“在大科技中尋找景氣度比較高的細分領域，從中找到業績紮實的優質公司,重倉它。”
“重點關注五大細分領域的投資機會：一是受益於5G驅動換機新週期的消費電子領域；二是外部環境變化有望帶來國產替代加速的半導體領域；三是國家政策重點扶持的新能源汽車領域;四是代表互聯網應用深化帶來IT產業分工演化新方向的雲計算領域；五是短視頻興起導致電商業態變革的直播帶貨領域。”
“2020年最重要的研究和佈局應該在應用端，我將會重點關注高清視頻、車聯網、雲遊戲等方面。”
“A股市場的估值波動比較大，大家換手很快，長期持有科技股的確不太容易。但我儘可能去賺取一個企業長期的價值。”
“2019年開始，中國的半導體公司也真正開始出業績，在此之前更多是區間波動，跟隨市場情緒。這些業績也是實實在在反映了行業的增長，未來那些中國佔比較小的半導體環節，也會出現大量優秀的中國企業。所以未來兩三年半導體行業在中國還有一個巨大的發展空間。”
“半導體設計這個產業來説，中國最大的優勢是工程師紅利。目前中國的工程師薪資還是比海外低，工作時間也肯定比海外長。其次，半導體設計必須緊密和需求端連接，中國本土又是一個巨大的需求市場。許多物聯網終端的半導體芯片，都是中國企業設計的。”
“目前的一些熱門科技股估值已經不便宜，但同時也可以看到，本輪市場上漲主要是由各行各業龍頭股上漲帶動，因此其未來業績的增長性也較好，這對目前比較高的估值能有比較好的消化。”
“TMT裏面我覺得能找到中長期持續增長的公司主要集中在電子，電子行業是整個科技行業的一個基礎。任何一次科技的進步，一定需要某一個電子產品去支撐。電子行業也是TMT裏面，比較適宜用價值投資來做的子行業。”
“在個股選擇上，第一看重長期的景氣度，不是短期一兩個季度景氣度會如何。其次選擇這個領域中，競爭力最強的公司。”
以上是寶盈基金張仲維在近日回答網友提問時分享的最新觀點與判斷。
張仲維擁有10年的跨市場證券從業經歷，先後在台灣元大寶來證券投資信託、華潤元大基金做研究員、基金經理，一直專注於科技與互聯網行業。於2015年5月加入寶盈基金，現任寶盈科技30、寶盈互聯網滬港深、寶盈人工智能、寶盈增強收益債券、寶盈創新驅動股票等基金基金經理。
其中，寶盈人工智能股票A、寶盈互聯網滬港深混合今年以來回報分別是38.90%、43.81%；自管理以來回報分別是138.23%、150.25%。
投資作業本整理了問答精華部分，分享給大家：
重點關注科技五大細分投資機會
Q：科技近期跌跌不休，目前重倉半導體基金虧損慘重，該如何應對，是繼續補倉還是觀望，或者割肉離場，等待科技企穩再進來？
張仲維：今年以來，外部打壓對國內科技行業產生一些影響，但是長遠看來，國產替代化的大趨勢是不會被改變的，國內科技行業會繼續蓬勃發展，這其中藴藏的投資機會也有很多。
我一直説投資是賺取企業盈利增長的錢，這就需要通過較長週期的持股才能賺到企業持續盈利帶來的股價上漲，所以也請各位投資者以一個長眼的眼光去看待投資這件事。
Q：科技板塊的未來，站在中長期的緯度上您怎麼看？由於國家政策傾斜，板塊近一年持續強勢，但後續如果出不來業績，是否面臨回撤風險？後續如果出現分化，您看好板塊的哪些細分領域？
張仲維：投資本身是賺取企業盈利增長的錢，堅持自上而下觀察行業趨勢的發展，把握科技行業爆發帶來的公司盈利增長機會，賺取行業趨勢和企業盈利的錢。
在投資上，在行業趨勢持續發展和公司營運沒有改變之前，我會堅定持有公司股票。
我會重點關注五大細分領域的投資機會：
一是受益於5G驅動換機新週期的消費電子領域；
二是外部環境變化有望帶來國產替代加速的半導體領域；
三是國家政策重點扶持的新能源汽車領域;
四是代表互聯網應用深化帶來IT產業分工演化新方向的雲計算領域；
五是短視頻興起導致電商業態變革的直播帶貨領域。
“科技股投資不是價投”有失偏頗
Q：各路分析一直説今年是科技大年，但今年以來主打科技的基金忽上忽下，並沒有穩定表現，請問您對後市看法？
張仲維：許多人認為科技股投資就不是價值投資，其實這種看法有失偏頗。
我們看美國股市中最大市值的公司都是科技股，他們也都有很強的基本面支撐。
我一直以來的投資理念是，賺取企業盈利增長的錢，長期持有科技這個領域中細分行業的好公司。正是因為這個想法，我的持股週期是比較長的，許多科技股我拿了三年以上，並沒有炒一波走人。
既然是賺取企業盈利長期增長的錢，我會對影響企業長期價值因素比較看重，比如説公司的壁壘、競爭優勢、商業模式等等，我不太看重短期的催化劑或者景氣度。
相比於海外，A股市場的估值波動比較大，大家換手很快，長期持有科技股的確不太容易。但我儘可能去賺取一個企業長期的價值。
2020年最重要的在應用端
重點關注高清視頻、車聯網、雲遊戲
Q：您覺得當前科技板塊哪些細分行業比較有機會?
