能性。在完成建議分拆後，特海將不再為海底撈的附屬公司。
海底撈方面表示，建議分拆將使集團發展及策略規劃更具針對性，並能更好地分配資源至各自的業務，同時保留集團與分拆集團將擁有獨立的募資平台，可直接進入股權及債權資本市場，更有利於二者現有運營及未來擴展。
如果分拆順利，特海將成為實控人張勇手下繼頤海國際、海底撈後第三家上市公司。不過，從K線圖走勢來看，自去年2月創下85.78港元的高點後，海底撈股價開始一路下行，截至7月15日收盤，海底撈報16.02港元/股，跌幅4.07%，總市值為892.95億港元，距離峯值4428.15億港元已蒸發近80%。
海外業務仍陷鉅額虧損
弗若斯特沙利文報告顯示，按2021年收入計算，海底撈是國際市場第三大中式餐飲品牌，也是國際市場上源自中國的最大中式餐飲品牌。
海底撈的海外業務要從其2012年在新加坡開店講起，隨後它開始進軍美國洛杉磯、韓國首爾和日本等市場。截至2021年12月31日，海底撈在全球開設1443家直營餐廳，其中有114家位於中國香港、中國澳門、中國台灣及其他海外市場。
雖然海底撈在海外的擴張速度遠不及國內市場，但因為其高客單價，它在此前也藉助其打開了高利潤的想象。
疫情緩解後，海底撈的海外業務也逐漸恢復，但相比之下營收佔比仍較低，這部分業務在2021年收入27.22億元，佔總營收的6.88%。根據財報顯示，2021年海底撈海外餐廳的人均消費為197.9元人民幣，相當於公司平均值的1.9倍，中國大陸一線城市的1.8倍。並且，2020年至2021年，海底撈在國內一、二、三線城市的人均消費均下降超4元的時候，海外餐廳卻人均逆增5.3元。
據悉，特海及其附屬公司主要於大中華區以外地區從事餐飲業務。根據招股書，特海的目標是要打造一個國際性的中式餐飲品牌，並在全球傳播中式飲食文化。憑藉海底撈品牌、國際餐廳運營經驗及市場機遇，特海的餐廳網絡已經由2019年初只有5個國家的24家餐廳，發展至2022年3月31日11個國家的97家餐廳。
不過，海外門店的翻枱率卻整體偏低。自2020年年初以來，特海整體翻枱率由2019年的4.1次/天下降至2020年及2021年的2.4次/天和2.1次/天。而在2021年，其內地餐廳的翻枱率整體為3.0次/天。在疫情影響下，特海的總客流量也由2019年的20.77萬人次下降至2020年及2021年的9.63萬人次和10.19萬人次。
因此，從招股書來看，目前被分拆的特海還處於持續虧損狀態。數據顯示，2019年至2022年一季度，特海實現營收2.33億美元、2.21億美元、3.12億美元和1.09億美元;錄得虧損3302萬美元、5376萬美元、1.51億美元和2850萬美元。
同時，除了存在不同地域市場用餐喜好及文化融合等問題外，特海還面臨有較大的流動負債淨額及負債淨額，需要持續融資等財務風險。數據顯示，截至2022年5月31日，特海的流動負債淨額為4.32億美元。
不過，海底撈還是對其更多地表示出了樂觀態度，認為由於中國文化的日益普及和對中餐接受程度不斷提高，以及為本土顧客量身定製的中餐不斷創新和適應，行業仍有巨大的增長機會。根據弗若斯特沙利文報告預計，國際中式餐飲市場將由2021年的2611億美元增長至2026年的4098億美元，複合年增長率將達9.4%。
海底撈求變，要靠海外市場?
據媒體報道，特海此次採取的是“實物分派+介紹上市”的方式，意味着一是將股份直接分給海底撈現有股東，而非由海底撈直接控股;二是不發新股、不融資，上市只是為了增加流動性，縮短上市流程，最快實現IPO。
不過，也有投資者在雪球平台上指出，這種分拆未必能為子公司帶來流動性，若流動性不足，子公司未來融資依然需要依靠母公司的渠道。
對於目前股價、市值都大幅縮水的海底撈來説，分拆的消息或許也能給其低迷的股市表現注入一劑活力。7月12日和7月13日，海底撈就分別以1.50%和4.93%的漲幅收盤。但到了7月14日海底撈又以2%的跌幅報收。
“海底撈其實是在分拆業務上嚐到過甜頭的。比海底撈早上市的是做它火鍋底料的頤海國際，也跑到了行業的前列。但從當前的規模來看，海底撈海外業務還處在比較早期的發展階段。並且對於注重服務的海底撈來説，接下來對於人力的投入是會更高的。”連鎖產業專家、和弘諮詢總經理文志宏對《財經天下》週刊表示。
財報顯示，2021年，海底撈全年營收411億元，同比增長43.7%，但是其年內虧損額卻高達41.6億元，幾乎等於其2018年~2020年的利潤總和。而在去年6月的內部交流會上，創始人張勇的發言似乎就預示了這一慘況，只不過對於海底撈來説，大規模擴張帶來的陣痛還沒有過去。
數據顯示，2020年下半年和2021年上半年，海底撈門店分別新增363家和299家，新開店數量接近2019年的門店總數。到了2021年年底，海底撈門店總數為1443家，年內關閉了276家，其中有260家永久關閉。
在反應過來盲目拓店的失誤後，海底撈開始推行“啄木鳥計劃”，大批量關閉績效不合格的門店，同時，管理層也開始進行頻繁的變動。在張勇妻子舒萍和第二大股東施永宏辭任不久，張勇卸任了CEO職務，由楊麗娟接任。
新零售專家鮑躍忠曾表示，張勇之前對市場“誤判”是可以理解的，畢竟從非典疫情後市場有過快速反彈的情況來看，海底撈也會有抄底成功的可能。但今時不同往日，此時的海底撈可能也難以再同當年創下“火鍋茅”輝煌的自己相提並論了。
除了主營火鍋店業務外，海底撈也在不斷探索第二增長曲線，孵化了十八汆、撈派有面兒、佰麩私房面等中式快餐品牌，不過收效都不大。實際上，海底撈的頹勢也早有顯現。
數據顯示，2018年至2021年，海底撈翻枱率分別為5.0、4.8、3.5、3.0，逐年下滑。而火鍋市場的競爭卻日益激烈，2018年至2020年，巴奴營業額增速保持在每年15%~25%，且其客單價高達160元~180元，門店的翻枱率也有4.5~5.5。撈王和七欣天雖然翻枱率不及海底撈，但客單價比海底撈高出了15元~30元。
“如果海外業務還是虧損的狀態，其實分拆成功的可能性也很小。受疫情影響，整個餐飲業都遭受了很大的打擊，現在大家都在想方設法地恢復，海底撈可能要更多思考的是如何保命、活下去的問題了。”鮑躍忠説。