當前，全部A股的2020年年報和2021年一季報已經全部公佈完畢。
從總體上看，全部A股2020年盈利持續改善，2021年一季度盈利持續呈現高速增長態勢，但較2020年四季度略降。預計2021年未來三個季度將呈現營收增速與利潤增速持續回落的格局。
從總體上看，全部A股2020年盈利持續改善，2021年一季度盈利持續呈現高速增長態勢，但較2020年四季度略降。預計2021年未來三個季度將呈現營收增速與利潤增速持續回落的格局。
從行業來看，電子、電氣設備、通訊、有色金屬、軍工等行業2020年年報利潤增速較高；而交通運輸、休閒服務、商業貿易等行業業績表現靠後。從增速變動看，化工、鋼鐵、汽車行業利潤增速較上年提升明顯，而通信、農林牧漁、交通運輸、休閒服務行業業績增速有所回落，而房地產和紡織服裝等行業則景氣度不及預期。
分上下游來看，上游受益於需求擴張，價格提升帶動業績實現高增長，景氣度環比放緩；中游製造業利潤加速釋放，行業業績修復動能更強，供給端景氣度持續回升；需求復甦帶動整體下游業績回升，各板塊預期景氣度反彈空間大。
投資策略：2020年A股業績的高彈性與疫情衝擊下的低基數和特殊宏觀政策催化有關。在2021年未來三個季度裏，A股業績增速將逐季回落。當前需要更加註重業績可持續性高的板塊。需要特別關注新能源車、醫藥、軍工新材料、雲服務景氣度持續的行業的機會。重點關注寧德時代、天奈科技、藥明康德、智飛生物、康泰生物、西部超導、光威復材等龍頭企業。
風險提示：流動性收緊超預期，經濟復甦不及預期
截至2021年4月30日，全部A股披露2020年年報與2021年一季報，考慮到樣本數據的一致性以及進行同比、環比比較的便利性，我們選取2019年及之前上市的公司為樣本，分別統計不同板塊和行業的業績增速情況，進而挖掘一些基本面較好的標的。
核心觀點
從總體上看，全部A股2020年盈利持續改善，2021年一季度盈利持續呈現高速增長態勢，但較2020年四季度略降。預計2021年未來三個季度將呈現營收增速與利潤增速持續回落的格局。
從各板塊來看，創業板和科創板營收和淨利潤改善優於主板。顯示在疫情衝擊下，新興產業的發展更具活力。
從行業來看，電子、電氣設備、通訊、有色金屬、軍工等行業2020年年報利潤增速較高；而交通運輸、休閒服務、商業貿易等行業業績表現靠後。從增速變動看，化工、鋼鐵、汽車行業利潤增速較上年提升明顯，而通信、農林牧漁、交通運輸、休閒服務行業業績增速有所回落，而房地產和紡織服裝等行業則景氣度不及預期。
分上下游來看，上游受益於需求擴張，價格提升帶動業績實現高增長，景氣度環比放緩；中游製造業利潤加速釋放，行業業績修復動能更強，供給端景氣度持續回升；需求復甦帶動整體下游業績回升，各板塊預期景氣度反彈空間大。
具體而言
2020年全部A股盈利持續改善。全年來看，在疫情影響下，2020年全部A股業績增速大幅放緩，營收同比增速3.5%(剔除金融2.3%)，淨利潤同比增速2.3%(剔除金融8.3%)。從各季度來看，從去年二季度以來業績持續修復，四個季度的營收同比增速分別為-7.9%、3.9%、7.5%、9.3%，淨利潤同比增速分別為-23.3%、-12.5%、17.9%、60.4%。2021年一季度全部A股盈利進一步改善，以2019年Q1為基數，全部A股營收增速20.7%(剔除金融23.6%)，淨利潤增速17.4%(剔除金融39.7%)。從環比來看，2021年一季度的營收增速繼續上行，但是淨利潤增速較2020年四季度有所下滑。考慮到2020年疫情期間的低基數和特殊的寬鬆政策，預計未來三個季度，淨利潤增速將呈現出繼續下滑的態勢。
