國聯證券--藍思科技：全年實現高增長，垂直整合見成效【公司研究】

【研究報告內容摘要】

全年實現高速增長報告期內公司的客户與產品結構健康並進一步優化，各類主要產品訂單充足，市場需求持續旺盛，新產品生產及交付順利。自2019年Q3以來，公司歸母淨利潤已實現連續多個季度的較快同比增長，其中2020Q4預計實現歸母淨利潤區間為14.56億元-16.29億元，同比增長7.06%-19.78%，我們看好5G換機潮下公司2021年業績延續穩步增長態勢。

垂直整合見成效，綜合優勢不斷強化公司積極推進垂直整合戰略，繼續提高消費電子、新能源汽車等各領域智能終端的產品集成度，旨在為客户提供一站式產品與服務。報告期內公司成功收購整合了業界領先的消費電子金屬機殼加工及組裝企業可勝科技（泰州）有限公司、可利科技（泰州）有限公司各100%股權，為公司向下遊供應鏈進行業務拓展奠定堅實基礎，從而進一步加強綜合優勢。

定增落地保障長期動力公司報告期內成功向特定對象發行股票並募集資金150億元，考慮到當前產能利用率較高，公司通過積極推進新產能項目建設，將為長期業績增長提供有力支撐。

盈利預測及投資建議考慮收購併表，調整後預計公司2020-2022年營業收入分別為398.75億元、606.10億元和762.50億元，歸母淨利潤為49.27億元、69.60億元和90.71億元，同比增長99.6%、41.3%和30.3%，每股收益分別為0.99、1.40和1.82元，對應PE分別為36、25和19倍，維持 “推薦”評級。

風險提示：1）下游市場需求不及預期；2）新產品客户滲透不及預期；

3）產能擴張進度不及預期；