《投資者網》特約國金證券分析師毛鋭
週一早盤三大指數開盤漲跌不一。開盤之後，指數集體快速回落，伸長值領跌。圍繞平盤線震盪。10點35左右，指數開始企穩回升，跌幅有所收斂。午後，指數弱勢震盪為主。尾盤階段，指數再次回升，創業板指翻紅，滬指也接近平盤線。最終，上證指數、深成指、創業板指分別以跌0.12%、跌0.46%、漲0.00%報收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）75家，顯示市場情緒偏暖；個股漲跌比2726：1663，平均漲幅0.76%，賺錢效應偏強，兩市成交額10022億，較前一交易日增量1.33%。北上資金淨流出逾80億。
儘管由於經濟數據的不佳，昨天早盤指數一度大幅下挫，但隨後逐步回升並幾乎完全收復了失地。技術上收出長下影，並繼續保持在7月28日低點和8月20日低點連線構成的上升趨勢線之上。而且從個股漲跌比和平均漲跌幅來看，整體市場掙錢效應偏強。説明市場仍在回暖的過程當中。
當前市場的一個矛盾和焦點，在於政策面壓制基本面和情緒面。近一個月在“雙碳”背景下，各地為了達成年初制定的能耗“雙控”指標紛紛“拉閘限電”對企業實行“雙限”，部分地方為了應對考核而採取“一刀切”雙限政策，執行起來較為簡單直接，難以顧及經濟全局，從而拖累經濟增長。從昨天統計局公佈的三季度和9月經濟數據來看，均出現了環比明顯回落和低於預期的情況：中國前三季度GDP同比增長9.8%，兩年平均增長5.2%。分季度看，一季度同比增長18.3%，二季度同比增長7.9%，三季度同比增長4.9%，預期增5.5%；9月，規模以上工業增加值同比增長3.1%，預期3.8%，前值5.3%。此外，恆大債務事件的背後是近年地產政策較緊，房地產銷售面積當月同比增速從7月的-9%進一步下滑至8月的-16%，而地產投資8月當月增速已經為0%。房地產是我國經濟主要支柱之一，且與上下游及金融業關係密切，房企債務風波因此引發投資者了對信用風險等問題的擔憂，壓制了市場情緒。這種壓制，具體體現出來的就是觀望情緒濃厚，市場整體交易熱度較前期下降明顯，10月以來截至到15日，成交量均值較9月下降了三成左右。
不過，上述情況目前正在發生積極變化。首先，“雙控雙限”政策正在調整。10月8日國務院常務會議要求推動具備增產潛力的煤礦儘快釋放產能，加快已核准且基本建成的露天煤礦投產達產；10月12日國家發改委強調要依法依規加快釋放煤炭先進產能，加快非計劃停運煤電機組併網運行，同時堅決糾正一些地方不適當行政措施；10月13日國家礦山安監局表示煤礦緊急擴能有序有度，已經審核976處煤礦，其中有153處煤礦符合安全保供條件，大約增加產能2.2億噸/年，預計四季度可增加煤炭產量5500萬噸，平均日增產達到60萬噸。這説明在經濟增長下行壓力背景下，“雙控雙限”相關政策已在調整，從生產端來看情況將改善。其二，地產政策已經迎來積極信號，10月15日央行金融市場司司長表示，部分金融機構對於30家試點房企“三線四檔”融資管理規則也存在一些誤解，一定程度上造成了一些企業資金鍊緊繃，央行、銀保監會已指導主要銀行保持房地產信貸平穩有序投放，維護房地產市場平穩健康發展；9月24日，央行在三季度例會上關於房地產行業提出“兩個維護”，維護房地產市場的健康發展，維護住房消費者的合法權益。9月29日，央行、銀保監會在房地產金融工作會議上，已指導主要銀行保持房地產信貸平穩有序投放，維護房地產市場平穩健康發展。預計接下來房地產開發貸以及個人住房按揭貸款有望好轉。