從分板塊來看，創業板和科創板業績改善優於主板
2020年創業板營收同比增速5.2%，淨利潤同比增速45.1%，四個季度淨利潤同比增速分別為-23.5%、41.1%、26.6%、31.7%。以2019年Q1為基數，2021年Q1創業板營收增速33.9%，淨利潤增速70.5%。
2020年科創板營收同比增速17.2%，淨利潤同比增速24.6%，四個季度淨利潤同比增速分別為-9.4%、9.7%、54.6%、37.2%。以2019年Q1為基數，2021年Q1科創板營收增速54.8%，淨利潤增速99.5%。
2020年主板營收同比增速3.9%，淨利潤同比增速1.5%，四個季度淨利潤同比增速分別為-23.3%、-14.2%、17.4%、54.4%。以2019年Q1為基數，2021年Q1主板營收增速20.3%，淨利潤增速16.0%。
上游：
需求擴張，價格提升帶動業績高增長。
隨着國內外經濟復甦，需求擴張帶動了上游原材料價格的大幅上漲，PPI指數明顯回升，鋼鐵、基礎化工、煤炭、石油石化、有色金屬等上游板塊業績增速均有大幅提升。
鋼鐵板塊2020年淨利潤同比增速-0.4%，主要被第一二季度拖累，三四季度開始快速修復，增速分別達到44.6%、56.9%，2021年一季度實現淨利潤283億元，以2019年Q1為基數，大幅增長105.9%，例如龍頭公司寶鋼股份、華菱鋼鐵幾乎都實現了翻倍增長，淨利潤分別為54、21億元，增速分別達到96.6%、88.0%。
基礎化工2020年淨利潤同比增速225.5%，主要來自於三四季度的快速增長，增速分別達到29.6%、120.9%。2021年一季度持續高增長，實現淨利潤423億元，增速88.1%。其中，萬華化學、君正集團、寶豐能源2020年分別實現淨利潤100、48、46億元，同比增速為-0.9%、93.2%、21.6%，2021年一季度繼續維持高增長。
煤炭2020年淨利潤同比增速-2.5%，主要被第一二季度拖累，三四季度開始快速修復， 增速分別為4.5%、67.7%，2021年一季度增長18.7%，增速有所放緩。
石油石化2020年淨利潤同比增速-35.2%，其中第三季度實現大幅正的增速210.2%，2021年一季度增速達到106.7%，其中龍頭公司貢獻了主要的業績增量，中國石油、中國石化淨利潤分別為277、179億元，佔板塊全部淨利潤的74%。
有色金屬2020年淨利潤同比增速239.5%，三四季度開始快速修復，增速分別達到50.8%、230.5%，以2019年Q1為基數，2021年一季度增速達到129.3%。各細分板塊都實現較高的景氣度，工業金屬、稀有金屬、貴金屬2020年淨利潤增速分別為106.0%、73.8%、324.0%，2021年一季度增速分別達到107.4%、104.9%、197.4%。
中游：
需求擴張，價格提升帶動業績高增長。
隨着國內外經濟復甦，需求擴張帶動了上游原材料價格的大幅上漲，PPI指數明顯回升，鋼鐵、基礎化工、煤炭、石油石化、有色金屬等上游板塊業績增速均有大幅提升。
