股價一字跌停，市值蒸發近370億！“快遞茅”順豐控股一季度預虧最高11億，中長期仍被看好

一紙公告引發物流龍頭順豐控股“一字跌停”。

4月9日，順豐開盤即跌停，一度跌上了微博熱搜，市值一天蒸發近370億元，連帶着中通、圓通、申通、韻達等多家快遞上市公司全線下跌。

此次順豐股價大跌的原因在於4月8日晚間，順豐發佈2021年第一季度業績預告，預計歸屬於上市公司股東淨虧損9億元-11億元，而上年同期盈利為9.07億元。

對於今日股價跌停有何看法，記者聯繫順豐方面進行採訪，但截至發稿前未收到對方回應。

業績“暴雷”五大原因

順豐的預虧業績讓市場頗感意外。近期，順豐剛剛公佈了營收利潤雙增的年度業績。2020年，順豐實現總營業收入1539.87億元，同比增長37.25%，歸屬於上市公司股東的淨利潤73.26億元，同比增長26.39%，扣除非經常性損益後歸屬於上市公司股東的淨利潤61.32億元，同比增長45.74%。

對於一季度的業績變動，順豐方面給出了五大原因，主要在於新業務佈局、資源投入、網絡整合加大了投入，以及春節期間人員補貼和電商件毛利承壓。

具體來看，順豐在公告中稱，公司正處於新業務拓展關鍵期，為擴大市場份額，打造長期核心競爭力，公司繼續加大新業務的前置投入。

順豐稱，去年疫情一定程度上延緩了公司資本性開支投入節奏，客户需求上行趨勢明顯，公司業務量增速迅猛，導致速運多環節出現產能瓶頸。為保障時效和服務穩定性，公司從去年四季度開始增加臨時資源投入以承接增量，致使去年第四季度和今年第一季度成本承壓。

第三個原因是順豐重新審視各業務線的資源投放，全面融通速運網絡、快運網絡、倉儲網絡及加盟網絡場、線等資源。在整合初期，會存在資源重疊投放，預計在今年第三季度初見成效。

為滿足電商平台及客户春節不打烊的安排，響應減少人員流動的倡導，順豐第一季度給予一、二線在崗人員補貼創歷史新高。

此外，順豐在公告中提及，由於同行在部分區域春節不打烊的安排，分化了部分散單業務，時效件中散單業務增長低於預期；同時，特惠專配業務量增長迅猛，下沉市場電商需求旺盛，導致存量客户中的經濟型業務增長較快，公司電商件毛利承壓。

這些原因從順豐的業績和最近動作中也能看出一些端倪。順豐年報顯示，2020年資本支出141.5億元，同比增長9.59%。今年1、2月份，順豐速運業務量同比分別增加59.54%、47.16%，增速逐漸回落。今年以來，順豐航空也在持續擴充運力，一季度擴充了3架新運力。

安信證券在近期發佈的快遞一季報前瞻研報中稱，順豐控股2021年1、2月速運業務量同比增加53.9%，件量增速回落符合預期，原因包括：去年同期高基數（疫情紅利+同行未能及時復工），今年春節錯期影響需求，通達系不打烊分流部分公司散單業務。其預計一季度時效件增速將大幅回落，同時公司從2020年第四季度加大資源投入，對成本的影響或延續至一季度，考慮到去年同期公司享受通行費減免、增值税優惠等，短期盈利能力將承壓。

中長期仍被看好

截至4月9日收盤，順豐股價報72.72元，最新市值為3313.44億元，年初至今股價累計下跌17.58%，如果按照今年最高點即2月18日的124.7元計算，順豐股價已經跌去超40%。

不過，行業對順豐的長期發展多持看好的態度。安信證券研報稱，順豐時效件中長期穩健增長仍可期待，同時公司發力下沉市場，特惠專配件與豐網均將助推份額擴張，公司快運、冷鏈等新業務逐步進入收穫期。長期看，順豐有望成長為全球綜合物流服務商巨頭，儘管短期資本開支帶來盈利水平波動，持續看好公司中長期競爭力。

4月9日，針對一季度業績預虧9億至11億元，順豐控股投資者關係總監陳希文在接受媒體採訪時表示，“一季度（虧損）不是長期的問題，只是我們投入一下加大了，二季度利潤會好起來。不用太擔心，基本面沒有太大問題。純粹是業務量太多了，我們也投得太快了，導致（利潤）一下就下去了。”

從行業角度看，根據國家郵政局數據，截至3月24日，今年我國快遞業務量突破200億件，用時僅83天，比2020年提前了45天，再次刷新紀錄，2021年快遞行業仍保持着高速增長趨勢。

具體到順豐，在維持中高端市場優勢的同時，順豐正在不斷下沉和開拓電商件市場，市佔率大幅提升。2020年，順豐全年實現件量同比增長68.46%，超過行業整體增速的31.2%，市佔率提升至9.76%，較上年提升2.15個百分點。近日，通達系快遞加盟商向記者表示，今年春節以來，快遞行業價格戰再度開啓，而順豐來搶佔低端市場對通達系會造成一定的威脅。

此外，除了傳統快遞業務，目前順豐在各個細分物流賽道也完成佈局。數據顯示，順豐快運、冷運及醫藥、同城、國際等新業務板塊，2018年至2020年三年複合增長率達64.5%，佔總營業收入比例提升至28.24%。

按照順豐的計劃，此前增加的資本支出接下來也會初見成效。順豐在公告中表示，隨着新業務的高速增長，將逐步釋放格局紅利和規模紅利；公司自去年第四季度開始加大資本性開支投入，進行中轉場自動化產能升級，提升資源效益，預計在今年第二季度可進一步緩解產能瓶頸壓力，在今年下半年開始釋放規模效益；今年4月將推出特快及新標快產品，此次升級預計將為時效件增長帶來新的動能；針對電商件毛利承壓，順豐後續將考慮以成本更適配的網絡來逐步承接此類經濟型業務，並持續擴大資源協同複用，優化成本效率。

快遞行業專家趙小敏分析稱，順豐正在加大拓展全產業鏈的力度，接下來會大幅度提升資本開支的力度和空間；在看到資本開支對順豐利潤產生一定影響的同時，也應該看到，現在不論是政策面還是市場競爭格局對順豐都是比較有利的。順豐現在有機會加大資本開支的力度，掌握市場的主動權和高地，從相對長遠的角度來説，可以藉機進一步提升順豐在這個快遞物流業的更多領先優勢。

記者：蔡淑敏

編輯：沈玉潔