距離D輪融資籌得資金7200萬美元（約人民幣4.6億元）僅一個月，潤邁德醫療有限公司（以下簡稱潤邁德）就向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，這也透露出潤邁德急於登陸資本市場以獲得更多融資渠道。
儘管潤邁德早在2019年就有產品上市並銷售取得收入，但截至最後實際可行日期，潤邁德仍處於虧損狀態，且負債規模不斷擴大。此外，在內部合規方面，潤邁德亦存在瑕疵。
股權分散且無控股股東 公司治理或存隱患
潤邁德目前業務主要是基於冠狀動脈造影的血流儲備分數系統（即caFFR系統）及基於冠狀動脈造影的微血管阻力指數系統（即caIMR系統）的設計、開發及商業化。
潤邁德的核心產品之一caFFR系統已於2019年12月獲得第三類醫療器械註冊證，於2019年9月獲得歐盟的CE認證。這也是潤邁德目前唯一一個商業化的產品。
儘管早在2019年就有產品實現商業化，該產品的營收並不能覆蓋潤邁德經營所需資金。潤邁德亦在招股書中坦言，於往績記錄期間，公司主要通過股權融資及債務融資為營運提供資金。
自公司成立至今，從天使輪至D輪融資，潤邁德進行了8輪融資，引進了同創偉業、景林投資、平安資本等多位投資機構。
多輪股權融資也使得潤邁德的股權結構較為分散，且潤邁德處於無控股股東狀態。截至最後實際可行日期當日，潤邁德擁有36位股東，持股比例超過10%的僅2位，分別為Opera Rose和Vermilion Bird。Opera Rose持股比例為18.77%，由潤邁德創始人霍雲飛擁有100%權益；Vermilion Bird持股13.98%，由霍雲龍（與霍雲飛為兄弟關係）擁有100%權益。
業內人士表示，公司沒有控股股東，大多情況都是因為大股東持股比例太低，股權過於分散。在這種情況下，公司實質的控制人就是管理層，公司未來的走向取決於管理層的態度及決策。從公司治理的層面上來講，股權結構分散使任何單一股東缺乏參與公司治理積極性，缺乏驅動公司價值增長的激勵，可能導致公司治理系統失效，從而產生管理層內部人控制問題。
此外，由於機構投資者較多，也使得潤邁德不得不直面資本逐利性帶來的挑戰，如何平衡資本的逐利性與公司的長遠發展對管理層而言也是非常重要的考驗。
2021年前三季度淨虧損4.1億元
招股書顯示，caFFR系統商業化後，2019年、2020年及2021年前三季度，潤邁德分別實現收入90萬元、610萬元、6490萬元。
不過，潤邁德並未能扭虧為盈，且淨虧損規模不斷擴大。2019年，潤邁德期內虧損4513.4萬元，而至2021年前三季度，期內虧損規模增至4.1億元。
潤邁德對此解釋稱，淨虧損規模擴大原因主要系金融負債公平值虧損大幅增加，以及一般及行政開支及銷售開支大幅增加。
數據顯示，潤邁德的金融負債公平值虧損由2019年的2917萬元增至2021年9月30日的3.24億元；同期，一般及行政開支由761.9萬元增至7473.6萬元，銷售開支則由577.9萬元增至5416.3萬元。
一般及行政開支和銷售開支的大幅增長，與2021年潤邁德實施的股份獎勵息息相關。2021年，潤邁德對管理團隊和銷售團隊進行股份獎勵，合計開支為6640萬元。
潤邁德表示，至少在未來幾年，由於需要繼續進行臨牀前研究、繼續推行管線產品臨牀研發、申請管線產品監督批准和商業化，以及增聘人員，公司的經營開支仍將增加。
而截至2021年9月30日，潤邁德現金及現金等價物僅1.45億元。
後續研發投入或難保障
需要指出的是，儘管潤邁德目前還有多款在研產品處於臨牀前研究、臨牀實驗不同階段，需要持續的研發投入。但2020年，銷售開支就超過研發開支，2021年前三季度，研發開支已遠低於銷售開支和一般及行政開支。
2019年，三大開支中研發開支最高；2020年，潤邁德研發開支降為第二位，低於銷售開支，為1182.6萬元；2021年前三季度，儘管研發開支有所增加，但增速遠不及銷售開支和一般及行政開支，僅1481.4萬元，而另兩大開支分別高達5416.3萬元、7473.6萬元。
資源的傾斜也引發了對潤邁德研發投入能否得到保障的擔憂，而2021年的股份獎勵未將研發團隊納入其中則更加劇這種了擔憂。2021年，潤邁德進行了金額達6640萬元的股份獎勵，獎勵對象僅包括管理團隊和銷售團隊，其中管理團隊股份獎勵4120萬元，銷售團隊股份獎勵2520萬元。
運營主體之一曾兩度拖欠税款
目前，潤邁德有2家主要運營附屬公司，蘇州潤邁德和北京潤心。蘇州潤邁德成立於2016年12月，主營業務為醫療器械的研發、生產及營銷；北京潤心成立於2020年8月，主營業務為醫療器械的營銷。
天眼查顯示，蘇州潤邁德曾於2020年兩度拖欠税款，而被列入欠税公告名單。2020年10月16日，國家税務局蘇州工業園區税務局發佈欠税公告，蘇州潤邁德欠繳城市維護建設税133.73元，欠繳增值税1910.46元。
除上述不合規外，潤邁德還未能完全遵守規定為僱員繳納社會保險和住房公積金。根據相關法律規定，公司須在規定時限內為僱員全額繳納社保和公積金，且不得將該項義務轉授任何第三人。
但在報告期內，潤邁德並未為僱員全額繳納社保及公積金，且曾委聘第三方人力資源機構為公司部分僱員繳納社保和公積金。