在四季度需求整體回暖的拉動之下，輕工製造行業業績得到改善。全年歸母淨利潤實現同比增長6.7%，2020年Q4同比增長超25%，營收同比增長速度稍高於歸母淨利潤同比增速，各板塊年營收增速正增長。其中，文娛輕工及造紙業績表現亮眼，上游原材料木漿價格上漲，材料價格上行成為紙張漲價的驅動因素，從而抬升造紙行業景氣度。受家居零售和出口回暖帶動， Q4家居外銷企業持續高增，內銷企業持續改善，2020年全年板塊實現營收同比增長9.2%，歐派家居、志邦家居、江山歐派等公司均實現利潤高增長。2021年Q1輕工製造板塊延續良好態勢，實現總營收同比增長37.8%，各子板塊營收同比增速上雙。
機械作為中游製造行業，整體制造業需求旺盛帶動機械訂單提量，營收方面，2020年機械企業實現營收13955億元，同比增長12.3%，2021年Q1業績營收同比增長33%，子版塊企業營業成本受原材料漲價影響較大，營業成本達3247.3億元，同比有較大提高。得益於國家復產復工基建項目的推進，下游需求旺盛的共同推動下，機械行業企業基本上實現營業和淨利潤的“雙增長”，三一重工、中聯重科等企業淨利潤翻倍增長。
整受益於產品配套需求快速擴張，軍工產業鏈核心配套企業2020年業績大幅增長。整體看來，軍工板塊2020年營收近3530億元，同比增長超50%，全年各季度增速持續提升，歸母淨利潤達141.5億元，實現小幅增長。受益於“十四五”規劃和2035年遠景目標綱要中的指導，軍工板塊上游新材料迎來訂單放量，產業趨勢拐點向上，業績持續超預期增長。西部超導、愛樂達、光威復材等上游企業，20201年一季度業績放量擴大化，實現了營收同比高速增長，中游企業增長幅度也較大，下游航空航天市場景氣度提升，營收Q1同比增長上雙。
下游：
下游按行業性質分類可分為TMT行業、消費性行業以及金融地產行業。2020年各行業板塊業績呈現逐步復甦趨勢，需求推動食品飲料及家電板塊業績高增長，盈利能力增強，一級行業內部子版塊業績分化差異較大。2021年Q1 下游行業利潤受到擠壓，產業利潤同比多出現負增長。
TMT行業
TMT行業包含傳媒、電子、計算機和通信在內的4類細分行業，從2020年全年整體業績來看，四大行業呈現分化態勢，各行業內部細分行業業績表現也有較大差異。其中，受子行業消費電子及半導體高景氣度影響，電子行業2020年歸母淨利潤及營收較去年同比相比均有較快增速。通信板塊歸母淨利潤增長態勢強勁，營收能力小幅改善；傳媒行業疫後恢復緩慢，四季度拉動全年營收業績。受子行業雲服務四季度的影響，計算機板塊年淨利同比大幅下降，拉低整體全年業績，產業互聯網全年營收表現不佳，但是2021年一季度卻表現亮眼，像金山辦公等龍頭企業業績大幅度增長。
分行業來看，電子行業2020年實現全年歸母淨利潤91.7億元，同比增長超50%，其中，四季度業績增長率貢獻較大，Q4單季歸母淨利潤同比增長461%；全年營收16269億元，同比增長16.5%，呈現明顯的逐季增長態勢。2021年Q1板塊持續高增長態勢，景氣度不減。在細分領域，消費電子及半導體板塊均出現好轉，歸母淨利翻倍增長；各個板塊均實現全年營收同比正增長，除光學光電外，其他細分行業的營收增長率均上雙，元器件各季度營收增速增長率較為穩定，全年營業成本增長14.3%。各細分板塊營收在2020年Q4增長速度的基礎上，2021年Q1實現增速新高，除元器件外，其他子板塊均實現歸母淨利潤同比翻倍式增長。
