下游擴產不停，上游搶硅不止。硅料“長單”鎖定潮中，隱含對未來價格走勢的博弈，千億訂單已下，誰才是未來贏家？
硅價繼續瘋漲，但已有人“看跌”了。
10月26日，大全能源公告稱，公告顯示，與某客户簽訂了43.2萬噸的採購框架合同，預測金額高達1308.96億元（含税，本測算價格不構成價格承諾）。
據悉，硅料擴產週期較其他環節更長，大約18個月，而其下游環節硅片/電池片/組件產能擴張較快，分別為12/9/6個月，會存在階段性供需錯配。於是，在下游旺盛的擴產需求下，今年以來，硅料訂單越籤越多，越籤越長。
然而，與大全能源同日發佈公告的疑似對手方TCL中環，對該起採購合同的預測金額，僅為630.72億元，兩者相差600億，也就是整整一倍多。
在硅料“長單”中，為何買賣雙方的“心理價”存在如此大的差異？議價權究竟在哪一方？
千億“羅生門”
硅料訂單再刷新紀錄。
從採購量來看，上述訂單已超出9月9日晶科能源向通威股份簽下的38.28萬噸訂單（按照彼時參考價格計算，該訂單總金額約1033.56億元）。而從時間上看，通威訂單為4年，上述合同約定日期則是2023-2028年，跨度長達6年，成為年內最大硅料長單。
對於產生價格差的原因，大全能源表示，按照市場現價，也就是PVInfoLink今年10月20日最新公佈的多晶硅緻密料均價30.30萬元/噸（含税）測算，預計採購金額約為1308.96億元。
中環則表示，按照同家機構發佈的6年內硅料預測，均價為14.60 萬元/噸（含税），預計採購金額為630.72億元。
不過，大全能源承認：“此前默認以行業現價來預估採購金額，而本次採購合同的時間週期較長，長達六年時間，期間存在較多因素使得硅料價格發生變化，這也意味着硅料價格會存在非常大的不確定性。實際上我們還是採用月度定價的方式，長單中鎖量不鎖價。”
業內人士指出，近期硅料價格持續上漲，目前多晶硅緻密料價格處於高位，從長期來看，後續幾年可能會出現下降趨勢。雙方的巨大預期差，也側面展現市場對於“硅價何時跌”的激烈博弈。
另一方面，巨量長單本身也會催化硅料價格。當硅料大量產能被長單鎖死後，現貨市場的零單就變少了，在持續緊缺，需求持續旺盛的情況下，零單市場價格會被推高，進而長單的價格也會被推高，相互影響作用，使得硅料價格不斷走高。
該訂單究竟價值幾何，還有待時間給出答案。
賣方的“焦慮”
全力“鎖單”的或許不是買家，而是賣家。
一個例證是，擴產節奏相對保守的大全能源，正在加速簽訂長單。
10月13日，大全能源與雙良節能簽下的15.53萬噸多晶硅緻密料採購合同，預計採購金額約470.56億元。合同約定採購期限為5年（2022年至2027年），按照PV InfoLink10月12日公佈的多晶硅緻密料均價30.30萬元/噸（含税）測算，預計採購金額約470.56億元（含税）。
10月17日，大全能源宣佈，公司及全資子公司內蒙古大全近日與某客户簽訂了《硅料採購合同》，在2023-2027年期間，某客户約定採購4.62萬噸太陽能級原生多晶硅，預計採購金額約為139.99億元。
加上與TCL科技的“千億合同”，大全能源半個月內火速圈定63.35萬噸硅料銷售合約，長單涉及金額約1919.51億元，幾乎是公司總市值的兩倍（截止10月28日收盤，大全能源市值為1094億元）。
全行業來看，據上市公司不完全統計，2022年已簽訂的硅料長單量已達到74.30萬噸，與硅業分會預測的2022年中國硅料產量81.0萬噸相比，相當於已鎖定了全年92%的硅料產出。
