編者按:本文來自BT財經,作者:三木海,創業邦經授權發佈。
深陷輿論漩渦的聯想將如何脱身,未來又將如何更進一步?本文試圖通過企業經營情況、輿情漩渦中的聯想和市場觀點三個方面來探討聯想集團的困境。
2021年國慶前聯想集團科創板IPO申請獲得受理,國慶假期後第一天聯想集團撤回申請。其10月10日公告稱,“考慮到公司業務規模及複雜度,招股説明書中的財務信息可能會在申請的審閲過程中過期失效”,於是決定撤回科創板上市申請。
2021年11月7日,司馬南在微博上發佈其錄製的第一期節目:中科院國資賤賣系列之一,13億國有資產白送泰山會?連續至11月21日共公佈了七期節目,矛頭直指12年前“國有股權混改”的聯想。
2021年11月18號,聯想集團發佈了2022財年中期業績,實現營業收入347.98億美元,同比增長25%;實現淨利潤9.78億美元,同比增長87%。
至此深陷輿論漩渦的聯想將如何脱身,未來又將如何更進一步?本文試圖通過企業經營情況、輿情漩渦中的聯想和市場觀點三個方面來探討聯想集團的困境。
聯想近三至五年的經營情況1993年11月05日聯想成立,1994年2月14日於香港完成上市。聯想集團在最新招股説明書中表示,聯想集團的核心業務包括智能設備業務集團和數據中心業務集團兩大板塊。在智能設備領域,聯想集團提供個人電腦及移動設備產品,主要包括筆記本電腦、台式電腦、平板電腦、智能手機等。在數據中心業務領域,聯想集團提供各類企業級服務器產品、存儲設備及一體化解決方案,產品包括通用及定製化服務器、存儲設備、軟件及軟件定義解決方案、高性能服務器集羣系統等。
營業收入方面:
聯想集團財報數據顯示,其營收基本呈現逐年上升的趨勢,從2017財年的434.85億美元增長至2021財年的607.42億美元。但是在2020財年,公司營收有小幅下滑,同比減少0.63%,聯想解釋其受關鍵零部件短缺、零部件成本波動以及新冠疫情的影響,對公司營業額產生了重大影響。
淨利潤方面:
聯想集團財報數據顯示其淨利潤從2017財年的5.35億美元快速增長至2021財年的11.78億美元。但是期間淨利潤增長情況變化差異較大,其中2018財年聯想出現虧損,淨利潤為-1.89億美元。聯想解釋其受美國政府在本財年內宣佈的美國減税與就業法案影響,因此導致公司虧損。
資產負債率方面:
聯想集團財報數據顯示其資產負債率從2017財年至2021年財分別為84.94%、84.05%、86.34%、87.37%和90.50%。根據其最新披露的招股説明書數據顯示,聯想集團2021年負債為2259.22億元。這一數據連續三年以高於10%的速度不斷增加,2019年負債金額為1743.40億元,2020年增長14%,至1988.71億元,2021年繼續增長13.6%,至2259.22億元,其中流動負債高達1798.67億元,佔比79.6%;非流動負債460.55億元。
聯想集團解釋稱,截至2019年3月31日、2020年3月31日和2021年3月31日,公司流動負債佔負債總額的比重分別為79.14%、82.86%和79.61%,公司流動負債佔比較高,主要原因是報告期內公司經營性負債和其他應付賬款及應計費用佔比較大,公司負債結構與公司的資產結構及實際經營情況相符。
另一方面,根據聯想集團披露的數據顯示。聯想集團負債涉及應付貿易賬款、應付票據、其他應付賬款及應計費用與總負債之比例為72.65%。同時,聯想集團平均應付賬款週轉天數為74.42天。而根據最新財報中的應付貿易賬款賬齡分析,聯想集團償還應付貨款的賬齡最高可至九十日以上。根據市場數據顯示,聯想集團的現金循環週期多處於10天以內,2022財年中期業績公告顯示,聯想資產週轉率為0.86,行業內也處於較為領先位置。相比之下,電腦與外圍設備的行業平均總資產週轉率為0.54。
分板塊營業收入方面:
根據聯想集團財報數據顯示,個人電腦和智能設備方面的收入佔比逐年增加,從2019財年的75.39%增至2021財年的79.87%,分別為2581.07億元、2771.78億元和3287.44億元;而移動設備和數據中心業務的收入佔比卻逐年減少,分別從2019財年的12.66%和11.8%降至2021財年的9.33%和10.42%。其中數據中心業務集團營業收入分別為404.15億元、382.48億元和429.03億元。