傳媒行業疫後恢復態勢較緩慢，2020年Q4歸母淨利潤同比下降39.4%，在Q3歸正的基礎上環比跌幅超3倍，全年歸母淨利潤合計為23.7億元，同比降低131.2%，板塊整體於本年業績有所提升，盈利能力相對改善，Q1營收同比增長8.6%。行業各板塊各季度業績呈現恢復態勢又有所分化，受電影、電視劇業績影響，2020年文化娛樂及媒體板塊營收虧損最為嚴重，受益於春節效應，兩板塊2021年Q1營收同比增速趨正。相比之下，廣告營銷2020年業績較為搶眼，全年歸母淨利潤同比翻倍增長，2021年Q1較2019年Q1實現複合增長近3個點。
從業績來看，電子行業景氣度維持高位，子版塊半導體、元器件及消費電子均保持了2020年全年及2021年Q1營收兩位數的增速。其中，消費電子是全年增速最快的子行業，2020年營收為6822.2億元，增速達到了 33.3%，實現歸母淨利潤294.7億元，同比增長119.3%，受下游需求推動，Q1增長動力持續加碼。受益於工業互聯網發展，半導體板塊迎來產業需求旺季，增速加快，Q1歸母淨利潤實現同比291%的高速增長，營收同比增長81.3%，帶動電子行業業績走高。元器件2020 年淨利潤達到了 169.5億元，歸母淨利潤同比增速略高於營收。各板塊2021年Q1營收同比實現高速增速，較2020年Q4環比增速放緩。
受疫情因素影響嚴重，2021年TMT有較大改善空間。2020年度，計算機行業實現營收11689.2億元，較去年同期稍有下滑，總營收增長放緩趨勢。四季度除產業互聯網板塊外，各子板塊營收均增速上雙，雲服務四季度營業成本同比上漲27.6%，歸母淨利潤同比跌破500%。計算機2021年Q1營收環比增速下降，尚未恢復疫前水平，但個別細分領域龍頭，如雲服務等長期來看行業整體發展確定性強。通信行業經過三個季度的業績恢復後，2020年歸母淨利潤達12143.4億元，同比增長歸正，營收同比增長較為緩慢。2021年Q1各板塊普遍下行，較2019年同比提升10.8%，營收Q1同比上漲16.2%，環比下滑19.2%，業績修復餘地尚存。
消費性行業
消費性行業2020年營收及歸母淨利潤同比均有明顯增長的行業是農林牧漁、食品飲料、醫藥。家電、汽車板塊營收水平較2019年全年稍有提升，2021Q1業績同比提升11.4%和22.9%。交運與商貿零售營收較去年同期水平略有下降，其中，交運板塊2020年歸母淨利潤同比有大幅下跌，低基數情況下2021Q1營收同比增長大幅反彈。受疫情影響，消費者服務2020年營收及歸母淨利潤同比均有大幅下跌，未恢復至疫前水平。
2020年農林牧漁行業疫後供需得到良好復甦，業績恢復較為明顯，行業全年歸母淨利潤總計649.7億元，營收達6857.2億元，實現同比增長25.9%，2021年Q1營收達1840.5億元，同比增長71.1%，環比下降12.3%。分板塊來看，畜牧業及種植業營收增速較高，林業及漁業不及預期。疫情後，畜牧養殖業供需雙走強，單季營收同比增速呈現持續走高態勢，環比持續正增長走勢，2020年全年總營收同比增長33.2%，2021年Q1同比提升84.8%。其中牧原、新希望增速領先於行業，環比增速分別為27%、22%，同比增速分別為165%、、104%，畜牧業業績景氣度延續的同時向種植鏈條傳導，但整體板塊淨利潤受林業、漁業及農產品加工板塊業績承壓嚴重，疊加2020年畜牧業基數較大的影響，整體板塊2021年Q1淨利潤增速趨緩。
食品飲料2020年實現營收達7755.4億元，同比增長13.5%，歸母淨利潤同比增長16.6%，春節假期銷售量高，2021年Q1各子板塊業績放量。白酒消費受疫情壓制較為嚴重，隨着疫情防控常態化，需求持續恢復，2020年酒類營收達3276億元，歸母淨利潤達972.6億元，對板塊整體業績貢獻最大。就地過年的倡導疊加春節旺季因素，推動酒類繼續保持高需求增速，2021年Q1營收環比增長34.1%，茅台、五糧液、瀘州老窖等高端酒提價拉動銷量，Q1營收同比增長均上雙。飲料及食品板塊企業在整體低基數下，2021年Q1業績出現明顯漲勢。