張仲維：我比較喜歡去認認真真做產業調研和研究，挖掘到細分領域最好的公司，並非看到一個機會來了，就全部在這個板塊。我覺得自己是認真在做產業調研，去買到真的有競爭優勢的公司，不是做板塊配置。
我們去賺取企業盈利增長的錢，而不是賺取估值波動的錢，我一直秉持在整個科技行業裏去尋找細分領域中景氣度比較高的行業，然後在裏面去尋找技術優勢可持續的優秀公司並持有它。
簡單概括就是深入研究政策，找尋成長股，重視可持續。
2020年最重要的研究和佈局應該在應用端，我將會重點關注高清視頻、車聯網、雲遊戲等方面。
未來兩三年
中國半導體行業有巨大空間
Q：半導體芯片是科技中最強的細分領域嗎？
張仲維：作為全球的製造工廠，中國有一個巨大的本土消費市場，這些半導體公司是比較貼近客户的。
2019年開始，中國的半導體公司也真正開始出業績，在此之前更多是區間波動，跟隨市場情緒。
這些業績也是實實在在反映了行業的增長，未來那些中國佔比較小的半導體環節，也會出現大量優秀的中國企業。所以未來兩三年半導體行業在中國還有一個巨大的發展空間。
中國半導體產業的發展非常市場化，不依靠政府補貼，許多公司的客户都是海外最大的消費電子企業，這説明我們的產品是非常有競爭力的。
我們拿半導體設計這個產業來説，中國最大的優勢是工程師紅利。目前中國的工程師薪資還是比海外低，工作時間也肯定比海外長。
其次，半導體設計必須緊密和需求端連接，中國本土又是一個巨大的需求市場。許多物聯網終端的半導體芯片，都是中國企業設計的。
這也是為什麼我在半導體產業裏面，主要選擇了設計公司去投資。由於輕資產的模式，不依靠產能投入，更多依靠人力投入，業績彈性也比較大。
看好光學、新能源汽車、半導體
Q：您覺得科技行業中哪些細分行業目前估值偏低？
張仲維：大家通常會覺得A股科技股估值非常高，其實這裏面需要去區分的。
投資最基本衡量估值的方法，其實就是所謂的PEG，估值除以增長率。假設一家公司業績增速是50%，估值是在三四十倍，那其實是合理的，而且具有投資價值。
我看好科技行業中的三個細分領域，一是消費電子領域的光學行業；
二是汽車行業相關的新能源汽車和汽車電子領域，這主要是基於自動駕駛已成為汽車行業未來趨勢，汽車電子的比例逐步提升將帶來汽車電子化的整體提升；
三是半導體行業，政府未來將大力發展半導體，市場空間比較大。
TMT好公司主要集中在電子
Q：TMT指的是什麼？包括哪些行業？
張仲維：TMT裏面主要分為四個行業：通信、計算機、電子、傳媒。
通信板塊的週期性特徵很強，無論過去的3G、4G，都是屬於強週期的行業特徵，很難實現比較大的企業價值。這個行業的上游和下游都非常集中，公司的議價能力就不強。
電子行業包括消費電子和半導體，其實賺的是全球製造業分工的錢。我們任何一個產品裏面，都有電子產品，所以我覺得電子行業是整個科技行業的一個基礎。任何一次科技的進步，一定需要某一個電子產品去支撐。電子行業也是TMT裏面，比較適宜用價值投資來做的子行業。
計算機板塊大部分公司都是2B模式，許多都是做一次性生意的公司。這個板塊裏面真正的好公司很少，我持倉的標的也不會超過五個。
傳媒行業如果把影視劇、遊戲這些項目制模式的公司剔除，其實可以值得看的標的也不多。
整體而言，TMT裏面我覺得能找到中長期持續增長的公司主要集中在電子，這也是我組合裏面打底倉的部分。而且因為我自己的背景，對於電子產業鏈比較熟悉。
剩下的就是在一些科技的趨勢裏面做個股選擇，比如新能源汽車也是屬於科技方向。這個產業鏈其實和電子行業比較類似，是中國全球製造優勢的一部分。
選個股一看景氣度二看競爭力
Q：TMT是個好賽道，但其估值已不低，在此情況下如何才能選出有上漲潛力的個股?小散投應注意些什麼才能儘量避開風險保證盈利!
