2020年10月19日，巴安水務公告稱，因公司可用貨幣資金有限，短期內無法完成資金回籠，無法足額支付“17巴安債”的本金及利息，資金缺口近4億元。
對於債務償還計劃，巴安水務表示，尚存在3999800張“17巴安債”，票面金額為3.9998億元的資金缺口，無法按期支付，公司將會積極與債券持有人達成債務和解。公募債違約也引發連鎖反應。隨即，不僅“17巴安債”的評級由“AA”驟降至“C”；10月21日，巴安水務收到了深交所下發的《關注函》，深交所要求巴安水務對債務償還安排作出説明、並要求補充説明公司7月1日以來貨幣資金大幅減少的原因等。
對此，10月23日，記者聯繫巴安水務相關負責人採訪，該人士表示，公司計劃召開“17巴安債”持有人會議，關於深交所的問詢等會及時對外進行公告。
債務漩渦
“17巴安債”違約後，巴安水務陷入了更大的“漩渦”之中。首當其衝的是其評級符號遭到了驟降。中誠信國際信用評級有限責任公司（以下簡稱“中誠信國際”）接連對“17巴安債”及巴安水務主體進行了評級下調。
10月20日，中誠信國際將巴安水務的主體信用等級由BB調降至B，並將主體繼續列入可能降級的觀察名單，將“17巴安債”的信用等級由BB調降至C。
評級符號為C，釋義為“受評主體不能償還債務”，也意味着掐斷了巴安水務在債市的再融資渠道。
此前，10月19日，“17巴安債”違約當天，中誠信國際也對“17巴安債”進行了降級處理。中誠信國際公告稱，將巴安水務的主體信用等級由AA調降至BB，並將“17巴安債”的信用等級由AA調降至BB，並將主體及“17巴安債”繼續列入可能降級的觀察名單。
評級符號AA釋義為“受評主體償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響較小，違約風險很低”。一位評級行業人士對記者表示，債券違約前並未對債券進行評級的動作，違約後評級符號從AA接連下調至C，堪稱“驟降”。
另據記者觀察，儘管中誠信國際下調評級的報告落款日期為10月16日，但是並未提前對外公告。據深交所公告日期，該公告實際發佈日期為10月19日晚22點47分，即回售兑付日當晚。
關於評級被下調的原因，中誠信國際在評級報告中指出，第一，珠海水務終止認購轉售“17巴安債”；第二，截至公告披露日，公司可用貨幣資金為6152.06萬元。其中5000萬元來自控股股東張春霖先生對公司的財務資助。
中誠信國際認為，2020年以來，公司外部融資環境無明顯改善、營運資金回款情況差，資金面持續惡化，流動性非常緊張，且截至目前“17巴安債”已構成部分違約。
上述評級行業人士對記者表示，公募債的違約對公司再融資影響頗大，至少在公開債券市場無法進行再融資。
其次，巴安水務主體評級遭到降低處理之外，還收到了深交所的《關注函》。
10月21日，深交所在《關注函》中要求巴安水務對公司未來一年內到期的有息債務類型、具體金額、利率、到期日、償付安排，並結合目前公司的可用資金、可變現資產、融資渠道及能力等説明是否存在流動性風險，以及擬採取的應對措施；及公司7月1日以來貨幣資金大幅減少的原因，公司與控股股東及其關聯方的資金往來情況，是否存在非經營性資金佔用情形等作出説明。
據記者查詢巴安水務半年報瞭解，截至2020年06月30日，巴安水務貨幣資金為3.6億元，應收賬款近5億元。如此高的貨幣資金，卻無法足額支付“17巴安債”的本金及利息。
巴安水務股價自10月21日以來接連暴跌，10月21日、22日、23日分別暴跌8.67%、5.43%、3.48%，截至10月23日報4.71元/股，三個交易日累計跌幅超過15%。
易主“落空”
在“17巴安債”違約前，傳出了巴安水務易主“落空”的消息，與此次債券違約有着直接的關聯。
10月23日，上述巴安水務相關負責人在接受記者採訪時表示：“此前擬定增給珠海水務，關鍵條款基本達成一致，一切向好的方向在發展。突然，在兑付日前，因雙方就轉售17巴安債等條款未協調成功，取消了定增的事項。時間太緊，公司很難臨時協調那麼多兑付的資金。”
