樂居財經訊 嚴明會 9月6日，華西證券發佈保利地產2021年半年報點評研報。報告稱該公司業績穩步增長，銷售持續向好，維持“增持”評級。
利潤保持增長，盈利能力有所下滑
2021年上半年，公司實現營業收入899.7億元，同比增長22.1%，歸母淨利潤103億元，同比增長1.7%；淨利潤增速低於營收增速主要系高地價項目陸續結算從而導致毛利率下滑所致。報告期內，公司銷售毛利率及銷售淨利率分別為32.45%和16.34%，分別較上年同期下降3.24pct和1.74pct，盈利水平下降。
銷售優異，等量拓展
2021年上半年，公司實現銷售金額2851.9億元，同比增長27%，銷售面積為1671.3萬平方米，同比增長12%，排名穩居行業前五，其中，38個核心城市銷售佔比達77%。上半年，公司拿地面積為1651萬平方米，同比增長67.8%，拿地金額達963億元，同比增長17.4%，拿地金額佔銷售金額的比重為34%；在拿地競爭激烈的情況下，公司加大低能級城市的投拓，一二線城市的拿地金額佔比下降到69%，同比下降14pct。
穩居“綠檔”，財務安全
截至報告期末，公司淨負債率和剔除預收款項的資產負債率分別為58.73%和67.61%，分別較上年同期下降13.34pct和上升0.21pct，整體槓桿率保持低位。報告期末，公司持有現金1554.2億元，同比增長23.6%，現金短期債務比為2.59，短期償債壓力較低。總體來看，公司“三道紅線”的各項指標均達標，財務安全度處於行業領先水平。
投資建議
保利地產業績穩定增長，銷售表現優異，土儲優質充沛，財務安全度高。受高地價項目結算利潤率下滑的影響，我們下調21-22年EPS的預測，並加入23年盈利預測，綜上，我們預計公司21-23年EPS分別為2.61/2.84/2.99元，對應PE分別為4.7/4.3/4.1倍，維持公司“增持”評級。
風險提示
房地產調控政策收緊，銷售不及預期，項目利潤率出現下滑。
（研究員： 華西證券·由子沛、侯希得、肖峯）
文章來源:樂居財經