張仲維：其實沒有什麼投資能保證盈利，投資是賺取企業盈利增長的錢，這就需要通過較長週期的持股才能賺到企業持續盈利帶來的股價上漲，所以也請各位投資者以一個長眼的眼光去看待投資這件事。
我比較看重長期的景氣度方向，舉一個例子，電子行業過去幾年最好的細分領域就是光學攝像頭。
手機裏面的攝像頭越來越多，攝像頭的像素也越來越高，大家用手機對於拍照的重視程度也在提高。許多手機的銷售亮點，就是拍照功能。
我比較早就瞭解光學是一個長期向上的行業，那麼就在裏面找一些好的公司。
在個股選擇上，第一看重長期的景氣度，不是短期一兩個季度景氣度會如何。其次選擇這個領域中，競爭力最強的公司。
Q：目前A股市場個股眾多、板塊分化顯著，其實選股的難度很大。請問您在挑選個股時是從行業出發再精選個股的“自上而下”方式，還是從公司基本面出發“自下而上”的選股方式？
張仲維：我的投資以自上而下為主，觀察行業趨勢發展；尋找科技板塊中的成長股，賺行業趨勢以及企業盈利的錢；自下而上為輔，重點研究行業龍頭公司的業態，看清未來發展趨勢。
我比較注重成長的可持續性，願意也善於尋找有確定盈利增長，在行業中有成熟可靠技術以及可持續訂單的科技龍頭企業。
我的投資策略可以概括為三方面：“挖掘行業”——深入研究產業政策，尋找塑造未來的新科技細分領域；“精選標的”——通過長期尋找並跟蹤調研有確定盈利增長的優質個股；“把握行情”——高倉位集中持股的方式做大收益。
而具體到選股上，我希望能夠賺企業盈利增長的錢，讓基金淨值與企業一起成長；在投資策略上，會長期持有科技這個領域中細分行業的好公司。
熱門科技股估值已經不便宜
本輪上漲主要是龍頭股帶動
Q：科技板塊是否估值太高了，還適合投資嗎？
張仲維：目前的一些熱門科技股估值已經不便宜，但同時也可以看到，本輪市場上漲主要是由各行各業龍頭股上漲帶動，因此其未來業績的增長性也較好，這對目前比較高的估值能有比較好的消化。
從成交量、融資餘額、當日餘額、市值佔GDP比重等綜合量化指標分析來看，未來市場還有持續上行的一個空間。
這一輪科技行情的背景就是5G大週期的到來。最早的大規模基站建設已經發生了，第二階段是5G手機的放量。
關於科技板塊是否有機會，取決於宏觀環境以及當下的估值。
如果估值慢慢壓縮，也不可能一下子全部崩盤，除非發生了宏觀大的變化，慢慢壓縮其實就是業績持續增長抵消了一部分的估值下滑。
我覺得完全不需要去擔心，因為投資終究還是賺企業盈利增長的錢，只要買的公司業績持續增長，它股價就一定會漲。
我覺得科技是蓬勃發展的行業，一定能找到優秀的公司去長期投資。
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