深度思考：我不看好的行業及公司

相信很多人都會將巴菲特的這句名言作為投資箴言，“人生就像滾雪球,重要的是找到很濕的雪和很長的坡。”“濕雪”，指的是能持續增長的資金；“長坡”，就是“好行業、好公司”。

只有找到好行業裏的優秀公司，並且長期持有，你的雪球才能越滾越大。

通常，要找到好行業、好公司並不難，難的是不能一直持有。中途下車後，錯失大牛股的投資失敗案例比比皆是。

但更難的是，很多人明明知道一些行業並不好，公司也存在問題，可還是選擇介入。這就是人性使然。

那麼，股市裏有哪些行業是不值得投資的呢？服裝和環保是我不看好，也不建議大家投資的兩個行業。

雖然説，消費行業容易出大牛股。但也不可避免會有一些劣質行業，最典型的就是服裝。

本文就從三個部分來講一講服裝行業。

一、服裝、環保行業指數墊底

二、即將退市的服裝股

三、服裝股，該如何買？

一、服裝、環保行業指數墊底

按照申萬行業指數統計，過去20年消費行業裏漲幅墊底的就是服裝和環保。

過去10年，消費各子行業指數漲幅排名為：食品飲料＞家用電器＞休閒服務＞房地產＞汽車＞服裝＞環保。

從中可以看出，哪些是好行業，哪些是不應該投資的行業，一目瞭然。

為什麼粽哥不看好服裝行業，有幾大方面原因：

1、產能過剩，供過於求。

作為典型的勞動密集型行業，目前我國整體服裝行業，面臨着總體產能過剩，總供給大於總需求的殘酷局面。由於進入門檻低，投資少，早已進入了紅海市場。

2、行業洗牌大趨勢。

如今，服裝行業正面臨着轉型升級的大問題，過去服裝行業滿足的是消費者對遮體避寒的需求，現在已經變為時尚、文化等消費潮流。但這也意味着，很多同行被擠壓，一大批企業面臨倒閉。

3、同質化嚴重。

由於服裝行業門檻低，競爭壁壘不高，很多企業因為做不出差異化，虧損的虧損，關店的關店。

4、互聯網衝擊。

雖然説目前服裝行業都在走“線上線下”的O2O模式，但是電商的紅利期已基本結束，走線上模式，需要企業承擔鉅額的推廣費、網站運營費和人工費用等。線下更是需要承擔店鋪租金等，這對於企業的現金流來説，壓力太大。

5、品牌壓力。

服裝行業，最重要的就是打響品牌。但很多企業的發展模式太單一，缺乏創新。

二、即將退市的服裝股

目前，A股有85家服裝公司，包含休閒服裝、鞋帽、男裝、女裝、家紡、印染、絲綢、輔料等，這其中也有一些公司是蹭概念的。

在這85只服裝股裏，已經連續2年淨利潤虧損的公司有4家，分別是*ST貴人、*ST中絨、拉夏貝爾和商贏環球。

2019年淨利潤虧損的服裝公司有10家，除了前面四家，還有鹿港文化、三夫户外、嘉麟傑、華升股份、ST摩登和美邦服飾。

1、貴人鳥

曾經赫赫有名的貴人鳥，如今股票代碼變成了“*ST貴人”，面臨退市風險。

貴人鳥2014年1月在A股掛牌上市，被譽為“A股體育品牌第一股”。經過2015年“槓桿牛市”的助推，股價從10.82漲到最高67.92元（復權價），一年半時間漲了6倍多，市值也從不到100億漲到近400億，可謂風光無限。

但是好景不長，之後股價一跌不起。

截止2020年5月29日，股價報收1.81元，市值僅剩11億。

財報顯示，貴人鳥的總營收從2014年的19.2億元下降到15.81億元；淨利潤從盈利3.12億元，到虧損10.18億元。

最重要的是，貴人鳥的負債率從2014年的46.84%飆升到2020年Q1的91.74%，不僅連續兩年大幅虧損，還面臨着債務危機。

這背後的原因，除了服裝行業不景氣外，盲目擴張成為了壓倒公司的主因。

貴人鳥在上市後涉足體育、遊戲、保險等多個產業。曾經以2.4億元入股虎撲體育、2600萬美元拿下美國籃球裝備品牌AND1在大中華區的獨家商標運營權、3.825億元收購廈門名鞋庫51%的股權.....

