我們今天來分析一家國內芯片封測大廠，全球也排進前三的長電科技，其前身可以追溯到1972年建設的江陰晶體管廠，聽説在70年代更是叫過長江內衣廠。
這種説法我們聽聽就完了，再往上追溯一些年，哪一個人祖上又不是種田的呢？畢竟我們國內工業化也就這麼幾十年，做內衣等服裝，當時可並不見得就是低端行業。
我們還是直接看財報吧：
應該説長電科技近些年發展不錯，2021年前三季度，營收增長率為21%，僅此一項處於中間偏下的水平，另外兩項指標，營收規模和淨利潤都創下了歷史新高。特別是淨利潤方面，把往年直接甩了好幾條街。
近年來，長電科技的營收增長比較穩定，淨利潤卻在大幅波動，甚至在2019年前三季度還出現過虧損，也只有近兩期在大額盈利，實際上芯片這一行並不好做，而且在本次芯片貨源緊張的行業氛圍結束後，長電科技能否保持這樣的良好經營狀態都有較大的不確定性。
芯片封裝行業的毛利率確實是在大幅上升，在2017、2019年前三季度，長電科技已經只有10%左右的毛利率了，2021年前三季度上升至了近18%。這樣下來，長電科技的淨資產收益率也才上升至了12.36%，全年超過15%應該是沒有多大問題的。但往年的情況確實不怎麼好看。
很多朋友在怪聯想們不注重研發，向上遊芯片等行業去轉型，其實我們看了長電科技的經營就大概知道，這個行業真不好做，如果技術上沒有太過領先於對手的優勢，毛利率也就那樣，甚至不如給耐克代工服裝的毛利率高。所以説對於這些堅持發展的企業，我們還是應該給予一定的尊重，至於説尊重就要買他們的股票來支持他們，我個人反正不會。
長電科技的研發費用，絕對數每期都在增長，佔營收比也是2021年前三季度才開始下降的，全年超過10億的規模，夠還是不夠呢？這隻有業內人士才知道了。
銷售費用的絕對數和相對數都在上升至2億元規模以後開始下降。營銷並非不重要，只是不能做到太重要，因為太強的營銷雖然帶來短期的業績提升，但實際也會透支企業的未來增長空間。但適當的營銷也是需要的，畢竟是市場經濟，好的產品也需要好的營銷來配合着完成，只是做芯片封測這種行業客户為主的企業，營銷確實是不如消費品行業更重要。
長電科技99%的業務都是芯片封測，專業程度還是相當高的；2020全年有75%的業務是海外業務，2021年上半年海外業務也還佔比63%，確實算是以海外業務為主的科技類上市公司。
科技企業的槓桿都比較高，或者説償債風險較大，那麼長電科技存在這種情況嗎？
資產負債率從年初的59%，下降至三季度末的45%，這個資產負債率已經相對安全了，只是芯片行業的固定投入較大，是明顯的資金密集型行業，還得繼續看其短期償債能力的情況。
1的流動比率和0.7的速動比率，短期償債風險不算高。但是年初才0.46的速動比率，這就相當低了。
我們要注意風險高並不代表就一定就出事，這些年各行業內卷嚴重，很多企業就是全行業都高槓杆走鋼絲，如果行業繼續順風順水高速發展，就是膽大的企業贏了；如果行業轉向或調整，就是那些膽大的崩了。在行業外的人感受不同，總批評別人冒進，實際情況是如果自己去操盤，説不定還要更冒進一些，畢竟形勢逼人啊。
我們也要看到盈利對企業的重要性，長電科技前三季度較大幅度盈利就是其相關指標改善的主要動力，所以説賺錢真比講哲學、講夢想強，除非哲學和夢想能很快變成利潤。
長電科技的主要流動資產是應收賬款，然後是存貨、現金和交易性金融資產，這四項佔比就達到了96%，流動資產的分佈還算合理。
在流動資產大幅增長的情況下，存貨當然也在增長，只是佔流動資產比持續下降，這就是其速動比率提升的重要原因，這也可以看出，芯片封測行業，現在的景氣程度還是不錯的。
短期負債最大的是應付票據及應付賬款，這是國內實體企業的通病，都要大量欠着供應商的款，幾乎無一例外，除非供應商主要也是一些惹不起的國際巨頭們。短期有息負債合計有52億元，佔流動負債比為38.8%，略高於現金加交性性金融資產的合計數49億元。也就是説長電科技剛性負擔的壓力其實並不大，財務狀況相對還是安全的。
當然把其所有的有息負債加總後還是有82億元，比年初的114億元有較大幅度下降。也就是説，有機會，誰都想降點槓桿；不降的企業，無非是不怎麼賺錢，又增發不了股份。當然還是有一些公司就是大額賺錢的情況下，仍然更大額度融資，那是野心更大的表現，各個行業有所不同，平穩發展的企業一般還是不會這樣做的。
最後看一下現金流量情況：
近8個前三季度，長電科技經營活動的淨現金流都為正，哪怕是虧損的期間也是這樣，這是一個不錯的表現。但是每期都在鉅額投資，8個前三季度合計達到了驚人的221億元。經營活動的淨現金流入合計為166億元，當然滿足不了，為此必須要配套融資，累計融資達107億元。
以上就是對長電科技2021年前三季度的報表和對比期間的財報分析，芯片行業經營並不容易，甚至於可能還真不如就做老本行“內衣”更賺錢。為此，我們欣喜地看到這些企業的努力，但也要看到他們仍然存在的問題和不足。
聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！
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