本週全球股市悉數下跌，A股也終於迎來了新年以來第一次像樣的周調整。板塊來看，除了銀行和休閒服務外，其餘皆錄得下跌。前期強勢的抱團股是本週調整的主力，市場情緒較為低迷。
本週市場調整的導火索主要是在於資金面的擾動。貨幣政策委員會委員馬駿週二表示，貨幣政策應適度轉向，還稱有些領域的泡沫已經顯現，直指股市的大漲不可能與貨幣無關。
他的講話讓市場擔憂央行還會繼續收緊貨幣。但很快，央行行長易綱就出來公開表示，不會過早放棄此前發佈的支持政策。而實際表現卻是本週前四個日持續淨回籠5685億資金，上交所隔夜回購GC001利率更是盤中最高觸及9.99%創下了逾兩年新高。
資金面的短期收緊，結合近期在房貸出台的多個收緊政策，料和抑制房產過度上漲相關，而並非刻意打壓股市。資本市場作為為實體經濟進行直接融資的平台，依然是高層重點鼓勵和支持的方向。我們認為在年底季節性資金偏緊及人民幣升值壓力下，邊際收緊力度不會過大，週五流動性淨投放可能代表短期資金面的邊際變化。
美聯儲方面，1月27日公佈了2021年第一次議息會議決議。出於對於新冠疫情對於經濟活動、就業和通脹影響，對未來經濟前景保持擔憂，決定繼續維持當前貨幣寬鬆政策。貨幣錨沒有問題，會掣肘國內央行收緊動力。而歐美股市的下跌，大概率是估值處在極度高位，當前的貨幣寬鬆政策的水量無法進一步推升所致。
過去一年市場的投資思路最好的就是從自上而下選出各個行業的茅，買進去之後充分享受因為疫情影響全球一起放水後帶來的資產價格水漲船高，只要是在市場內的人也基本上都賺到了這個放水的市場β，但是千萬不要把這個當成是自己的α能力，否則今年很有可能會把去年的β收益都給吐回去。
回到今年的投資我們認為市場的核心矛盾已經發生變化，不再是自上而下的不斷放水。雖然美聯儲的表態依然比較松，但隨着疫情逐步控制以及疫苗接種的逐步普及，最艱難的時刻已經過去，經濟大概率將逐步恢復，因此貨幣政策層面在當前基礎上大概率不會更加的寬鬆，甚至可能逐步退出。
近期歐美的大幅下跌可能預示着當前的政策已經無法支撐市場高水位。國內抱團高位股的多次假摔和調整也似乎在進行着同樣的暗示。在國內貨幣政策率先逐步轉向，市場的核心矛盾也就變成了相對有限寬鬆水量下水往哪兒流的問題，會更加考驗投資者的自下而上選股能力。
一月的行情頗具戲劇性。A股股災式牛市，進一步倒逼散户認購基金，背後驅動力是散户不敢追高，進而買入基金，轉身卻發現基金買入的就是散户不敢買入的高位股，市場美其名曰逐步對標歐美市場。
而作為A股標榜的歐美市場，卻在發生着中小票飛昇，抱團股下跌，散户屠殺機構的大戲。A股在抱團的同時，甚至還號召跨過香江去，奪取定價權。定價權可能沒奪回來，大本營面臨被端風險。這將註定是一個足以載入證券史冊的精彩時刻。
極致的行情大概率會孕育出新的分歧和方向，我們判斷未來的思路將更多源自於自下而上。一月極致的抱團行情，帶來大多數股的無差別下跌。而隨着抱團情緒的逐步鬆散和消退，市場恐慌會導致進一步的錯殺機會。
我們需不斷審視所持組合行業和個股：
1.業績成長是否具備可持續性；
2.業績成長可持續性是否能夠支撐當下估值；
3.估值是否有進一步提升機會，未來估值均值迴歸時，是迴歸還是被迴歸。
基於此重新審視當前軍工加大金融的核心配置，我們認為上升途中的調整是上車機會！
更多行業配置機會，
歡迎與我們聯絡交流！
（完）