智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研究報告，預計明陽智能(601615.SH)2021-23年分別實現淨利24.17/25.87/29.54億元，同比分別增長76%/7%/14%，當前股價對應三年PE分別為16/14/13倍，給予“增持”評級。
中泰證券主要觀點如下：
公司成立十三載，致力於大型風力發電機組的創新與開發。2006年6月，明陽智慧能源集團股份公司(原廣東明陽風電產業集團有限公司)成立,致力於大型風力發電機組的創新與開發。公司3.0MW系列風力發電機組採用半直驅(永磁混合驅動)的技術路線，同時作為3.0MW及以上細分市場的先行者，具有搶佔有利資源、獲取優質項目的先發優勢。
風機銷量高增帶動營收高增。由於風電行業景氣帶動風機銷售增長，公司業績預告披露，2021H1實現歸母淨利潤8.8-9.8億元，同比增加65.84%-84.69%。公司業績高增的主要原因是：1)2021年上半年度風電行業整體保持增長態勢，風電行業景氣帶動風機銷售增長;2)公司電站併網容量增加，發電收入上升。
公司盈利水平持平，期間費用呈下降趨勢。2020年公司毛利率和淨利率分別為18.57%/5.81%，同比分別變化-4.09/-0.49PCT。2021Q1毛利率和淨利率分別為20.92%/5.64%，同比分別變化-1.63/+0.79PCT，環比分別變化+7.18/+0.28PCT，該行認為毛利率呈下滑趨勢主要受全行業性地整體低價訂單交付影響。
期間費用方面，2020期間費用率11.00%，較去年同期下降6.90PCT，其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為4.34%/4.94%/1.72%，較去年同期分別下滑4.19/1.89/0.82PCT。2021Q1期間費用率為12.65%，雖然環比上升1.65PCT，但是同比下降3.62PCT。期間費用率呈下降趨勢。
淨資產收益率回升，現金流改善。2020年公司淨資產收益率(ROE)為15.71%，同比增加3.66PCT。現金流方面，2020年公司現金收入比率為164.19%，同比增加9.24PCT。
預計2021年風電新增裝機將達50GW+。據媒體報道，2021H1風電招投容量或超30GW，接近2019H1的32.3GW招標量(搶裝之前的水平)，且預計下半年招標量將繼續維持高增長，招標高增預示2022年行業需求大概率超預期。因此該行預計2021年國內新增裝機仍將維持高位，達50GW+。
據報告中稱，公司作為致力於大型化機組開發的龍頭企業以及海風龍頭，深度受益於風電行業景氣。該行認為：1)海上風電未來景氣度高，2020年我國海上風電新增裝機增速為55%，佔總風電新增裝機比的4%，未來仍有較大發展空間;2)公司基於獨特的半直驅技術路線，持續聚焦大機型的研發，打造了具有強大競爭力的MySE系列風電機組，可進一步擴大市場佔有率。
風險提示：客户相對集中風險、技術開發和轉化風險、財務風險、國內風電裝機不及預期風險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險。