揭秘瀾滄古茶IPO“怯陣”：存利益輸送和成本造假嫌疑 部分募資不合理
隨着監管深入，擬上市企業主動撤退的情況屢見不鮮，而上會前撤材料，則有可能是為了避免被否決的風險。
原定於6月3日上會的普洱瀾滄古茶股份有限公司（以下簡稱瀾滄古茶）提前一天撤回了IPO材料。證監會發布公告，鑑於瀾滄古茶已向證監會申請撤回申報材料，決定取消對其發行申報文件的審核。中國茶行第一股上市再次延期。
中國產業經濟信息網財經頻道研究發現，瀾滄古茶與供應商、客户、保薦機構之間關係錯綜複雜，是否存在利益輸送值得商榷；該公司披露的人力成本數據存在“漏洞”，疑似造假。此外，瀾滄古茶的募集資金中有1.5億元將用於補充流動性，其合理性存疑。
瀾滄古茶對上述相關問題進行了回覆。讓我們結合其回覆信息和公開披露信息，揭秘其主動撤回申報上市的背後原因。
與供應商、客户、保薦機構關係錯綜複雜 疑存利益輸送
招股書顯示，瀾滄古茶成立於2002年，控股股東和實際控制人為杜春嶧、王娟。該公司主要從事茶葉的研發、生產和銷售，產品以普洱茶為主，包括生茶、熟茶和調味茶。
2018年至2020年6月末（以下簡稱報告期），瀾滄古茶分別實現營收3億元、3.8億元和1.9億元；淨利潤分別為7559.45萬元、8116.71萬元和5906.15萬元。瀾滄古茶採用經銷為主的銷售方式，報告期內，主營業務中經銷收入為2.6億元、3.2萬元和1.7萬元，佔比分別為86.69%、84.20%和86.80%。
瀾滄古茶與客户（經銷商）、保薦機構及供應商之間存在錯綜複雜的關係。
首先看兩家經銷商。天眼查信息顯示，藍俊榮是深圳市古瀾茶葉貿易有限公司的控制人、朱仙舟是廣西古味醇商貿有限公司的控制人，而此前藍俊榮是古茶東莞營銷中心總經理，朱仙舟為瀾滄古茶廣西辦事處負責人。
值得注意的是，報告期內，深圳市古瀾茶葉貿易有限公司和廣西古味醇商貿有限公司幾乎包攬了瀾滄古茶的前兩大客户。
對於藍俊榮和朱仙舟與瀾滄古茶的複雜關係，瀾滄古茶在求證函的回覆中進行了解釋。藍俊榮自2009年開始與公司合作，最早合作主體為東莞市大嶺山老茶苑茶莊，後變更為東莞市藍香茶葉貿易有限公司，併成立深圳市古瀾茶葉貿易有限公司，合作至今已11年。藍香茶葉貿易有限公司系公司東莞區域主要經銷經銷商，藍俊榮從未在瀾滄古茶或下屬參控股子公司任職。
朱仙舟自 2009年開始與瀾滄古茶合作，最早合作主體為南寧市瀾滄茶葉店，後成立廣西古味醇商貿有限公司，合作至今已 11 年。廣西古味醇商貿有限公司系瀾滄古茶廣西地區主要經銷商，朱仙舟從未在瀾滄古茶或下屬參控股子公司任職。瀾滄古茶與東莞市藍香茶葉貿易有限公司、廣西古味醇商貿有限公司均無關聯關係。
其次，瀾滄古茶副總經理來自保薦券商。招股書顯示，瀾滄古茶現任董事、副總經理劉佳傑自2020年3月起在公司任職，此前曾就職於華創證券，而華創證券是瀾滄古茶此次IPO的保薦機構。
第三個值得關注的是瀾滄古茶與供應商及其相關方的合作關係。
瀾滄古茶的子公司和最大供應商承租同一處廠房。招股書顯示，2017年至2019年，江門麗宮國際食品股份有限公司是瀾滄古茶的第一大供應商，瀾滄古茶向其採購的金額分別為2961萬元、1561萬元和1618萬元。
天眼查信息顯示，廣州康瑞瀾滄古茶有限公司是瀾滄古茶的子公司。而廣州康瑞正在承租江門市新會區會城港興路7號2#廠房三層08卡倉庫，房屋出租人是江門市麗宮農業開發有限公司（以下簡稱麗宮農業）。據麗宮食品公開轉讓説明書披露，麗宮農業正是麗宮食品的間接控股股東。更神奇的是，公開轉讓説明書還披露，麗宮食品也向麗宮農業承租江門市新會區會城港興路7號2#廠房。
對於劉佳傑入職以及與供應商承租同一廠房的合理性，瀾滄古茶在對求證函的回覆中做出解釋：劉佳傑入職前已具備對行業及資本市場較為深刻的理解與認識，是公司填補相關方面人才的理想人選。保薦機構和發行人律師均對相關事項進行了核查，認為公司的資產、業務、人員、財務和機構獨立，具有獨立完整的業務體系和直接面向市場獨立經營的能力，在獨立性方面不存在嚴重缺陷。
