東方財富證券:維持通策醫療(600763.SH)“買入”評級 業務迴歸高速增長態勢

智通財經APP獲悉,東方財富證券發佈研究報告稱,通策醫療(600763.SH)堅持“區域總院+分院”模式,擁有已營業口腔醫療機構超過50家,省內下沉與省外擴張同步推進,口腔龍頭地位不斷鞏固。疫情過後公司業績回覆快速增長態勢,看好公司全年及未來的發展,維持“買入”評級。

東方財富證券主要觀點如下:

公司業務迴歸高速增長態勢。

2021年上半年,公司實現營業收入13.18億元,同比增74.81%,相比2019H1增長55.61%,保持高速增長態勢;實現歸母淨利潤3.51億元,同比增141.16%,相比2019H1增長68.75%。2021H1公司口腔醫療服務營業面積達到17萬平米(相比2020年底+1萬平方米),開設牙椅2101台(相比2020年底+115台),口腔醫療門診量134.37萬人次,同比增56.50%。分科室來看:2021H1,公司兒科醫療服務2.58億元,同比增68.13%;正畸醫療服務2.32億元,同比增75.64%;種植醫療服務2.09億元,同比增76.35%;綜合醫療服務5.43億元,同比增68.80%。

分院門診量與收入增長持續快於總院。

2021H1,浙江區域總院門診人次達到34.86萬人次,同比增42.87%;區域分院門診人次達到81.74萬人次,同比增64.86%。浙江區域總院收入為3.54億元,同比增59.13%;區域分院收入為7.74億元,同比增79.14%。“總院+分院”模式持續推進,總院為分院的增長夯實了堅強的後盾。

逐步推進省內下沉與省外佈局。

省內拓展情況:2021H1,公司“蒲公英計劃”項目台州、臨安、桐廬、嘉興、和睦、富陽、温州等醫院已開始運營,建德、慈溪、寧海、餘姚、象山等醫院已經完成工商登記;杭州口腔醫院濱江醫院項目,已進入設計階段,預計8月份房屋交付後可進入施工階段;杭州紫金港醫院項目已處於設計階段。

省外擴張情況:通過口腔醫療基金參與投資新建武漢、重慶、西安、成都等大型口腔醫院,體量與杭州口腔醫院總院相當。其中,武漢存濟口腔醫院已於2018年11月正式開業;重慶存濟口腔醫院已於2019年2月開業試運營;西安存濟醫學中心由口腔、眼科、婦產聯合組成,於2020年10月開始試營業;成都存濟口腔醫院將於今年下半年試運營。

合理控制成本提升運營能力。

保持運營成本的合理控制,公司三費支出仍然維持整體較低水平。通過目標管理將進一步提升運營能力,實現降本增效。2021H1公司銷售毛利率、銷售淨利率分別為46.75%、30.11%,同比分別增加6.44pct/8.44pct。

盈利預測:公司業績基本符合該行的預期。根據中報最新數據情況,該行略微調高了總院和主要分院的增速,調高公司2021/2022/2023年營業收入分別至26.72/32.04/38.46億元,調高歸母淨利潤分別至7.09/8.57/10.34億元,EPS分別為2.21/2.67/3.23元,對應PE分別為152/126/104倍。

風險提示:醫療安全事故風險;跨區域發展風險;市場競爭加劇風險;新院推進不達預期。

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