長春高新(000661)：業績略超預期 生長激素高增長
類別：公司 機構：國信證券股份有限公司 研究員：陳益凌 日期：2021-08-16
上半年業績略超預期
2021 年H1 長春高新實現營收49.63 億元(+26.7%)，歸母淨利潤19.23 億元(+46.8%)，經營性淨現金流13.05 億元(+60.5%)；Q2單季度營收26.82 億元(+18.9%)，歸母淨利潤10.49 億元(+36.7%)。
公司毛利率上升至87.9%(+2.8pp)，研發費用率上升至7.1%(+2.3pp)，銷售費用率下降至27.4%(-4.3pp)。
金賽藥業：業績快速增長，長期成長動力十足金賽藥業H1 實現營收37.88 億元(+49.4%)，淨利潤18.59 億元(+64.6%)，業績持續高速增長。公司是國內唯一擁有三種劑型生長激素的廠商，規格最為齊全；同時，成人適應症的開發為公司打開新的成長空間。公司長期的成長驅動力在於生長激素渠道的拓展和下沉，且中國生長激素存量釋放的天花板還遠未達到，我們預計金賽藥業的業績仍將持續高增長。
百克生物：上半年業績受疫情影響
百克生物H1 實現營收5.82 億元(-1.7%)，淨利潤1.38 億元(-19.2%)，上半年全國開展新冠疫苗集中接種，主要品種水痘疫苗的銷售受到影響。隨着凍幹鼻噴疫苗下半年展開接種，預計疫苗業務今年將實現快速增長。
風險提示：生長激素銷售不及預期，集採政策風險投資建議：維持“買入”評級長春高新是生長激素優質賽道中的龍頭公司，行業壁壘高，且公司具有品牌和渠道優勢，長期成長驅動力並未發生改變。公司通過內生和外延擴充研發管線，在各個疾病領域儲備新產品。我們維持盈利預測，預計21~23 年淨利潤41.1/51.5/62.0 億元，同比增長35%/25%/20%，對應當前股價的估值為30/24/20x。生長激素市場空間巨大且消費屬性強，成長動力十足，流感疫苗也將帶來業績增量，維持“買入”評級。
信捷電氣(603416)：高基數下Q2業績承壓 伺服增速亮眼
類別：公司 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：曾朵紅/柴嘉輝 日期：2021-08-16
H1 業績略低於市場預期。2021H1 公司實現營收6.34 億元，同增27.59%；實現歸母淨利潤1.55 億元，同增8.51%。其中Q2 實現營收3.26 億元，同降1.89%；實現歸母淨利潤0.67 億元，同降30.51%。2021H1 毛利率為40.84%，同降3.56pct。H1 業績略低於市場預期，其中毛利率受上游芯片等原材料漲價而承壓，以及受產品結構調整的影響。
2021Q2 工控行業整體增速+15.4%，延續Q1 高景氣。2021Q2 OEM 市場高增勢頭不改(同比+28.1%)、項目型市場較好(同比+7.2%)，與先進製造行業相關的交流伺服、小型PLC 等產品均實現30%以上同比增長。信捷下游紡織、包裝、物流、電子等行業需求好，2021Q1 訂單同比高增、環比改善，但我們預計公司Q2 起訂單增速環比Q1 顯著放緩，疊加去年同期口罩機業務基數較高，故拖累了H1 業績。
伺服增速較快，PLC 在去年高基數下增長略顯乏力。1)PLC 上半年營收達2.56 億元，受去年口罩機高基數影響，同比增速僅7.11%，全年我們預計PLC 營收增速為20%+；2)伺服上半年營收2.55 億元，同增65.58%，伺服繼續依託PLC 帶動落地，老產品市場競爭力提升，新產品DM5F 系列多軸傳動伺服、MS6-B3 系列伺服電機等取得突破，行業解決方案不斷擴張。伺服2021H1 伺服下游3C、物流等先進製造領域高景氣延續，全年我們預計伺服營收維持30%以上中高速增長；3)HMI、智能裝置上半年合計營收1.21 億元，我們預計其營收保持穩定增長。
盈利預測與投資評級：由於PLC 增速、整體毛利率略不及預期，我們下調2021-2023 年歸母淨利潤為3.6 億元(-0.6 億元)、4.8 億元(-0.8 億元)、6.5 億元(-1.0 億元)，同比分別+10%、+32%、+35%，EPS 分別2.59 元、3.42 元、4.62 元，對應現價PE 分別29x、22x、17x。工控行業景氣度高+公司在PLC、伺服等領域國產替代持續推進，給予目標價90.7 元，對應21 年35 倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下行，投資不及預期
寧波銀行(002142)：可持續的高成長
類別：公司 機構：國信證券股份有限公司 研究員：陳俊良/王劍/田維韋 日期：2021-08-15
寧波銀行披露2021 年中報