包括通威股份、大全能源、新特能源在內的三家硅料巨頭今年前10個月至少披露了13筆重大銷售合同，長單規模高達306.19萬噸，涉及金額7828.14億元。硅料巨頭中，大全能源的“鎖單”時間也最長，近期大單均為4年以上，最長達到6年。
值得一提的是，大全近期三份大單均是多晶硅料的採購合同。據悉，多晶硅處於光伏產業鏈的上游環節，經融化鑄錠或者拉晶切片後，可分別做成多晶硅片和單晶硅片，進而用於製造光伏電池。。
而多晶硅銷售也正是大全的主要營收來源，佔比九成以上。財報顯示，今年上半年，公司多晶硅銷售金額約為162.8億元，佔營業收入的比例為99.61%。
在上半年“硅荒”中，大全能源營收、淨利實現大幅增長。財報顯示，今年上半年，公司實現營業收入約為163.4億元，同比增長262.16%；對應實現的歸屬淨利潤約為95.25億元，同比增長340.81%。
但供需失衡的極端情況不可能永遠存在。市場預計，2022年下半年硅料價格仍將維持高位。到2023年，隨着硅料產能的逐漸釋放，上游硅料和硅片的價格有望回落，同時也將出現產能過剩。屆時，硅料是否會無人問津，折價甩賣？
擔心並非空穴來風，
最新披露的三季報進一步顯示，前三季度，大全能源營收累計達246.7億元，同比增長197.15%；對應歸母淨利潤高達150.85億元，同比增長237.23%。其中，單看第三季度業績，大全能源的增幅已經有所回落。
提前鎖單，或是大全能源為應對未來跌價風險作出的解答。
硅料“守城戰”
從供給視角來看，大全能源的“優勢”正逐漸流失。
行業數據顯示，截止2021年底，硅料龍頭通威股份、大全能源、協鑫科技、新特能源、東方希望等5家企業的多晶硅總產能為57.5萬噸，大約佔國內總產能的86%。同期，全球多晶硅的總產能超過88萬噸，其中我國國內多晶硅有效產能達到67萬噸。
據市場預測，到2022年底，上述5家龍頭企業的多晶硅總產能擴張至大約106萬噸，同比增長將達85%。同期，國內多晶硅總產能將在130萬噸左右，全球多晶硅總產能預計在150萬噸。到2023年底，上述5家龍頭企業的多晶硅總產能將擴張至大約145萬噸；同期國內多晶硅總產能將達到170萬噸以上，全球總產能將接近200萬噸。
而到2025年底，我國多晶硅的總產能可達到300萬噸，全球總產能也將到達350萬噸以上。從長期來看，硅料必將實現供需平衡，甚至短期產能過剩。
其中，作為當下硅料五巨頭中業務最“純粹”的，大全能源或將承受着更大的跌價風險。
以史為鑑，在上一輪光伏泡沫破裂後，硅料也曾經歷過剩與價格暴跌——從2011年的400元/千克跌至2012年的100元/千克左右，逼得諸多豪賭硅料的巨頭破產離場，2018年跌破百元，至今未能回到當時的價格水平。
大全能源的突然崛起，正是由於在17年的下跌中逆勢擴產，賭中了時機。2017年，新疆大全多晶硅產量為2萬噸，與四川永祥（通威股份旗下）、新特能源（特變電工旗下）、內蒙古盾安、洛陽中硅差距不大。到了2019年底，新疆大全快速增至7萬噸，與後兩者拉開差距，進入了第一梯隊。
然而，在同行紛紛向下佈局“一體化”之際，大全能源卻顯得尤其“保守”。
除了用鎖量長單的方式穩定銷量，公司還選擇把擴產計劃延伸到上游，投建工業硅，以實現包頭多晶硅項目的自給自足，進一步降本增效。
業內人士指出，決定“硅王”勝負的關鍵或不在產能，而在成本。
據硅料企業擴產公告，南玻A的新建項目每噸的投資成本接近8.98億元、新特能源在內蒙古的項目每噸的投資成本是8.79億元，大全、青海麗豪的投資成本是8億元，而通威（雲南、內蒙古）的投資成本只有7億元，每噸就已拉開2億的差距。
光伏之戰，最後還是“剩者為王”。