受國內外疫情防控需求的推動，2020年醫藥板塊除中藥生產外，其餘子版塊均實現業績放量。其中，生物醫藥Q4業績增速大幅提升，歸母淨利潤同比增長166.7%，營收同比增長23.3%。海外疫情反覆和國內疫苗穩步推進是醫藥板塊2021年Q1業績增幅明顯提升的重要因素，營收各板塊均實現正增長，化學制藥及生物醫藥漲幅上雙。新冠疫苗加速接種，拉動板塊整體景氣度，2021年有望業績逐步兑現。
2020年下半年家電行業業績回升，各細分板塊景氣度提升，板塊全年整體營收同比略有增長，淨利潤同比提高10.4%，黑色家電、小家電及照明電工對板塊拉動作用較為明顯。除廚房電器略有下跌外，其他板塊均實現歸母淨利潤同比正增長。由於去年受疫情影響導致基數較低，一季度業績各板塊表現亮眼，各個板塊營收同比增長超5%。白色家電2021年Q1營收環比增長2.9%，板塊龍頭於一季度實現量價齊升，格力電器營收同比成倍增長，美的集團及海爾一季度營收增速均上雙。
交通運輸板塊受疫情影響嚴重，低基數下反彈強度較高。分板塊來看，物流板塊業績改善明顯，拉動整體板塊業績增長，2020年歸母淨利潤同比增長577.6%，營收也實現高增速，2021Q1環比增速放緩。航空機場受疫情影響嚴重，2020全年營收同比下降47%，歸母淨利潤下跌537%。2021Q1受春運就地過年政策影響，航空機場業績在低基數的基礎上出現大幅下滑，營收同比下跌超50%，環比下降22.2%。長期來看，受國內及國際航班需求恢復，航空復甦確定性高。受海外疫情及國內疫情防控高效的作用下，航運需求恢復式增長，港口板塊業績放量，集裝箱吞吐量在低基數下實現高增長，同時業績提速加快，營收各季度同比增速持續走高，2021Q1同比提升43.1%，環比增長10.4%。
消費者服務及商貿零售板塊2020年受疫情影響業績不及預期，歸母淨利潤大幅下滑，同比跌幅超50%。受需求推動，商貿零售板塊2021年Q1業績相對提升，營收同比增長9.6%。相比之下，消費者服務板塊2021Q1營收仍未迴歸疫前水平，同比下降超10%。隨着疫後，下游紡織服裝業需求回暖，三季度實現單季度淨利潤同比正增長，四季度營收降幅收窄至10%以內。從2021年Q1業績表現來看，在去年同期低基數下，營收同比增速亮眼，實現增長28.9%。
金融地產行業
2020年房地產行業在一季度受到較大沖擊後進入快速恢復期，Q2-Q4營收各單季程增速持續加快，增速分別達到6.7%、15.7%、17.3%。全年總營收實現27910.7億元，同比增長11.1%。受政府“房住不炒”與“三穩”政策的影響，2021年Q1房地產市場需求較2020年更顯低迷，以2019年Q1為基數，營收同比增長近30%，環比下滑超60%。
整體來看銀行業2020年整體業績與19年基本持平略有提升，營收同比增長0.2%，歸母淨利潤提升0.7%。2021年Q1行業整體業績表現好於市場預期，盈利能力顯著回升，Q1營收同比增長11.2%，環比14.5%，其中招商銀行、平安銀行、寧波銀行、杭州銀行和蘇州銀行歸母淨利潤同比實現雙位數增長，分別較去年同期增長15.18%、18.53%、18.32%、16.33%和14.74%。
（文章來源：冰眼觀市）