人力成本數據重大造假？
招股書披露的數據顯示，瀾滄古茶在2020年上半年的員工總數為417人，平均税前工資為6.53萬元，這對應着瀾滄古茶在2020年上半年的員工工資支出，金額高達2723萬元。同期，現金流量表中的“支付給職工及為職工支付的現金”科目實際支出金額為2954.94萬元，資產負債表中的“應付職工薪酬”科目餘額淨減少200萬元。
從上述數據可以看出，瀾滄古茶在2020年上半年現金流量表中體現的人力成本支出金額，與同期員工工資支出金額基本一致。
根據相關會計核算標準，現金流量表中的“支付給職工及為職工支付的現金”科目實際支出金額，既包括支付給員工的薪酬及由企業代扣代繳的社保個人繳納部分，還包括由企業承擔的員工社保部分。
從瀾滄古茶的財務數據來看，現金流量表中的“支付給職工及為職工支付的現金”科目實際支出金額，與測算出來的員工税前薪酬基本吻合，這意味着瀾滄古茶在員工工資之外，幾乎沒有發生“由企業承擔的社保和公積金”。然而，招股書披露該公司繳納養老保險的人數高達389人、繳納住房公積金的人數多達392人，卻並沒有相應的“由企業承擔的社保和公積金”金額髮生，是否有些蹊蹺呢？
換言之，瀾滄古茶的財務數據是否是真實的？瀾滄古茶的人力成本數據是否存在重大造假？是否並不是實際為員工繳納的社保和公積金？
對此，瀾滄古茶的解釋是：“公司員工平均工資的員工數量計算為期間的平均數，並非時點數據，因此不能簡單地將期末時點的人數與平均工資相乘”。
不過，瀾滄古茶實際支出人力成本幾乎等同於員工税前薪酬，由企業承擔的社保、公積金並非是一個小金額數據，用員工人數的日常波動來解釋仍顯牽強。
募集資金補充流動性存疑
招股説明書顯示，瀾滄古茶此次計劃公開股票不超過2000萬股，發行股份擬募集6.28億元資金，其中1.5億元用於補充流動性。其募集資金使用用途具體如下：全渠道營銷網絡建設項目投資總額2.79億元，計劃使用募集資金投資2.79億元，項目實施週期計劃3.5年完成；
普洱茶技術及倉儲中心建設項目投資總額1.32億元，計劃使用募集資金投資1.32億元，項目實施週期計劃2年內完成；信息化系統建設項目投資總額6780.82萬元，計劃使用募集資金投資6780.82萬元，項目實施週期計劃2年內完成；補充流動資金項目投資總額1.5億元，計劃使用募集資金投資1.5億元。
中國產業經濟信息網財經頻道研究發現，瀾滄古茶的賬面資金較為寬裕，財務指標相對穩健，1.5億元用於補充流動性的必要性令人不解。
首先，該公司2019年報告期末貨幣資金驟增。據披露，2017年至2019年，瀾滄古茶的貨幣資金餘額分別為2943.39萬元、3020.16萬元和1.63億元，佔流動資產比例分別為8.92%、6.83%和27.45%，目前該公司貨幣資金以銀行存款為主。
其次，從財務狀況關鍵指標來看，瀾滄古茶的財務結構較為穩健，資金流動性並不緊缺。
報告期各期末，瀾滄古茶的流動比率分別為2.04次、2.60次和3.57次，速動比率分別為0.30次、0.35次和1.07次，均呈現上升趨勢，公司短期償債能力在逐年提升。
同期，瀾滄古茶合併口徑資產負債率分別為48.21%、41.26%和34.31%，母公司口徑資產負債率分別為29.68%、30.39%和26.54%，該公司資產負債率較低且整體呈現下降趨勢，財務結構穩健，具備較強的長期償債能力。
對此，瀾滄古茶在回覆求證函時解釋稱，報告期內，公司資產規模隨業務發展得以穩步增長，資產負債結構穩健，償債能力不斷提升，資產週轉能力保持穩定，整體財務狀況良好。“補充流動資金項目”將為公司未來生產經營及業務快速發展提供保障，增強資金實力和運營能力，降低財務費用，優化資產負債結構，使公司財務狀況更加穩健並提升風險抵禦能力。
中國產業經濟信息網財經頻道仍將持續關注瀾滄古茶後續的上市安排。