總體來看，市場預期正在逐漸改善，行情回暖過程將會持續下去。當然，在一些壓制因素沒有徹底改善前，這個過程中會有一些反覆。在上週四的早評中，鋭叔曾提到，當前煤炭價格對市場的影響較大。因為，煤價上漲又推升了電價，等於間接推升了下游產品的漲價預期，即推升了通脹預期。而通脹預期的上升，又讓貨幣政策“投鼠忌器”，不敢發力寬鬆，使得市場對宏觀流動性預期下降。從上週四到現在，動力煤期貨價格仍在天天大漲，天天創新高。後市要想取得更大的反彈力度，這方面還需要看到更明顯的改善信號。
板塊和熱點方面，昨天盤面上，行業方面，煤炭、電氣設備、有色、電力等漲幅居前，釀酒、食品飲料、醫療保健等跌幅居前。題材方面，種業、光伏、風能、鋰電池、綠電等較為活躍。
昨天種業板塊指數以超過7%的漲幅領銜市場，板塊內4只個股漲停。驅動上，昨天北京種業大會召開，農村部副部長在會上強調了“中國糧主要用中國種”，對板塊形成刺激。此外，《種業振興行動方案》有望正式下發，後續種業政策支持力度和落實有望超預期，種子行業將受益於核心技術和知識產權保護方面的發展提速，在昨天盤前的“股衍情報”欄目中，我們也對此進行了提示。對於種業板塊，鋭叔還是維持10月11日的早評中的建議：操作上也不適合追漲，而是等待其調整後的低吸潛伏機會。近期農業板塊中的玉米、棉花、白糖、橡膠等細分領域，也可適當逢低關注。具體來説，1）玉米：從供給端來看，一方面由於2020年制種量縮減，疊加2021年種子需求旺盛，目前玉米種子庫存處於較低水平，頭部企業的玉米種子庫存幾乎清零；另一方面，今年玉米制種在授粉關鍵期受到高温熱害的嚴重影響，尤其是甘肅、新疆等主要制種基地出現明顯減產，由此導致今年玉米制種量或將大幅減少。國信證券認為，種子供給端或將明顯收縮，利好未來種子企業提價，預計行業整體或將提價20%，並且頭部企業的優質品種將更為稀缺，提價幅度將更優於行業。2）棉花：供給端，據農業農村部9月數據，21/22年度全國棉花產量預計為573萬噸，同比下降3.05%，同時棉花進口量預計250萬噸，較去年下降30萬噸。需求端，受後續“雙十一”、春節等節日推動，軋花廠以及紡織廠將迎來旺季。同時歐美主要消費國聖誕等假期臨近，海外訂單迴流。此外，拉尼娜氣候引發的冷冬預期會帶動禦寒需求增加，可能進一步加劇當前棉花供需偏緊的現狀。3）白糖：全球食糖第一大主產國巴西21/22榨季受天氣影響存在減產風險，巴西中南部地區糖廠8月上半月產糖299.4萬噸，同比下降7.48%；印度糖廠協會ISMA預計2021/22榨季乙醇生產將替代340萬噸糖產量，隨着油價持續上漲，21/22榨季全球產糖量或低於預期。另外，因年末拉尼娜高概率重現，巴西或將再次面臨降雨不足的困境，中國南方產區也存在潛在霜凍的威脅。製糖成本未變，國內糖價補漲需求將提升市場對糖業股的樂觀預期。4）橡膠：從替代效應來看，原油價格上行推高合成橡膠價格，通過替代效應向天然橡膠傳導，進而驅動橡膠等價格上行，橡膠行業景氣度有望在價格驅動與需求帶動下進一步提升。