這一系列的資本運作，不僅沒讓公司盈利，反而欠下一屁股債。截至2019年底，貴人鳥未能按期兑付已到期的企業債券餘額合計11.47億元。

如今，這塊燙手山芋，想必也很難找到“白衣騎士”，退市估計也是板上釘釘的事。

2、美邦服飾

美邦服飾，就是周杰倫代言的美特斯邦威，是80後滿滿的回憶。如今，也只能停留在回憶裏。

美邦服飾，由集團創始人周成建先生於1995年在浙江温州成立，是國內最早的一批休閒服飾企業，目前旗下擁有Metersbonwe、ME&CITY、CH’IN褀、Moomoo童裝和米喜迪（ME&CITY KIDS）五大品牌。

美邦服飾，同樣是在2015年6月牛市頂峯之後股價一蹶不振。截止5月29日，股價也僅有2元，市值從300多億跌到如今的50億。

根據財報，2019年美邦服飾總營收54.82億元，同比下降28.59%；營業利潤虧損7.78億元，同比大跌1521.48%；歸母淨利潤虧損8.13億元，同比下降2114.61%。可見其業績非常慘淡。

對於2019年業績嚴重下滑的原因，公司解釋稱：

首先，由於春夏產品貨期延遲交付的原因，導致春夏新品上市延期，從而錯過市場需求。

其次，在電商“雙十一”、“雙十二”等重大的促銷活動期間，庫存量過大，以及優惠力度過大，導致商品毛利大幅下降。

再者，公司計提資產減值準備總計4.64億元人民幣，其中應收賬款計提減值1.04億元，存貨跌價計提減值2.21億元，長期待攤費用計提減值8311萬元。

有趣的是，自2020年爆發疫情以來，美邦服飾增加了“口罩、電子商務”經營範圍。一時引起“美特斯邦威牌口罩你會買嗎？”網絡熱議，更有投資者表示，公司是在噌口罩熱點來哄抬股價，好讓大股東套現。

但好在股民的眼睛是雪亮的，股價並沒有出現連番大漲，該跌的還是得跌。

自2016年開始，美邦服飾的應收賬款週轉天數和存貨週轉天數在不斷增加。這就表明公司的產品越來越難賣，存貨越來越多，而且應收賬款收回來的時間加長，變現速度慢，制約了公司的現金流。

更嚴重的是，公司的負債率也提高到了68%。後續如果不扭轉盈利困境，那麼就有可能被實施ST，面臨退市風險。

3、拉夏貝爾

受新冠疫情的影響，今年一季度有32家服裝公司虧損。其中，拉夏貝爾最為嚴重。

拉夏貝爾，想必很多人也並不陌生。就是在創立於1998年的上海女裝品牌，定位於20-30歲都市女性的流行時裝。但是，2018年、2019年分別虧損1.6億、21.39億。2020一季度更是鉅虧3.42億元，同樣面臨着退市風險。

諸如此類的知名服裝公司以及品牌，還有很多很多，在這裏不一一舉例。

四、服裝股，該如何買？

事實證明，作為完全競爭型行業，競爭過於激烈，集中度不高，導致服裝行業很難出現長牛股。

數據顯示，我國服裝行業CR8為9.4%，遠低於日本、韓國、美國和英國，處於較低級別的分散競爭型格局。

從2018年中國服裝市場品牌來看，市場份額排名第一的是阿迪達斯，達到1.9%。耐克（1.9%）和海瀾之家（1.1%）分列二三位。前十品牌還有優衣庫、安踏、李寧、Skechers、Balabala、Jack&Jones以及特步，市場份額均不足1%。

受銷售淨利率的影響，紡織服裝行業淨資產收益率（ROE）波動下降，從2014年的20.08%下降至2019年的4.43%。其中2019年的銷售淨利率僅為2.94%。

未來，還有哪些服裝股值得投資呢？

從生命週期理論來看：目前，處於導入期的是户外鞋服行業，短期內可能會出現快速增長；其次，受益於二胎政策的刺激，比如森馬服飾所在的童裝行業已步入成長期，由於品牌少、分散度高、競爭激烈等特點，目前增速非常高。

而高端女裝則處於成長向成熟期過去階段，行業將會發生變化。除此以外，運動户外、鞋類、男裝、品牌休閒服飾等，已經處於成熟期，產品銷售增長緩慢，利潤空間不大，競爭異常激烈，因此這類型公司不值得投資。

如果對比國外各服裝子行業的情況，投資者也能從中找到對應的上市公司進行投資。

最後，從估值來看，截至2020年5月22日，紡織服裝行業一年滾動市盈率為29.05倍，略低於2005年以來的歷史均值（31.06）。

因紡織服裝行業屬於必選消費，且商業模式相對成熟，故估值水平較低。

服裝行業，畢竟屬於生活必需品，投資價值還是有的。只是，投資者需要深入研究，才能挖掘到真正值得投資的公司。

（完）

作者：粽哥2025