2022-03-06東方證券股份有限公司劉恩陽,田世豪對仙琚製藥進行研究併發布了研究報告《全年業績符合預期，產業結構優化值得期待》，本報告對仙琚製藥給出買入評級，認為其目標價位為12.40元，當前股價為11.2元，預期上漲幅度為10.71%。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為95.55%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為興業證券的王楠。
仙琚製藥(002332)
全年業績符合預期，業績保持平穩增長。 公司發佈 2021 年業績快報， 21 年全年實現營業收入 43.35 億元，同比增長 8.12%；歸母淨利潤 6.09 億元，同比增長20.86%；分季度來看， 21 年 Q4 單季實現營收 10.28 億元（同比減少 5.3%），實現歸母淨利潤 1.51 億元（同比增長 3.1%）， 季度間業績出現略微波動，主要因為海盛製藥業績下滑以及原料藥上游漲價，全年來看， 業績基本符合預期。
製劑端貢獻大量營收，原料藥整體維持平穩。 製劑方面，貢獻了公司 21 年的主要營收， 主要來自於糠酸莫米松鼻噴劑和噻託溴銨粉霧劑兩個呼吸科產品的快速增長，疫情影響逐漸減少，製劑方面的增長有望保持。原料藥方面，上游原材料成本上漲對原料藥成本造成了一定影響，且楊府新廠區搬遷優化， 原料藥整體保持平穩。公司聚焦甾體激素主業，緊盯技術改進， 正在加快製劑產品開發和原料藥技術平台建設，產業結構將不斷優化。
廠區建設不斷完善， 長期表現值得期待。 公司原料藥廠建設進展不斷， 楊府原料藥廠區作為公司三大核心製造平台之一， 21 年已取得歐盟 CEP 和日本 GMP 證書， 與臨海川南廠區、意大利 Newchem 廠區形成公司原料藥業務三大廠區協同發展的新局面，為公司海內外市場的開拓打下基礎。甾體行業具有一定的壁壘，經過近幾年的積累，公司已經成為國內甾體領域的絕對龍頭， 公司的產品具有多品類、小品種的競爭特點， 結合公司原料藥與製劑一體化的優勢，長期發展向好。
盈利預測與投資建議
根據 21 年快報， 我們預測 21-22 年公司營收稍有下調，公司研發投入加大，我們上調 21-22 年研發費用率預測。 我們預測公司 2021-2023 年每股收益分別為0.62/0.70/0.82 元（原預測 21-22 年分別為 0.65/0.77 元）， 根據可比公司， 給予公司的估值為 21 年的 20 倍市盈率，對應目標價為 12.4 元， 維持給予“買入” 評級。
風險提示
公司原料藥、製劑銷售不達預期； 疫情反覆帶來不確定的影響
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家。證券之星估值分析工具顯示，仙琚製藥（002332）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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