公司今年上半年實現營業收入250 億元，同比增長25.2%；歸母淨利潤95 億元，同比增長21.4%。
規模快速擴張，料下半年收入增速上升
(1)規模快速增長。公司上半年網點數同比增長13%，網均資產亦自然小幅增長，推動日均生息資產同比增長18%。(2)市場利率下行導致全口徑淨息差降低。中報披露的日均淨息差同比上升8bps 至2.33%，但還原FVPL 投資收益及免税因素後的日均淨息差同比下降15bps 至2.64%，主要是市場利率下行導致FVPL 收益率降低。不過中報淨息差較去年年報上升1bp，而目前行業總體淨息差已基本見底，因此預計下半年利息淨收入在低基數下會有更快的增長，從而推動收入增速上升。
財富管理業務優化，成本收入比改善
(1)公司上半年手續費淨收入同比下降1%，主要是代理類收入增速回落導致，系公司優化財富管理業務，加大保有量考核引起。公司上半年基金保有量較年初增長31%。(2)公司今年上半年員工增長步伐放緩，成本收入比較去年年報下降3.7 個百分點至34.3%，大幅改善。
資產質量一如既往地優異
寧波銀行上半年不良生成率同比下降20bps 至0.48%，改善明顯。公司不良率穩定在0.79%，關注率比年初降低11bps 至0.39%；“信貸成本率/不良生成率”高達262%，利潤仍有釋放空間。
投資建議
寧波銀行不良生成率表現好於預期，我們上調盈利預測，預計其2021~2023 年淨利潤為183 億元/218 億元/261 億元，同比增長21.0%/19.2%/19.7%；EPS2.88 元/3.46 元/4.18 元，對應的動態 PE 為13x/10x/9x，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟形勢持續走弱可能對銀行資產質量產生不利影響
浙江自然(605080)：户外用品“隱形冠軍” 產能擴張驅動成長
類別：公司 機構：德邦證券股份有限公司 研究員：花小偉/畢先磊/李珏晗 日期：2021-08-15
浙江自然：充氣牀墊ODM 龍頭，技術領先，客户優質。公司主要從事充氣牀墊、防水箱包、頭枕座墊等户外運動消費品的研發、設計、生產及銷售，深耕行業27年，產品矩陣清晰，技術領先，與迪卡儂等全球200 多個知名品牌建立了長期穩定的合作關係，積累了優質的全球客户資源。公司營業收入由2016 年的3.39 億元增長至2020 年的5.81 億元，CAGR 達14.42%。歸母淨利潤由2016 年0.65億元增長至2020 年1.60 億元，CAGR 為25.26%。
行業：全球户外用品市場廣闊，政策驅動下國內市場增長。全球户外用品市場高速增長，2019 年全球户外運動用品電商市場規模為750 億美元，預計在2020 年-2024 年以6.8%的速度增長。從中國市場看，中國户外運動用品市場已經從“量”
逐步向“質”過渡，少數品牌佔據多數份額，中國户外用品CR10 已經超過50%，中小品牌份額持續下降，市場集中度在不斷提升。同時，中國人均户外用品消費金額、户外人口比例與歐美市場相比較看，中國市場剛剛走過導入期，遠未到成熟期，同時在政策驅動下，户外用品行業將進一步擴容，市場有望進一步增長。
公司：垂直一體化優勢突出，產能、客户、品類擴張驅動增長。(1)垂直一體化優勢突出，充分享受全產業鏈利潤。公司產業鏈延伸充分，從產品設計、面料製作、PU 發泡、成品製作全流程把控，充分享受全產業鏈利潤，2020 年公司毛利率/淨利率分別為40.68%/27.44%，遠高於行業平均水平，同時公司研發支出維持高速增長，保障公司產品競爭力。(2)公司客户優質、粘性高。公司主要客户(如迪卡儂、SEA TO SUMMIT、歷德超市等)合作時間在九年以上，粘性高，合作關係穩定，2020 年公司對迪卡儂銷售收入1.89 億元(+20.14%)，同時公司與客户合作開發新品類，挖掘新需求，帶動業績快速放量。(3)產能新佈局引領新增長。公司在全球佈局思路清晰，募投項目達產後，公司產能將進一步提升，同時原材料採購管理經驗豐富，有效抑平價格波動，保障公司業績穩定高速增長。
盈利預測及投資建議：我們預計公司2021~2023 年營業總收入分別為8.17、10.91、14.43 億元，同比增長40.60%、33.44%、32.33%，2021~2023 年歸母淨利潤分別為2.14、2.97、3.96 億元，同比增長34.10%、38.72%、33.56%，對應2021-2023 年PE 分為27.03X、19. 48X、14.59X。考慮到公司產能穩步擴張，客户穩定優質，新舊品類快速放量，公司業績高速增長有望延續，看好公司長期發展，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：匯率波動風險；國際貿易政策發生變動風險；原材料價格波動風險。
