沃森生物前三季度財報分析，營收和毛利都在增長，但淨利潤卻降了

還是應網友的要求，讓我説一下沃森生物的財報，這家公司我以前撰文説過，不過是説散户們不同意其出售核心資產一事，這件事被最終叫停了。從現在來看，留着核心資產是沒有錯的，不信就來看看氣泡圖：

2021年前三季度，沃森生物的氣泡是最大的，位置在右則中間的水平，也就是説營收最大，但淨利潤不如2020年同期，營收增長率上雖然也有35.9%，也還是低於2014、2019和2020年同期。

從淨利潤增長率來看，沃森生物的表現相對波動更大，基本上就是因為槓桿或規模效應把營收的增長或下降的波峯和波谷放大了。但2021年前三季度是個例外，營收增長後，淨利潤卻出現了一定的下降。

從其三季度相比二季度來看，其營收和淨利潤是雙降的，這也就是其年度業績預計和三季度持平或略有增長的原因。

分產品的增長來看，沃森生物2021年上半年，第一大產品“非免疫規劃疫苗”增長了1.66倍，第二大產品“免疫規劃疫苗”還有一定的下降，其他產品只能湊個數，還談不上貢獻；而且主要就是國內市場在增長，境外市場的增長相對較慢。

沃森生物的主要產品就是“非免疫規劃疫苗”，在2020年上半年佔比已經達到了94%，是實實在在的核心產品或業務。

沃森生物的境外業務，現在佔比仍然較低，預計要取得重大發展或突破，可能要克服的困難還不少。

盈利下降並非是毛利率下降所導致的，其毛利率在原本就極高的基礎上還上升了1個百分點，這已經是暴利了，近九成都是毛利，不用説A股，這麼賺錢的公司，全球都不多。

但沃森生物的淨資產收益率一直都不高，就算折算成年度數據，也不會超過10%，這讓人有點蒙，我的第一反應就是淨資產太高了，流動資產配置過度了。後面我們再看是不是這種情況。

沃森生物的營收和毛利率上升，淨利潤卻下降的重要原因是各種費用都在增長，其研發費用佔比上升了6個百分點，銷售費用佔比倒是下降了3個多百分點。研發費用這東東，是投了以後不一定有用，但不投一定會慢慢就技術落後的，其支出增加總體來説是件好事。

沃森生物的管理費用也上升了1個多百分點，財務費用是負數，但抵減作用也有所下降。這幾項因素的影響，綜合起來一算，其實也就才4個百分點左右，應該還不至於出現淨利潤下降的情況。

其實原因還有其“公允價值變動收益”2020年前三季度是盈利1.6億元，而2021年同期卻是虧損了9418萬元。我們查了，沃森生物並沒有像某些公司一樣在炒股，但其某些投資採取了公允價值計量，那麼這些資產的價值發生變動就會增加或減少利潤。這種做法並不多見，我們今天不細講其這樣做的合理性，等其年報發佈後再仔細研究後和朋友們分享。

其高達2.76的流動比率和2.38的速動比率，確實是流動資產配置過多了，如果考慮到其有較多的在建工程，這也可能是臨時性的。這也就是前面説過的其淨資產收益率比較低的原因。

其存貨金額和點流動資產比都有一定程度的上升，看不出公司或行業有何重大變化。

沃森生物的應收款項不少，但應付款項並不多，這還算比較講武德的了，但三季度末，在其應收類款項不變的情況下，應付類款項卻一下增長較多，看來也是有想靠增加欠款來增加淨現金流。

其經營活動的淨現金流每期並不太高，整體現金流並不十分穩定，企業經營的波動性不小。近兩年其投資活動的淨現金流明顯增加，我們來看一下主要用在哪裏了。

沃森生物的在建工程是比較高的，已經是其最大的長期資產了，這些投資最終釋放出產能後，應該是可以進一步做大其營收規模的。

以上就是對沃森生物的相關財報解讀，不知道那位朋友是否滿意。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！

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