東方財富證券：給予欣旺達增持評級

2021-11-09東方財富證券股份有限公司周旭輝對欣旺達進行研究併發布了研究報告《2021年三季報點評：消費+動力雙抓手，助力公司業績騰飛》，本報告對欣旺達給出增持評級，當前股價為47.99元。

欣旺達(300207)

【投資要點】

公司發佈 2021 年三季報，前三季度實現營業收入 255.8 億元（同比+25.0%），歸母淨利潤 6.7 億元（同比+41.8%），扣非歸母淨利潤 4.5億元（同比+243.3%） 。其中，單三季度實現營業收入 99.0 億元（同比+10.59%，環比+26.6%），歸母淨利潤 5.2 億元（同比-88.8%,環比-89.3%），扣非歸母淨利潤 2.3 億元（同比+15.85%，環比+285.9%） 。

動力業務加速放量，助力營收增長。公司 3 季度以來動力電池實現突破，合計裝機量達到 0.73GWh，預計三季度動力業務收入約 10 億元，超過上半年 5.7 億元收入。另外，公司今年以來對多家車企實現供應鏈突破，在手訂單充足，三季度已經批量出貨吉利、東風、柳汽、雷諾等車企。 2022 年，伴隨公司動力產能逐步爬坡，動力業務有望實現翻倍增長。

受原材料影響毛利下滑，產能爬坡期費用率有所提升。3 季度公司毛利率為 15.5%，環比下滑 1.9pct。今年以來電芯上游原材料出現大幅上漲，中游企業盈利承壓明顯。上半年公司通過原材料鎖定緩解部分壓力，Q3 盈利壓力開始加大，預計 Q4 隨着電池漲價，盈利將邊際緩解。另外，公司三季度公司期間費用率 21.9%，環比提升 8.0pct。其中，管理費用率增加 2.3pct、研發費用率增加 4.6pct，主要由於公司蘭溪工廠產能處於爬坡階段，相關管理及產線調試費用增加。3 季度公司非經常性損益-1.76 億元，主要源於安克創新上市後股價的變化，公允價值調整-1.9 億元。

消費+動力雙重抓手，助力公司業績騰飛。公司蘭溪產業園正式投產，伴隨產能的持續爬坡，消費電芯自供率將進一步提升，一方面將增厚公司利潤，並且公司在國產主機廠供應鏈中的滲透率也有望進一步提升。動力領域，公司在手訂單充足、出貨量持續增長，未來幾年有望保持高速增長。未來，電芯自供+動力突破將成為公司兩大利潤最重要的增長點。

【投資建議】

考慮公司子公司鋰威產能持續擴張，消費電芯自供率顯著提升盈利改善，動力業務持續突破，公司未來3年業績將保持高速增長。預計2021-2023年，公司營業收入分別為396.7億元/497.7億元/606.7億元，同比增速分別為33.6%/25.5% /21.9%；歸母淨利潤分別為13.1億元/18.8億元/26.0億元，同比增速分別為63.4%/43.1%/38.7%;EPS分別為0.81元/1.15元/1.60元，根據當前股價，對應PE為60倍/42倍/30倍，維持“增持”評級。

【風險提示】

公司動力電池產能擴張不及預期；

原材料價格持續上漲影響公司盈利能力

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級11家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為52.67；證券之星估值分析工具顯示，欣旺達（300207）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。