2022-01-25光大證券股份有限公司趙乃迪對新和成進行研究併發布了研究報告《21年業績預告點評：21年業績同比快速提升，原料藥有望成為新增長點》，本報告對新和成給出買入評級，當前股價為32.39元。
新和成(002001)
事件：公司發佈2021年業績預告，21年公司預計實現歸母淨利潤41-48億元，同比增長15%—35%；其中Q4單季度實現歸母淨利潤7-14億元，同比增長17%—130%，環比變化-24%—+51%。
點評：
主營產品量價齊升，21年業績同比快速提升：21年國內VA、VE、2%生物素、固體蛋氨酸均價分別為316元/kg、80元/kg、69元/kg、20元/kg，分別同比-19%、+24%、-62%、+2%。21年公司主營產品VE、固體蛋氨酸量價齊升，公司21年業績同比大幅增長。單季度看21Q4，國內VA、VE、2%生物素、固體蛋氨酸均價分別為286元/kg、89元/kg、81元/kg、20元/kg，分別同比-5%、+49%、+2%、+19%，21Q4公司主營產品價格同比上漲，疊加銷量提升公司21Q4業績同比快速提升。展望22年，疫情逐漸受控下游需求持續復甦，公司生物發酵一期產品逐步放量，生物發酵二期逐步投產，VE景氣週期有望持續，公司22年業績有望快速增長。
己二腈進入中試階段，蛋氨酸產能釋放鞏固成本優勢：己二腈是生產尼龍66的原料，公司具備氫氰酸產業經驗，通過自主研發採用最先進並具備成本優勢的丁二烯生產工藝成功製備己二腈產品，目前處於中試階段。公司利用氰醇法高效生產蛋氨酸，17年一期5萬噸/年固蛋產能完成試生產，目前滿負荷運行，二期項目中的10萬噸/年固蛋產能於20年投入生產，15萬噸/年固體蛋氨酸預計23年投產，屆時公司將成為國內蛋氨酸龍頭企業。21年12月公司聯手中石化子公司鎮海煉化，共同出資30億佈局蛋氨酸項目，公司在蛋氨酸領域不斷擴產，依託規模優勢成本持續下降，未來成長可期。
原料藥有望成為未來業績新增長點：近期公司年產500噸卡隆酸酐、500噸氮雜雙環及聯產800噸硫酸鈉項目參與環評公示，項目投資1.4億元，公司原料藥業務有望迎來新增長點。公司利用原有產品異戊烯醇繼續往下游延伸，佈局“異戊烯醇-卡隆酸酐-氮雜雙環”產業鏈。卡隆酸酐是輝瑞新冠口服小分子藥物關鍵中間體，卡隆酸酐多步反應制成氮雜雙環，氮雜雙環可用於生產輝瑞新冠口服小分子藥物。輝瑞新冠口服藥物的出現，有望成為疫情防控的有力武器。21年11月，輝瑞授權該藥物仿製藥生產，公司500噸卡隆酸酐、500噸氮雜雙環及聯產800噸硫酸鈉項目投產後，有望切入新冠口服藥領域，未來發展潛力較大。
盈利預測、估值與評級：我們維持公司2021-2023年盈利預測，預計公司2021-2023年分別實現歸母淨利潤44.72/51.03/57.32億元，對應EPS分別為1.73/1.98/2.22元，維持“買入”評級。
風險提示：產品價格波動，項目推進不及預期，全球經濟復甦不及預期。
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級8家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為37.31；證券之星估值分析工具顯示，新和成（002001）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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