據記者瞭解，9月28日，巴安水務公告，擬向特定對象珠海水務環境控股集團有限公司（以下簡稱“珠海水務”）發行191,239,000股股票，發行價格為4.42元/股。2020年9月25日，公司實際控制人張春霖與珠海水務簽署了《合作框架協議》及《股份轉讓協議》，同時，公司與珠海水務集團簽署了《上海巴安水務股份有限公司與珠海水務環境控股集團有限公司之附生效條件的股份認購協議》（以下簡稱“《股份認購協議》”）。上述協議生效並實施完成後，上市公司控制權將發生變更。
如果前述控制權變更整體方案實施完成後，上市公司控股股東將由張春霖變更為珠海水務，實際控制人將由張春霖變更為珠海市人民政府國有資產監督管理委員會。
同時，珠海水務擬認購“17巴安債”的持有人申請回售的3億元債券，巴安水務將其持有的北京龍源環保工程有限公司49%的股權和上海市青浦區練塘鎮章練塘路666號房產土地及地上建築物為珠海水務提供擔保；同時，巴安水務法定代表人、董事長張春霖先生為本次認購轉售的債券提供連帶責任保證擔保。
這意味着，如果巴安水務易主順利，“17巴安債”的回售兑付資金也將由珠海水務認購兑付。
但是，等待“17巴安債”投資者的是巴安水務易主“落空”的消息。10月16日，巴安水務對外公告，鑑於公司與珠海水務就合作協議的核心條款未達成一致意見，取消向特定對象發行股票的相關事項。
同時，巴安水務發佈了《關於“17巴安債”轉售認購終止暨回售兑付風險提示的公告》。公告披露了巴安水務可用貨幣資金為6152.06萬元。其中5000萬元，來自控股股東張春霖先生對公司的財務資助。同時表示，“17巴安債”兑付存在風險。10月19日，並無意外，“17巴安債”發生了違約。
資金週轉壓力大
“17巴安債”違約，除了公司易主突然“落空”這一原因外，與巴安水務資金週轉壓力大也有着一定的關聯關係。
公開資料顯示，巴安水務是一家專業的水處理設備系統集成服務商，主要從事環保水務工程業務。主營業務包括工業水處理業務、市政水處理業務、固廢危廢業務及能源業務四大板塊。項目涉及市政工程、水處理設備銷售，海水淡化，工業污水處理等。其中市政工程近年來在公司整體收入的佔比不斷提升，2020年市政工程收入4.98億元，佔總收入51.93%。
該公司曾獲“2017上海服務業企業100強(第94名)”、“上海市專精特新中小企業(2018-2019)”等多項榮譽，實際控制人為張春霖。
巴安水務屬於環保工程行業。自2017年以來，已經有多家環保類企業債券違約，如神霧環保，盛運環保，桑德環境。
第一創業證券固定收益部對於巴安水務違約點評時表示，巴安水務的違約與環保類企業現金結算模式十分相關。公司項目主要運營模式是“BOT”、“BOT”、“PPP”等，項目業主主要是各地方政府或城投平台。公司多個項目所在地位於貴州，海南，雲南，東北等省份，當地政府級別較低，財政實力弱，項目回款偏慢。
第一創業證券固定收益部認為，巴安水務的長期應收款形成對資金的大額佔用，影響了巴安水務的現金流水平，是公司違約的根本原因。
另外，2019年12月16日，巴安水務公告擬以現金支付方式收購北京龍源環保工程有限公司49%股權，交易對價為4.6億元，交易對手方為上海應肅環保科技有限公司。由於張春霖持有應肅環保90%股權，該併購形成關聯交易。公司於2020年3月份支付完交易款，完成股權登記。在本次併購發生之前，巴安水務的流動性比較緊，2019年末貨幣資金僅有5.05億元。
第一創業證券表示，併購活動消耗公司大部分流動性，加劇了流動性緊張的局面，是債券違約的重要原因之一。此外，與單隻債券規模相比，巴安水務的日常流動性較少，在再融資未能順利進行的時候債券違約概率較大。
關於違約原因，中債資信相關分析也顯示，第一，業務回款週期長，現金迴流差，持續拿單擴張推升債務規模，資金週轉壓力不斷提升；第二，收購激進且構成關聯交易，資金週轉困境加劇。
第一創業證券認為，綜合而言，巴安水務違約是環保企業現金流緊張的縮影之一。同時，公司綜合實力，經營規模等也處於行業較弱水平，大額關聯併購加重了流動性緊張程度。公司債券償付十分依賴再融資。由於重組失敗，無法完成再融資，因而導致違約。
對於“17巴安債”的兑付安排，上述巴安水務相關負責人對記者表示，公司也將通過處置資產、加快營收賬款資產回籠、協調銀行貸款等方式儘快完成債券的兑付。