國海證券：維持TCL科技(000100.SZ)“買入”評級 行業週期上行+產能高速增長

智通財經APP獲悉，國海證券發佈研究報告稱，預計TCL科技(000100.SZ)2021-2023年實現歸母淨利潤分別為158.49/205.87/249.37億元，對應EPS分別為1.13/1.47/1.78元/股，對應當前PE估值分別為7/5/4倍，維持“買入”評級。

事件：公司發佈2021年半年報，期內實現營業收入742.99億元，同比增長153.29%，實現歸屬母公司股東淨利潤67.84億元，同比增長461.55%，實現基本每股收益0.5026元/股,同比增長0.4094元/股。

國海證券主要觀點如下：

2021H1業績超預期，行業週期上行增產能高速增長助力公司騰飛。

公司2021Q2單季度實現營業收入421.55億元(同比增169.72%，環比增31.14%)，實現歸母淨利潤43.8億元(同比增447.50%，環比增82.20%)業績超市場預期。按業務拆分來看，得益於2021H1行業景氣度持續提升以及公司產能高效增長。

半導體顯示業務(華星光電)實現營收408億元(同比增93.6%)，實現淨利潤66.1億元(同比增67.5億元)，大尺寸方面，TCL華星t1、t2、t6產線滿銷滿產，t7產能爬坡，t10(原蘇州三星)於二季度並表，大尺寸面板出貨面積同比增長約24%，且產品結構持續優化，合計營收同比增長超130%，淨利潤同比增長約14倍，小尺寸方面，t3產線積極拓展高端筆記本、平板、車載等新興領域，t4柔性AMOLED產線按計劃擴產，二季度實現淨利潤較一季度環比增長約70%;

公司半導體光伏及半導體材料業務(中環半導體)實現營業收入176.4億元(同比增104.1%)，實現淨利潤18.9億元(同比增160.6%)，半導體光伏方面，公司半導體光伏材料總產能達70GW(較2020年末提升55%)，其中G12產能達39GW(佔比約為56%)，半導體材料方面，公司6英寸、8英寸、12英寸半導體硅片認證進展良好，產品性能及質量獲國內外頭部客户高度肯定，在缺芯大背景下供應鏈導入有望加速。

此外，公司費用整體把控較好，2021H1 “三費”費用率合計為6.38%(同比降0.45pct)，具體看分別為銷售費用率1.21%(+0.11pct)、管理費用率2.72%(+0.1pct)、財務費用率2.45%(-0.66pct)。

公司研發、產能、效率優勢盡顯，半導體顯示巨頭茁壯成長。

公司重視核心工藝、基礎技術和新型材料研發投入，2021H1研發投入50.9億元(同比增76.9%)，佔營業收入比達7.0%。

半導體顯示業務方面，在LCD面板領域，公司作為行業巨頭產能及產能增速保持領先，有望持續享受行業週期變弱帶來的長期盈利紅利，在新技術方面，公司重點推進印刷OLED/QLED、Mini-LED及Micro-LED等新型顯示技術的開發，實現了在下一代顯示技術生態的領先，目前公司PCT專利申請量達13170項，在QLED領域技術和材料專利申請數量達1480件，位居世界第二。

半導體光伏及半導體材料領域，公司在210大硅片和疊瓦組件及相關技術生態領域已建立優勢，4-12英寸產品技術和生產工藝在國內領先，新賽道戰略成效顯著。綜合來看，公司深耕產業鏈上下游，依託半導體顯示、半導體光伏及半導體材料三輪驅動，研發、產能、效率優勢盡顯，有望在享受液晶面板持續盈利的同時把握新賽道機遇實現二次騰飛。

盈利預測與投資評級：

公司作為國內半導體顯示龍頭，研發、產能、效率優勢盡顯，將優享顯示行業持續成長以及週期變弱的長期盈利紅利，同時深化在半導體光伏以及半導體材料行業的佈局，打造二次增長曲線。基於審慎性原則，暫不考慮增發對公司業績和股本的影響，該行維持盈利預期，維持“買入”評級。

風險提示：下游需求不及預期風險;公司新產品研發進度不及預期風險;定增項目進展不及預期風險。