因技術先進性、科創屬性不足等問題終止科創板上市後，華勤技術股份有限公司（以下簡稱“華勤技術”）於今年7月轉戰主板。本輪上市，華勤技術計劃發行不超過8888萬股，擬募資55億元，在發行股本規模不變的情況下，本次募資規模較之前縮水20億元。
華勤技術是國內消費電子代工龍頭企業，三星、小米、OPPO等企業均是其客户。根據Counterpoint數據，華勤技術智能手機出貨量在2020年、2021年均保持全球ODM行業第一。
但近年來，隨着消費電子尤其手機需求疲軟，手機代工這門曾經的好生意正在發生變化，盈利空間收窄、客户高度集中，華勤技術的生意麪臨不小挑戰。而從募集資金的變化上來看，華勤技術本次上市，解決資金流動性問題也是其主要目標之一。
01
盈利空間收窄
根據招股書，華勤技術主要從事智能硬件ODM業務，產品線涵蓋智能手機、筆記本電腦、平板電腦、智能穿戴、AIoT 產品（包含智能POS機、汽車電子、智能音箱等）及服務器等產品。
報告期內（2019年-2021年），公司分別營收353億元、599億元、838億元，淨利潤分別為5億元、22億元、19億元，扣非淨利潤分別為3.6億元、17億元、10億元；其中，公司2021年的淨利潤及扣非淨利潤分別同比降14％、38％。
不難看出，公司有相當部分的淨利潤來自非經常性損益，包括政府補助、投資收益等，2021年這一比重尤其明顯。刨除這部分收益後，公司主業的盈利空間正在收窄，這在售價及毛利率上也有所體現。
公司大部分收入來源於手機產品，以2021年的營收為例，智能手機、筆記本電腦、平板電腦的營收佔比分別為47％、26％、21％。在產銷率未見明顯波動情況下，智能手機的價格在2021年較2019年下降了22％。
華勤技術報告期內的毛利率則分別為7.8％、9.9％、7.8％，低於同行15％、16％、13％的平均值。對於毛利率的波動下滑，公司在招股書中表示，受上游供需關係緊張、消費電子行業部分上游原材料出現價格上漲趨勢，以及匯率等多重因素影響所致。
近幾年，隨着手機行業高速成長光環逐步褪去，需求端及消費者對質量和性價比提出更高要求，疊加疫情衝擊供應鏈等因素影響，全球手機市場都處在一個相對低迷的狀態。
根據Canalys及申港證券數據，全球手機出貨量在2021年一季度增長到一個相對較高的幅度後，便進入了持續下行通道。
全球智能手機出貨量及增長率簡況
資料來源：Canalys、申港證券
行業寒氣還在持續蔓延。根據首創證券在今年7月發佈的研報，上半年，在消費需求疲軟情況下，消費電子終端廠商開啓了一輪庫存去化週期，產業鏈公司訂單因此受到壓制。
《上海證券報》今年6月也報道稱，出於對庫存高企和全球通脹的擔憂，電子行業龍頭三星電子將暫時停止新的採購訂單，包括面板、手機、存儲器事業部，並報告庫存狀況。國內多家面板廠均確認，已接到相關口頭通知。
最新的數據也顯示行業仍然處於一個相對不景氣的狀態。據申港證券研報，全球智能手機市場在2022年遭遇連續三個季度下滑，其中今年的第三季度成為自2014年以來表現最糟糕的第三季度。主要原因在於受到疫情衝擊，全球經濟低迷，並且目前手機新品普遍創新不足，趨向同質化，使得消費者選擇延遲更換手機產品。
不樂觀的市場行情，在行業上市公司剛出爐的財報中也有所體現。2022年三季度，聞泰科技（600745.SH）、工業富聯（601138.SH）、傳音控股（688036.SH）的淨利潤增幅分別為-4.8％、7％，-22％，較上年同期的-9.6％、25％、47％，出現了不同程度的下滑。
02
面臨流動性壓力
發展多年，華勤技術已成為國內外多家知名終端廠商的重要供應商，與眾多終端廠商都建立了穩定的上下游合作關係，但同時也出現了客户集中度較高的現象。
公司歷年的前五大客户有三星、小米、OPPO、聯想、LG、亞馬遜、宏碁、華碩等。報告期內，公司對前五大客户的合計銷售金額分別為288億元、432億元、574億元，合計佔當年營業收入的比例分別為82％、72％、69％。
事實上，因下游手機品牌廠商市場集中度較高，在與之達成長期穩定的合作關係後，客户集中度高成為了行業的普遍特徵。2021年，立訊精密（002475.SZ）、歌爾股份（002241.SZ）、聞泰科技的五大客户的營收佔比便分別達到83％、87％、62％。
客户集中度高，一方面能帶來業務的穩定性及持續性，客户開發及維護成本也相對可控制。但另一方面，隨着全球手機市場處於持續低迷狀態，來自客户自身經營不利等方面的風險也不容忽視。
以三星為例，2020年及2021年，公司來自三星的收入佔比分別為29％、26％。若上文所述的砍單現象持續存在，無疑會對公司的經營狀況及盈利水平造成不利影響。
公司還存在客户與供應商重疊的現象，聯想、三星、華碩、宏碁等，都在公司的前五大原材料供應商之列。報告期內，公司對前五大供應商的採購比分別為33％、35％、33％。
令一個值得關注的問題是，華勤技術的資金鍊也相對緊繃，面臨一定程度的流動性壓力。
報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為76億元、143億元和 184億元元，佔流動資產比例分別為 42％、54％和 53％。公司的應收賬款隨經營規模增加呈增長趨勢，但較高的應收賬款餘額則可能影響公司的資金週轉。
公司同時還在近幾年加大了投資。報告期內，其投資現金流淨額分別為-16億元、-16億元、-43億元。資產負債率亦常年處於較高水平，分別達到79％、77％、79％。
上述情況顯示公司的資金週轉面臨較大壓力。雖然本次IPO的擬募集資金較前次縮水了20億元，但在募集資金投資方向上，新增了“補充流動資金”這一項目，擬投入募集資金6億元。
本文源自投資者網