生益科技(600183)：2021Q2盈利加速 細分高端覆銅板材料出貨
類別：公司 機構：開源證券股份有限公司 研究員：劉翔 日期：2021-08-15
內資覆銅板龍頭2021Q2 業績超預期，產品提價趨勢延續，維持“買入”評級公司發佈2021 年半年報，2021H1 營業收入為98.3 億元，YoY+42.9%；歸母淨利潤為14.2 億元，YoY+71.3%，其中2021Q2 單季度實現營業收入為53.3 億元，YoY+39.9%/QoQ+18.2%，歸母淨利潤為8.7 億元，YoY+78.9%/QoQ+59.9%，再超市場預期。我們上調盈利預測，預計公司2021-2023 年歸母淨利潤為28.9/35.6/39.2 億元(前值為25.1/27.2/30.5 億元)，對應EPS 為1.25/1.55/1.70 元(前值為1.09/1.19/1.33 元)，當前股價對應PE 為21.3/17.3/15.7 倍。公司是內資覆銅板龍頭廠商，受益於FR-4 產品提價超預期，公司供應能力走向多元化，產業鏈協同優勢顯著，逐步向材料方案解決商邁進，維持“買入”評級。
公司調整產品結構，覆銅板價格上漲期內大幅受益公司2021H1 覆銅板業務實現營業收入79.4 億元，YoY+61.6%，銷量為5721.8 萬平米，YoY+18.8%，平均單價由2020H1 的102.0 元/平米提高至2021H1 的138.7元/平米，YoY+36.0%，單平米毛利額由27.8 元提高至40.6 元，YoY+46.0%。其中，2021Q2 單季度覆銅板業務收入達到42.3 億元，QoQ+14.0%，單季度毛利率為29.3%，環比基本持平。2021H1 在新增產能相對有限的情況，公司改變產品組合提升產出，傳統FR-4 產品提價增厚毛利。
細分領域產品加快國產替代，打造全方位覆銅板材料解決方案商公司在全球剛性覆銅板領域銷售總額排名已達全球第二，高端基材品類日趨完善。高頻高速覆銅板系列產品覆蓋全面且已實現多品種批量供應；在HDI 產品領域取得核心客户認證，應用於mini-LED 的覆銅板材料步入批量供貨期；封裝用覆銅板技術突破核心瓶頸並應用於封裝、LED、存儲芯片類領域，預計於2022年披露投放產能。結合下游通信、汽車等應用，公司由海外廠商追趕者的角色轉變為自主研發的引領者，打造全方位的覆銅板材料解決方案商。
風險提示：下游基站建設節奏放緩；下游需求疲軟；原材料價格上漲；公司新品導入不及預期。
吉比特(603444)：業績符合預期 關注新品表現
類別：公司 機構：國信證券股份有限公司 研究員：張衡/夏妍 日期：2021-08-15
業績符合預期，繼續保持較高增速
上半年公司實現營業收入23.87 億元，歸母淨利潤9.01 億元，同比分別增長69%、64%，符合市場及我們預期(公司業績預告同比增長60-65%)；其中Q2 單季度實現營收收入12.7 億元、歸母淨利潤5.36億元，同比分別增長89.7%、135.1%，營收和淨利潤增速進一步加快。
營收和淨利潤高增長一方面在於《問道》《問道手遊》保持穩定、《一念逍遙》等新上線遊戲貢獻利潤，另一方面在於轉讓青瓷數碼部分股權產生收益。
《問道》保持穩定、新品表現良好，產品儲備豐富《問道》於2021 年1 月開啓新年服、5 月開啓15 週年聯運大服， 3月上線WeGame 平台，反響良好。《問道手遊》上半年在App Store遊戲暢銷榜平均排名為第19 名，最高至該榜單第7 名。新品方面，《一念逍遙》自2021 年2 月上線以來表現優異，上半年在App Store 遊戲暢銷榜平均排名為第11 名，最高至該榜單第5 名。《摩爾莊園》6 月上線當日，開服12 小時新增用户數量超700 萬，同時在線用户數量超100 萬，表現優異。公司產品儲備豐富：《地下城堡3：魂之詩》已取得版號並已開啓公測預約，預計於2021 年10 月下旬公測；《世界彈射物語》已取得版號並已開啓公測預約；《黎明精英》已取得版號；古風宮廷題材的養成RPG 手遊《花落長安》已取得版號；休閒模擬經營手遊《石油大亨》已取得版號；《惡魔秘境》已取得版號，預計於2021 年8 月27 日公測。
投資建議：維持盈利預測，關注新品表現，維持“買入”評級維持盈利預測，預計2021-2023 年歸母淨利潤15.5/17.1/19.9 億元；攤薄EPS=21.5/23.8/27.6 元， 當前股價分別對應同期PE=19.8/17.9/15.4x。公司精品研發能力和長線運營能力構成強大護城河，短期遊戲儲備充足，長期海外市場提供新增量，我們持續看好公司成長潛力，繼續維持“買入”評級。
風險提示：流水低於預期、監管政策等風險