2022-02-18中泰證券股份有限公司陳鼎如對紫光國微進行研究併發布了研究報告《特種集成電路領軍企業，業績有望持續超預期》，本報告對紫光國微給出買入評級，當前股價為196.01元。
紫光國微(002049)
國內領先的集成電路設計企業，歸母淨利五年複合增速預計超41.45%。公司成立於2001年，2005年在深交所掛牌上市，成為同行業第一家上市公司。目前公司是國內最大的集成電路設計上市公司之一，現已形成以集成電路業務領域為主，晶體業務為輔的業務格局。其中，集成電路業務主要產品包括智能安全芯片（紫光同芯）、特種集成電路（深圳國微）、半導體功率器件（孫公司無錫紫光）等，晶體業務（國芯晶源）主要產品為石英晶體元器件。2020年公司營收下滑4.67%，主要系合併範圍變形影響，2021年前三季度公司營收同比增長63.33%，歸母淨利潤同比增長112.90%，據業績預告，公司2021全年淨利潤預計增長136%-160%，五年複合增速預計為41.45%-44.22%。受益於下游特種領域的高速增長，公司業績高速增長。
特種領域需求持續旺盛，公司業績有望持續高增長。子公司深圳國微電子是我國特種集成電路領軍企業，產品涵蓋微處理器、可編程器件、存儲器、網絡總線及接口、模擬器件、SoPC系統器件和定製芯片等七大系列產品，近500個品種，同時可以為用户提供ASIC/SOC設計開發服務及國產化系統芯片級解決方案。進入“十四五”，我國國家安全建設提速，先進特種裝備加速放量，受益於增量裝備的列裝加速以及存量裝備的國產替代推進，公司特種集成電路業務有望持續高速增長。
智能安全芯片業務預計增長提速，盈利能力有望不斷提升。公司智能安全芯片主要包括以SIM卡芯片、銀行IC卡芯片、社保卡芯片、交通卡芯片等為代表的智能卡安全芯片和以USB-Key芯片、POS機安全芯片和非接觸讀寫器芯片等為代表的終端安全芯片等，應用於通信、金融、工業、汽車、物聯網等多個領域。受益於全球安全加強SIM卡的逐步推廣，公司SIM卡芯片業務有望快速增長，疊加金融卡安全芯片國產化推進和新一代身份證更換需求釋放，公司智能安全芯片業務預計增長提速。
積極拓展功率半導體和晶體頻率器件業務下游應用，全面擁抱高景氣賽道。公司積極拓展半導體功率器件產品的應用領域，在大功率電源、工業控制、電機控制等領域進一步提升市場份額的同時，公司逐步進入充電樁、UPS、安防等市場，並開始規劃5G、新能源、光伏逆變等高景氣下游行業。晶體頻率器件業務積極對接國內通信設備廠商頻率組件的國產化需求，並加大集團內部產業協同，主要面向5G網絡通信、物聯網、汽車電子、醫療器械、工業控制等市場，2021H1實現銷售收入同比增長49.60%。公司積極探索功率半導體和晶體器件在高景氣賽道的應用，有望打造新的業績增長點。
盈利預測與投資建議。受益於我國特種裝備信息化進程加速，以及e-sim和超級卡需求釋放，銀行IC、社保卡和身份證換證需求提升，我們預計公司2021/22/23年收入分別為52.69/73.65/96.47億元，歸母淨利潤分別為20.20/29.68/40.18億元，對應EPS分別為3.33/4.89/6.62元，對應PE分別為59/40/30倍。選取國產GPU龍頭景嘉微、CMOS芯片廠商韋爾股份和集成電路設計公司復旦微電、振芯科技作為可比公司，可比公司2022年平均PE為48倍，考慮到公司作為國內特種集成電路的領軍企業，應享有一定的估值溢價，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示事件：特種集成電路訂單不及預期；技術發展不及預期；間接控股股東重組風險；市場空間測算偏差風險；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級13家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為277.22。證券之星估值分析工具顯示，紫光國微（002049）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯繫我們。