百果園兩年三戰IPO，擴張隱憂難掩

急速擴張之下，百果園被“食安問題”絆倒。

“在2020年開出10000家店，實現年銷售額400億元”，這是深圳百果園實業（集團）股份有限公司（下稱“百果園”）曾經提出的目標，稍顯激進的背後其擴張之心昭然若揭。

近日，號稱“國內最大水果零售商”的百果園在遞表港交所後不久，因網絡上一則視頻，引起一片譁然。

5月6日，在自媒體博主“內幕糾察局”發佈的視頻中，百果園線下門店存在“變質水果做果切、售賣黴變水果、小鳳梨冒充大鳳梨”等不良現象。一時間，百果園被輿論推上了風口浪尖。次日凌晨，公司發表致歉聲明。

眾所周知，百果園主打高端水果，憑藉“貴但有品質”出圈。雖價格居高不下，但消費者願意為之買單，這無非是看中水果品質有保證。可此事件後，不少購買者深感已是被割的韭菜，公司品牌形象也大打折扣。

目前，公司雖已致歉，但此次事件仍在網上發酵。網友們紛紛評論稱其“德不配位”、“質量跟不上價格的節奏”，以後再也不買了……

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六年八輪融資下的“擴張之旅”

據《每日財報》瞭解，百果園成立於2001年，是一家集水果採購、種植支持、採後保鮮、物流倉儲、標準分級、營銷拓展、品牌運營、門店零售為一體的水果全產業鏈企業。

據天眼查APP顯示，2015年9月，百果園獲得天圖資本、廣發證券等機構的4億元A輪融資，這是公司創立以來獲得的最大一筆融資。此後的六年裏，百果園相繼獲得了8輪融資，其中不乏中金資本、深創投等知名機構。

（百果園2015-2020年所獲融資情況，資料來源：天眼查APP）

也是在這八輪融資的推動下，百果園開啓了擴張之旅。據悉，2017年公司收購果多美商標，實現多渠道品牌運營。公司還相繼完成了併購南京鮮時代、戰略合併生鮮電商“一米鮮”、收購水果連鎖品牌“綠葉”、與重慶果業龍頭“超奇”達成戰略合作關係、入股常州傑記水果等操作。

此外，百果園還將目標瞄向了預期增長更快的大生鮮領域。招股書顯示，2019年，公司推出“百果園大生鮮戰略”，此後便將分銷業務通過手機APP、微信小程序及網上預購的方式拓展至該領域，售賣蔬菜、鮮肉及海鮮產品、糧食及油、奶製品及其他產品。

2020年，百果園推出社區團購平台“熊貓大鮮”，作為公司其他新鮮食品的品牌名；2022年初，其出資設立了蔬菜種植品牌“三個零”，試圖向多品類數字化生鮮平台發展。不過，其相較於生鮮電商頭部玩家盒馬、叮咚買菜等尚無明顯競爭力。

之後，在業務拓展的同時，被資本寄予厚望的百果園開始謀求上市。2020年6月1日，公司向證監會國際部提交了境外上市申請材料，擬於港交所主板上市。五個月後，公司就宣佈暫停港股上市，並與民生證券簽訂輔導協議，欲衝刺創業板IPO，可該上市進程卻一直沒有新進展。時隔兩年，擴張中的百果園於今年5月2日再戰港交所，由摩根士丹利擔任獨家保薦人。

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成也加盟，敗也加盟

其實，熱搜事件的背後，或也與百果園為了快速擴張，而採取的加盟模式不無關係。

5月8日，上海市消保委也點名百果園稱，品牌不能一味追求擴張速度，而疏於對加盟店的管理和監督。

據招股書顯示，報告期內（2019年至2021年），百果園分別擁有1451、1772和2119個加盟商。公司線下門店網絡中，包括自行管理及委託管理的加盟門店共有4302、4748和5234家。相比之下，同期的自營門店卻僅有5、9和15間。

從各渠道收入及其在總收入中的佔比來看，報告期內，加盟門店貢獻了八成以上的總收入，所佔比例分別高達88％、84.7％和81.3％，自營門店佔比僅0.4％。

（公司各渠道收入及在總收入中佔比情況，資料來源：招股説明書）

據悉，公司自成立以來，一直採用內部加盟模式，用以支持內部員工創業。2018年，正式對外開放特許加盟業務。

百果園官網顯示，目前，公司加盟制度分為兩種，而不論哪種，公司都會根據門店的毛利收取8％到30％不等的特許經營資源使用費。其一由加盟商全額投資，需要承擔加盟費、選址評估服務費、招牌設備費在內的各項固定投資，並繳納一定流動資金，總投資費用大約在27.7萬到29.7萬元左右。另一種則是與百果園進行投資分攤，加盟商總投資費用只需8.5萬元。

關於加盟店，在百果園披露的招股書中提及，公司只負責對加盟商進行培訓、監督及管理，門店經營由加盟商獨立管理、自行負責。因此，公司並不能保證加盟商始終遵循其制定的技術協議和品質標準，確保所有在門店購買的水果處於最佳狀態及最佳保質期。

不可否認，加盟模式為公司擴張提供了強有力的支撐，但也帶來一系列問題亦使品牌形象蒙塵。

據曝光的視頻中，放置一個半月的啤梨仍然出現在貨架之上，對此店員滿不在乎地表示，“其他門店放得更久，有些地方甚至售賣放了兩三個月的水果。”

此外，《每日財報》在黑貓投訴app中輸入“百果園”進行檢索後，出現了1513條結果，諸如醜橘變質、買到發黴椰子等食品質量問題比比皆是。

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陷入增收不增利

據弗若斯特沙利文的數據顯示，按照水果零售總額進行劃分，作為行業第一大公司的百果園也僅有1％左右的市場份額，且排名行業前五的玩家累計佔比僅3.6％。所以，水果零售行業的分散度可想而知。

業績方面，據招股書顯示，2019-2021年，百果園的營業收入分別為89.76億元、88.53億元和102.89億元；毛利潤分別為8.76億元、8.07億元和11.56億元；淨利潤則分別是2.48億元、0.46億元和2.26億元，總體都呈“先降後升”的態勢。

需要注意的是，百果園2021年的營收雖實現反彈，但其盈利卻出現“增收不增利”之勢。報告期內，公司毛利率分別為9.8％、9.1％和11.2％，淨利率分別為2.8％、0.5％和2.2％。而其經營活動現金流淨額分別為4.9億元、2.98億元、2.86億元，呈下滑態勢。

不過，考慮到市場分散度較高，加上水果商品屬性帶來的損耗率和物流成本高，利潤率偏低似乎是行業共性。

在渠道端，2019年百果園線下門店數量淨增890家左右；2020年門店淨增數量驟減到只有約120家。報告期內，公司在一線城市門店數佔比從36.8％下滑至33.8％，收入貢獻度也從49.0％降至45.7％。

與此同時，公司線上渠道銷售水果及其他食品在2020-2021年的毛利均出現負值，分別為-1363.5萬元和-105.4萬元；毛利率分別為-4.9％和-0.3％。可見，不光線下門店趨於下降，百果園對線上渠道的探索似乎進行得也不容易。

無論怎樣，此次熱搜事件都給百果園帶來了不小的衝擊，但品牌受影響之餘，或更多體現的是顧及規模下的對管理方面的缺失。相比於大肆擴張，百果園也許更需要停下腳步整頓。

本文源自每財網