多國央行着手應對美貨幣政策轉向風險

　　美國聯邦儲備委員會28日公佈了最新的貨幣政策聲明，證實了已開始討論縮減購債，符合市場預期。為應對未來數月美國可能出現的政策轉向，越來越多的央行提前準備調整本國的貨幣政策，以應對美聯儲政策一旦轉向可能引發的外溢風險。

　　美聯儲或9月後縮表

　　美聯儲28日結束為期兩天的貨幣政策會議，宣佈維持聯邦基金利率目標區間在零至0.25%之間，符合市場預期。

　　美聯儲當天發表聲明説，在新冠疫苗接種取得進展和強有力的政策支持下，美國經濟活動和就業指標繼續加強。受疫情影響最嚴重的經濟部門已出現改善，但尚未完全恢復。同時，通脹率上升很大程度上反映了暫時性因素，整體金融狀況依然寬鬆。

　　美聯儲重申，經濟前景將在很大程度上取決於疫情發展。疫苗接種方面的進展可能會繼續減少公共衞生危機對經濟的影響，但經濟前景面臨的風險仍然存在。

　　美聯儲在聲明中説，將繼續以每月至少800億美元的速度增持美國國債，並以每月不低於400億美元的速度購買機構抵押貸款支持證券，直至充分就業和物價穩定兩大目標取得實質性進展。美聯儲認為，自2020年12月以來，美國經濟朝着這兩個目標取得了進展，美聯儲將在未來會議中繼續對這些進展進行評估。

　　美聯儲主席鮑威爾在會後的新聞發佈會上表示，在疫苗接種以及財政政策的支持下，美國經濟活動從低迷水平持續反彈。但供應限制正抑制部分行業活動，尤其是汽車業在全球半導體短缺的大環境下產量大幅削減。同時，勞動力市場狀況繼續改善，但仍遠未實現完全、均衡的復甦。

　　鮑威爾認為，前所未有的經濟重啓過程正在推高通脹壓力，特別是部分行業的供應瓶頸限制了生產速度，導致價格上漲壓力更大。隨着經濟繼續開放，通脹水平較預期更高、更持久的可能性正在增加。

　　但他同時表示，目前通脹上漲壓力主要集中在少數經濟類別，並未廣泛蔓延至整個經濟領域。短期內通脹風險可能是上行的，但中期來看通脹有望出現回落。如果有跡象表明長期通脹預期正“實質性地、持續地”超出目標水平，美聯儲將會調整貨幣政策立場。

　　路透社援引第三資本首席經濟學家巴斯塔的觀點稱，這份“基調略微樂觀”的政策聲明為9月宣佈放慢購債步伐敞開了大門，前提是就業增長強勁，且新增病例不會影響支出。

　　巴斯塔表示，美聯儲承認在實現目標方面取得了一些進展，“似乎是為了讓他們可以有一個選項，即最快在9月宣佈調整購債計劃”。

　　業界普遍認為，此次美聯儲並未發出明確指引，現在注意力都轉而集中在8月份的傑克森霍爾年度央行會議上。投資公司貝萊德的全球固定收益投資負責人雷德表示，預計美聯儲將在傑克森霍爾會議上開始概述縮減計劃，並將在9月的政策會議上給出更多具體內容。

　　推新機制化解市場擔憂

　　美聯儲28日還宣佈成立兩項常設回購協議安排，包括國內回購協議（SFR）和針對外國及國際貨幣當局的回購協議安排（FIMA），以支持貨幣政策的有效實施和市場的平穩運行，一定程度化解因計劃緊縮貨幣政策而產生的擔憂情緒。

　　美聯儲表示，國內回購協議於29日生效。美聯儲表示，這個新工具將接受一級交易商機構用美國國債、機構債務和機構抵押貸款支持的證券換取期限為一天的現金貸款，利率為0.25%。美聯儲表示，該機制每日貸款提供上限為5000億美元。美聯儲向外國官方機構提供了類似工具。

　　美聯儲表示，未來將把常設回購機制的適用對象擴大到接受存款的銀行。針對一級交易商的機制將為日常運作，而針對外國央行的機制將根據需要運作。

　　美國《華爾街日報》的文章稱，建立這樣一個永久性機制將減少美聯儲不得不通過回購協議向市場臨時增加流動性的可能性。這些回購事實上是向符合條件的金融公司提供的短期現金貸款，以美國國債或抵押債券作為抵押。在過去的幾年裏，美聯儲不得不進行這些回購操作，以增加銀行業準備金，並幫助克服新冠疫情引起的第一波市場恐慌。

　　在美聯儲聲明公佈後，市場關鍵指標10年期國債收益率一度升至日高1.278%，隨後回落至1.228%。

　　韓國央行29日稱，美聯儲決議符合預期，對全球市場影響有限。

　　多國準備應對美貨幣政策轉向

　　由於美國經濟基本恢復至疫情前水平引發了各界對其緊縮時點的關注，多國央行正醖釀採取提前緊縮的政策進行應對。

　　英國央行將於8月5日公佈利率決議，並公佈會議記錄。該行可能會維持其全速運行的刺激政策不變，但有兩名決策官員表示，由於通脹加速，近9000億英鎊（約1.2萬億美元）的債券購買計劃可能不得不提前結束。

　　實際上，今年3月以來，包括俄羅斯和土耳其在內的多個新興經濟體已經逐步收緊了貨幣政策。上週五，俄羅斯宣佈加息100個基點至6.5%，這也是2014年盧布危機以來加息幅度最大的一次。俄羅斯央行行長納比烏利納此前曾多次表示，國內通脹壓力不是暫時的。展望未來，俄羅斯央行預測今年通脹率將在5.7%-6.2%，遠遠高於央行4%的目標。

　　在上月美聯儲議息會議釋放研究縮減規模的態度後，拉美的巴西、墨西哥和智利先後公佈了加息決定。除了應對通脹壓力外，提前預防美聯儲政策外溢效應也是考慮因素之一。

　　2013年，時任美聯儲主席伯南克暗示將縮減購債引發了“縮減恐慌”，摩根士丹利分析師洛德提出了“脆弱五國”的概念：佔到全球經濟7%的新興經濟體巴西、印尼、印度、土耳其以及南非，遭到了通脹壓力、匯率高估和鉅額經常賬户赤字等負面因素疊加的挑戰，經濟增長放緩。以印尼為例，2014年初該國經常賬户赤字率上升至國內生產總值（GDP）的4.4%，遠高於3%的警戒線，資本市場因而出現大幅波動。

　　市場人士預計，隨着多國已經着手或提前準備應對美聯儲縮表舉措，此次美國貨幣政策轉向的外溢效果將會有限。