2021-10-22天風證券股份有限公司陳金海,高晟對海晨股份進行研究併發布了研究報告《三季報表現亮眼，新能源車業務步入快速發展階段》，本報告對海晨股份給出買入評級，當前股價為51.15元。
海晨股份(300873)
事件：
海晨股份發佈21Q3報表，實現營業收入10.40億元，同比增長37.46%；歸屬於上市公司股東的淨利潤2.46億元，同比增長70.58%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1.70億元，同比增長34.72%。
三季度表現靚麗，主因電子產業高景氣疊加理想汽車銷量大幅增長。電子產業層面，雖然上半年的低基數效應逐步消散，但是計算機和智能手機的產量同比仍維持較高增長，行業依然處於高度景氣區間；新能源汽車方面，理想汽車7、8月均登頂新勢力銷售冠軍，雖然9月因缺芯問題交付數量有所下降，但是7-8月的數據展示出其產品的市場認可度，我們認為缺芯對理想汽車的影響偏短期，隨着芯片產能問題逐步好轉，理想汽車有望持續高增長，海晨亦將陪伴理想實現在新能源汽車領域的深入佈局。
單季度經營性現金流環比下降，但是整體表現仍處健康區間。Q3公司實現經營性淨現金流41.38百萬元，較Q2的91.25百萬元出現較為明顯的下降，相應的，公司預付款項和存貨出現了較為明顯的提升，我們認為是公司預付倉庫租金金額增加及業務規模擴大的正常表現。
擬在合肥新站綜保區內購置約80畝工業用地，建設智慧物流倉儲相關項目，進一步加深與康寧的合作。公司自在合肥開展業務以來拓展順利，如與康寧（上海）管理有限公司、新站管委會簽訂長期合作協議。康寧有意在合肥新站建立康寧大中國區物流分撥中心，提供更好的物流服務以支持康寧在大中國區的工廠的業務發展需求。為推進康寧物流中心項目的建立與落實，海晨股份作為康寧指定的倉儲和物流服務提供商，將通過其下屬的公司向康寧出租其在合肥綜合保税區內運營的保税倉庫。
持續看好受益於物流行業智能化升級的3PL。其一，智能化物流的客户羣體主要為電子、新能源、醫療器械等高端製造業，後續需求穩中向好可期；其二，優質3PL對客户的服務環節有望前置到物流系統設計的環節，戰略地位和綁定深度有望同步提升；其三，一體化供應鏈業務具備業務穩定性的同時具備裂變增長的潛質。
投資建議：
海晨卡位電子製造及新能源賽道，有望充分受益於高端製造景氣度提升的紅利，不同於市場的認知，我們認為物聯網技術的應用及信息化的優勢使得公司對高端製造業的服務能力遠超普通物流企業，在產業升級持續的背景下，公司的業務規模增長有望持續超預期，預計2021-2023年公司實現歸母淨利潤2.31、3.17、4.35億元（模型未考慮政府補助等其他收益），對應PE估值28.69X、20.96X、15.28X，維持“買入”評級。
風險提示：大客户流失風險、安全事故、宏觀經濟超預期惡化等。
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為57.78；證券之星估值分析工具顯示，海晨股份（300873）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。