同時,根據市場統計,2021全財年聯想集團個人電腦和智能設備業務營收高達3687億元,年同比增長20%;數據中心業務達429億元,同比增長15%;軟件與服務業務同比增長39%,達到創紀錄的330億元。其中2021財年第四季度,個人電腦和智能設備業務營收達843億元,同比增長46%;移動業務營業額達104億元,同比增長86%,盈利性增長勢頭持續顯現,税前利潤大1.4億元。數據中心業務營收達109億元,同比大增32%,軟件與服務營收為83.7億元,同比高增44%。
研發及費用管理方面:
根據聯想集團財報數據顯示,聯想集團近五年的研發投入比均偏低。2019財年至2021財年由13.62億美元增至14.54億美元,但佔總營收比下降,降至2.39%,為近五年新低,遠低於科創板公司2020年研發投入佔營收比例中位數的9%。
相比之下,聯想集團的銷售、管理費用支出常年維持在較高水平。據聯想集團財報數據顯示,2019財年至2021財年,公司銷售費用、管理費用分別從26.58億美元、22.09億美元增長至30.45億美元、29.84億美元。
薪酬方面:
根據聯想集團科創板招股説明書顯示,2019年至2021年董事、高級管理人員及核心技術人員在公司領取的税前薪酬分別為為5.64億元、9.09億元和9.33億元,也就是説,高管總薪酬在2年間上漲幅度超過65%。
目前,聯想共有27名董監高人員,包括9名董事、13名高級管理人員、7名核心技術人員。
2021年董事、高級管理人員及核心技術人員拿到的薪酬佔據公司税前利潤的7.77%。這一數據相比2019年税前利潤的12.85%的比例有所下降,這主要是與聯想的整體利潤率提升有關。從2021年聯想最新財報顯示,聯想集團CEO楊元慶薪酬總包為2616萬美元,約為1.68億元人民幣。關於獨立董事的薪酬和股票獎勵方面。聯想財報顯示,2021財年,8位獨立非執行董事拿到的總薪酬為243萬美元,約為1565萬人民幣,2020年的數據也較為接近。
輿情漩渦中的聯想司馬南的“七問”
2021年11月7日,司馬南在微博上發佈其錄製的第一期節目:中科院國資賤賣系列之一,13億國有資產白送泰山會?連續至11月21日共公佈了七期節目,矛頭直指12年前“國有股權混改”的聯想。
主要涉及:
國有資產流失:聯想早期為中科院100%持股的國有企業,截止目前已喪失控股權。
高管薪酬高但資產負債率高:30個高管工資佔聯想利潤的近1/3,同時聯想的資產負債率超過90%,欠款1000多億。
懷疑MBO過程:聯想股權變更過程,國有股權比例進一步被稀釋,聯想管理層完成MBO。
高管外籍人士過多:聯想有14名外籍高管,涉及國家信息安全問題。
貿工技問題:作為帶頭企業,不好好的做技術研發,擠兑核心技術創始人員倪光南,賺錢後也沒有做好產品和企業,貢獻國家和社會。
國內外標準不一致:自認民族企業,同時在國際市場承認自己是世界性企業。同樣配置的產品,國內售價比國外售價高。
業務板塊問題:聯想作為科技企業,大量參與金融業務。
……
聯想控股的內部回信
聯想控股2021年12月10日在內網發佈聲明,回應有關股權轉讓等事項。聯想控股在聲明中表示,經向中國科學院控股有限公司確認,2009年,按照企業國有資產交易相關規定,中國科學院控股有限公司通過北京產權交易所公開掛牌交易,轉讓了聯想控股29%股權。本次轉讓,嚴格按照國有資產產權交易相關要求進行了審計、資產評估和備案。其表示經專業機構認定,聯想控股歸屬於母公司所有者權益賬面值為77.2億元,評估值為92.6億元。本次交易聯想控股歸屬於母公司所有者權益溢價至95億元,對應的29%股權交易價格為27.55億元。
而且強調本次股權轉讓,歷次中央巡視和國家審計署審計均未對此提出過任何異議。
在此事發酵期間,反駁和支持司馬南的文章和視頻也已經陳列在一旁,正在讓社會一一審視。
市場觀點多元化的聯想,併購後遺症開始展現
2014年1月30日,聯想集團以29億美元的價格從谷歌手中收購了摩托羅拉移動;2014年,10月1日,聯想21億美收購IBMX86服務器業務;2012年9月5日,聯想集團以1.47億美元收購巴西個人電腦和消費電子行業企業CCE公司;2011年6月聯想收購德國電腦生產商Medion,拓展歐洲消費電子市場,尤其是移動互聯網終端市場。2011年7月,聯想集團和NEC成立合資公司,聯想集團控制合資公司51%股份,NEC持有49%,挺近日本,成日本市場份額第一;2005年,聯想以“蛇吞象”的氣勢收購IBMPC業務。