昨天鋰電池板塊指數漲近3%，板塊內漲停及漲幅超過10%的個股達11只。驅動上，主要是在新能源汽車銷量保持高增速下行業高景氣度帶來的三季報業績高增預期。目前，已進入三季報披露期，業績因素再次成為市場的重要考量。從鋰電池產業鏈來看，由於鋰礦和原材料價格的不斷走高，業績增速最高的應該還是在上游，而下游由於銷量的提升抵消不了成本的上升，業績預期相對不高。而從上游鋰礦方面來看，自7月份以來，碳酸鋰價格持續上漲，價格從9萬元每噸上漲至19萬元每噸，漲幅高達100%。尤其是進入到9月份，碳酸鋰價格從12萬元每噸漲至19萬元每噸，進入加速上漲階段。10月18日，無錫電子盤碳酸鋰（LC2110）價格破20萬元/噸，環比+11.7%，再創新高值。市場仍在不斷提高鋰價預期。期貨價格高於現貨價格，也表明短期碳酸鋰價格仍有一定的上漲空間。此外，10月26日，澳洲Pilbara將開啓第三次拍賣，拍賣的數量為1萬噸，比上次拍賣多兩千噸。澳洲Pilbara是澳洲鋰礦巨頭之一，佔據澳洲鋰礦現貨市場銷售量達70%，因此市場對Pilbara的關注度更高。第一次拍賣FOB價格是1250美金每噸，第二次2240美金每噸（對應的單噸碳酸鋰含税成本已經超過了16.3萬元/噸，當時碳酸鋰現貨價格為14.7萬元/噸），預計此次拍賣的價格如果繼續大幅上漲，將會進一步推升未來碳酸鋰價格預期。
除了種業和鋰電池，昨天市場最主流的熱點，還是集中在昨天早評中提到的兩個方面上，一是國際能源價格不斷走高背景下的“泛能源類”品種，如石油開採、天然氣、清潔能源運營商（風能、光伏、綠電）、煤炭。二是受能源價格上漲的波及和帶動的上游資源股（工業金屬、化工、鋼鐵等）。在昨天的早評中，鋭叔曾給大家回顧了上世紀70年代的能源危機及大通脹時期全球股市的表現，其中以美股為例，1973年初至1980年底，大類行業中，“能源”漲幅高達290%，而“原材料”以95%的漲幅排在第二位。鋭叔認為，雖然當前暫時還談不上到了能源危機的級別，但大的背景還是有相似之處，過去的歷史還是有值得借鑑的現實意義。果然，昨天市場就已經開始體現出來了。這兩大方向有機會成為後市的主流熱點，大家可以繼續保持關注。
操作策略：
儘管由於經濟數據的不佳，昨天早盤指數一度大幅下挫，但隨後逐步回升並幾乎完全收復了失地，且從整體市場賺錢效應不錯上，可以看出節後市場仍處於回暖過程中。技術上，K線收出長下影，並繼續保持在7月28日低點和8月20日低點連線構成的上升趨勢線之上。短期來看，隨着季末資金偏緊因素的消失、部分節前因選擇“持幣過節”而流出的資金逐步迴流等，短期資金面仍對市場提供一定支撐。此外，經濟下行壓力加大，貨幣政策和流動性仍將大概率保持“穩中偏松”取向，疊加市場對中美貿易摩擦緩和的預期有望再度升温。因此，短期大盤仍有望保持震盪上行態勢。階段性來看，在資金存量博弈背景下，市場還是以一個結構性行情為主的格局，市場分化格局將繼續演繹。而從當前市場風格變化趨勢來看，後期機會有望更偏向於低估值的傳統行業。中期來看，今年基本面的大背景是“全球流動性趨於收緊+通脹上升”，這一組合對市場並不太友好，加上結構性高估值的矛盾依舊存在，風險偏好難以持續全面提升，整體市場仍有望保持區間震盪格局。操作上，建議輕倉者仍可適當逢低加倉；重倉者繼續持股待漲，等待節後反彈兑現後再逢高控制倉位，同時注意根據當前市場風格變化以及結構性主線進行調倉換股。中線可逢低關注“低估值+順週期”品種、以及景氣度持續上升的行業。
（國金證券毛鋭 SAC登記編號：S1130519020002）