財説| 拉夏貝爾為保殼賣資產，更危急的是16億債務壓頂

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拉夏貝爾的資金缺口越來越大。

這家公司正計劃以約7.25億元的價格向上海世淮物流有限公司出售其全資子公司拉夏太倉持有的太倉夏微倉儲有限公司100%股權。

去年以來，拉夏貝爾頻頻甩賣資產，但資金狀況仍沒有好轉。表面看，7.25億元資金回籠可以緩解一下燃眉之急，但實際上拉夏貝爾真正可以到手的錢微乎其微。拉夏貝爾真正在意的是3.37億元的資產處置收益，2020年能否扭虧大概率就看這筆收益情況了。

出售資產資金壓力難緩解

本次擬轉讓的夏微倉儲並未開始經營。夏微倉儲設立於2019年12月，拉夏貝爾全資子公司拉夏貝爾服飾有限公司以物業資產作價出資方式向標的公司增資了3.86億元。夏微倉儲的核心資產是兩幅地塊及建築物。其中房屋建築物建築面積共12.83平方米，共4幢；土地使用權面積為12.69平方米，1幅倉儲用地，1幅工業用地。

但是，該交易能否順利進行還存有風險。

原因之一在於該物業資產已全部作為抵押物，為拉夏貝爾5.5億元委託貸款提供抵押、質押擔保。這筆5.5億元的貸款也是借新債換舊債產物。2019年11月底，拉夏貝爾向烏魯木齊高新投資發展集團有限公司貸款5.5億元，用來償還中國民生銀行的2億元貸款以及支付3.5億元的採購貨款。該筆貸款期限為12個月內，利息6.8%。

因此，拉夏貝爾要想順利出售夏微倉儲，必須先支付5.5億本金加約1870萬利息，解除這兩幅地塊的質押。今年一季度末，拉夏貝爾的貨幣資金僅為2.51億元，淨利潤虧損3.42億元，經營活動的淨現金流為-5441萬元。

但拉夏貝爾也並非全無辦法。拉夏貝爾和高新集團的5.5億元貸款還有特殊約定即：“若有第三方有意購買本次抵押的不動產，公司需在簽約、付款及交割等環節徵詢高新集團的書面認可，出售價款將優先用於償還本次委託貸款。” 也就是説，如果高新集團願意配合拉夏貝爾的本次出售，在不支付欠款的情況下，解除質押也是可行的。

無論如何，本次出售對於緩解拉夏貝爾資金壓力作用並不大。根據測算，如果本次出售可以成功，拉夏貝爾真正能回籠的資金只有1.56億元。

拉夏貝爾出售7.25億元資產更看重的是可以獲得的資產處置損益。預計本次交易將產生資產處置收益約3.37億元。今年一季度，拉夏貝爾營收為10.02億元，同比下降57.75%；歸屬淨利潤為虧損3.42億元。2018和2019年拉夏貝爾的歸母淨利潤分別為-1.6億元和-21.4億元。由於拉夏貝爾尚未發佈2019年經審計的年報，因此尚未被戴帽。一旦年報公佈，根據上海證券交易所股票上市規則中“最近兩個會計年度經審計的淨利潤連續為負值或者被追溯重述後連續為負值”的規定，將被實施退市風險警示。如果2020年不能扭虧，拉夏貝爾可能面臨暫停交易的風險。3.37億元的資產處置利得，對於連年虧損的拉夏貝爾來説增加了扭虧希望。

太倉夏薇值7.25億嗎？

值得注意的是，本次拉夏貝爾出售資產並沒有提供最新的資產評估報告。交易雙方是根據協商、談判確定的交易對價。截止今年3月31日，該項物業資產的賬面原值為4.65億元，已計提折舊攤銷金額7799萬元，賬面淨值為3.87億元。根據萬隆資產評估有限公司出具的評估報告，截止評估基準日2019年3月31日，該項物業資產的評估價值合計為3.86億元。而本次交易價格卻高達7.25億元。

短短一年時間，溢價率達到87%。如此高的溢價率是否合理？

此外，交易對手購買該項資產的理由也令人費解。本次交易購買方世淮物流成立於2019年9月，距今不到一年時間。並且，在成立兩個月後就變更經營範圍，增加投資管理的內容。天眼查顯示世淮物流旗下沒有子公司，公司人員兩人，無繳納社保數據。據推測應該還沒有開展物流倉儲業務。

值得注意的是，世淮物流的法人代表為王維佳，他擔任法人代表的物流公司共有13家，其中兩家為2019年9月5日成立，其他11家均為2018年11月17日成立。就目前資料看，世淮物流購入拉夏貝爾出售的地塊打算作何用難窺端倪。

天眼查顯示，世淮物流由世邦魏理仕一期股權投資基金合夥企業全資控股，該基金成立於2018年11月17日。該基金的出資人分別為國壽不動產投資管理有限公司、康泰人壽保險有限公司、中國太平洋保險有限公司以及最大受益人CBRE LOGOS LOGISTICS和子公司世邦魏理仕股權投資管理有限公司。

新冠疫情給原本就陷入泥潭的拉夏貝爾帶來沉重一擊。這家公司2019年已經不惜以鉅虧為代價清理了庫存。但隨着疫情爆發，拉夏貝爾存貨又會出現積壓。更糟的是，拉夏貝爾今年一季度短期借款已高達14.98億元，一年內到期的非流動負債1.1億元，兩者合計為16.08億元。同時，拉夏貝爾今年一季報的賬面資金只有2.51億元。

雖然拉夏貝爾正在為扭虧保殼奮力一搏，但鉅額債務可能會讓拉夏貝爾的危機提前爆發。