時至今日,根據IDC發佈的「2021年第三季度全球PC市場統計」的報告顯示。在2021年Q3中,全球PC(包含筆記本、台式機與工作站)的出貨量達到了8670萬台,同比增長3.9%。其中聯想以1977萬台的出貨量和22.8%的市場份額位列全球第一,同比增長3.1%;惠普以1759萬台的出貨量和20.3%的份額屈居第二,同比下滑5.8%;戴爾則以1518萬台的出貨量,17.5%的份額排名第三,同比增長26.6%;,而聯想手機業務則將市場重心轉移至國內手機品牌佈局較少的美洲地區,手機出貨量呈現下滑,相比2015年7.39千萬台出貨量,2020年出貨3.34千萬台,減少54.8%。但是公司在拉美地區取得顯著份額提升,2020年Motorola手機在拉美地區市場份額達18.5%,較2019年增長3%,位居第二。
但是根據其科創板招股説明書顯示,聯想集團高資產負債率中“商譽”就超過300億元。
僅以2021年的最新數據來看,聯想集團的非流動資產中,聯想集團的非流動資產主要為無形資產,在無形資產中,最主要部分為“商譽”,2019年-2021年聯想集團商譽的賬面值分別為332.79億元、334.08億元和318.54億元。具體來看,Motorola手機業務、IBMPC業務、SystemX服務器業務、NECPC業務佔據了主要商譽份額,如僅Motorola手機等移動設備業務的商譽就價值95.28億元。聯想集團解釋商譽高的原因主要系公司過往收購產生。
同時,併購後的壓力主要是資產負債率變高,流動性變差。比如收購摩托羅拉的15財年,聯想集團新增了7.2億美元的短期借款和18.8億美元的長期借款,而此前聯想集團的這兩項有息負債較低,2014財年底,合計才4.5億美元。高達90%的資產負債率,也成了在回科創板上市時被攻擊的原因之一。實際上,由於PC行業已飽和,疫情前全球的出貨量已經七連跌,惠普、戴爾等公司的資產負債率也居高不下。負債率高,則自有資本低,2021年3月31日,聯想集團的淨資產只有237.3億元。
“貿工技”的錯與對
輿論漩渦中的聯想可能最根本的錯誤是貿工技道路的選擇,但是聯想成功的今天可能最根本的正確就是貿工技的正確。
1994年,聯想上市。柳傳志和倪光南產生了嚴重的分歧,總工程師倪光南主張走技術路線,選擇芯片為主攻方向;而總裁柳傳志主張發揮中國製造的成本優勢,加大自主品牌產品的打造。柳倪之爭後來被認為是代表了中國企業“貿工技”和“技工貿”兩條路線的爭鬥。最終,因為聯想現實情況所限,當時並不能支撐龐大的研發費用,而將發展路線從“技工貿”改為以“貿工技”為主。
支持“貿工技”的主要觀點集中認為:工業製造處在產業鏈下游,市場不發達,如果從技術創新開始,企業生存有困難。應該反過來,走“貿-工-技”路線:先通過貿易,進口核心件和散件在國內組裝銷售,佔據國內市場,獲得第1筆資本金後,再在組裝線上升級製造業,有了市場和產業,然後再科技創新攻關,走向世界前沿。
聯想當家人柳傳志認為:第一,技術和基礎科學是有根本不同的。如果技術本身轉不成效益,轉不成經濟效益,也就是不能換成錢,這個技術本身是沒有價值的。第二,要想得到效益在哪得到,那隻能是在企業裏。第三,科技轉化在競爭性對抗性很強的行業裏邊,企業是無法靠轉化來生存的。
對此,有市場觀點認為:“技工貿”是長期戰略觀點,“貿工技”是廠商生產切入戰略觀點,大的方向上兩者都對,問題在於什麼時間施行“技工貿”的戰略,什麼時點施行“貿工技”的戰略,或者二者有主有輔,在不同的時點發力,走向更加穩健的戰略未來。
小結此前,聯想通過收購IBM在全球PC市場站穩了腳跟,又在市場份額下滑時祭出收購大招,購買日本富士通的部分個人電腦業務,重新回到第一陣營。時代在變化,不可能一直屬於守成者。PC總出貨量的江河日下,倒逼聯想不得不尋找出路。在新的領域裏,聯想過往奉行的經驗和原則能否適用、未來能否實施符合自身的戰略調整將會成為其成為行業領先者的鑰匙。
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