作者| 貓哥
來源| 大貓財經
最近，保時捷在德國上市了，上市前估值750億歐元，上市後股價嗖嗖漲，市值已經超過了母公司大眾，成為歐洲市值最大的車企，在全球也僅次於特斯拉、豐田和比亞迪，排名第四。
這一看就是歐洲基金經理的抱團股。
也能理解，2022年的IPO市場非常“慘淡”，數量同比下降了 68%，美國前 8 個月只有 15 宗超過 5000 萬美元的 IPO 獲得定價， 2021 年同期為 221 宗，零頭都不夠。歐洲更慘，基本沒什麼像樣的新項目。
萬馬齊喑，保時捷給大家打了針強心劑，這是2011年以來歐洲最大的IPO，基金經理們個個眉開眼笑。
不過遙想當年，這些機構可是被保時捷耍得團團轉，很多人虧得底褲都不剩了，自殺的就好幾個。
這是咋回事呢？
1875年，費迪南德·保時捷誕生了，這人在汽車設計方面很有天賦，1906年，他被任命為戴姆勒的奧地利分公司技術部經理，在這裏，費迪南德貢獻設計了好幾款經典賽車。熟悉汽車歷史的都知道，這時候是汽車的黃金年份，受創業大潮的鼓舞，1930年，老費迪南德出來自己單幹，成立了保時捷。
這時候他已經算是業內大咖了，三年後，落榜藝術生在德國上了台，直接找到他説，希望做一款“國民轎車”給老百姓用。老費迪南德努力了四年，交出了樣車。1937年，大眾汽車公司成立，2年後就生產出了第一批大眾甲殼蟲。
戰後大眾的車產銷量俱佳，結果到了1951年，老費迪南德逝世了，老爺子也很公平，保時捷給了兒子費利，大眾給了女兒露易絲。
女兒能管好公司嗎？別慌，她老公叫安東·皮耶希，也是汽車大家族。
之後這半個多世紀雖然起起伏伏，但兩個家族帶着兩個公司各自發展，都成了全球大廠，當然這中間免不了磕磕碰碰，但都是一個爹給的，所以衝突不大。
1998年費利給兒子沃爾夫岡留下遺言説，“不要和皮耶希家族為敵”，第二年，露易絲也給兒子皮耶希留下遺言説，“不要和保時捷家族作對”。
但是這些遺言阻擋不了孫子輩的雄心。大眾已經坐穩了德國第一的位置，保時捷不甘心了。
2005年，保時捷的年收入雖然只有103億美元，但淨利潤卻有19億，再看大眾，年銷售額雖然達到1230億美元，淨利潤也才22億，也就是説，大眾銷售額是保時捷的12倍，但淨利只差3億，大是大，但不強。
保時捷的沃爾夫岡此時的目標就是做德國老大，想達成這個目標，就必須吞下大眾。
但要吞掉大自己十幾倍的大眾，難度不是一般的大，但他鐵了心要幹，直接宣佈要收購大眾。
保時捷先是花了兩年多時間，一直不斷的買買買，拿下了27.3%的大眾股份，這時他已經是大眾的最大股東了，但想要獲得實控權，這點股份是不夠的。
為啥呢？
因為德國早在1960年就為大眾量身定製了一部《大眾法》，裏面有一條：
持有大眾公司的股份20%以下時，按實際持股比例計算投票權；當持股比例超過20%，其投票權不再增加，除非持有80%以上的大眾公司股份。
可偏偏德國薩克森州政府在大眾股份，不多不少剛剛好是20.1%，這就要了命了，股票買再多，最多20%投票權，實控基本不可能，那拿下州政府的股份呢？
這也比較難，這得先提交州議會表決，再讓人民投票表決，基本沒戲。
沃爾夫岡也有絕的，他從一開始就向歐盟法庭起訴，告《大眾法》違反了歐盟的《反壟斷法》。
別説，兩年後的2007年，他還勝訴了，逼得德國廢除了《大眾法》，保時捷只要收購大眾股份達到75%，就能獲得實控權。
二話不説，保時捷繼續買買買。
可沒幾天，麻煩又來了。德國《證券交易法》有要求，如果你一旦對一家上市公司持股超過30%，此後再增持股份，就必須出公告。
保時捷在2008年初持有的大眾股份就超過了30%，也就是説，以後的收購都是明牌。
按説有人要不斷買買買，那股價應該大漲吧，可基金經理們不這麼看，他們基本不相信這樁蛇吞象的生意能夠完成，從30%到75%，這個難度太大，資金需求太大，基本沒戲。
他們也沒光看戲，既然大家意見一致，那就集體做空大眾股票，刀頭舔血。
空頭們實力強大，保時捷買到了42.6%之後，好像真的買不動了，增持的消息也沒了。
基金經理們一看，這交易肯定完蛋了，開始瘋狂放空，最高峯的時候，大眾的空單總量達到了整個流通盤的13%，做空大眾就是市場一致的看法。
但這些人千算萬算，棋錯一招，為啥呢？
法蘭克福交易所有個規則，期權市場如果全額現金買入買權，就不強制公佈期權倉位，你可以自行決定什麼時候披露。
這段時間保時捷幹啥去了？就是利用這個規則不斷買買買，吞下了31.5%的股份，總股份達到74.1%。
這時候空頭還矇在鼓裏，保時捷決定放個大招。
就在大眾空單達到巔峯13%後沒幾天，2008年10月26日是個週日，保時捷特地選擇了這個時間公佈了自己在大眾的總倉位，然後，基金經理們就瘋了，時間差打不了了，信息差打不了了，大家都在一個起跑線上，瘋狂出逃。
這時候保時捷卡住了空頭的脖子，他們已經有74%的股份，市場上流通的沒多少了，只要他們拿住自己手上的股權不放貨，空單到期永遠也平不掉，跑得快的也是鉅虧，跑得慢的只有死路一條。
第二天，法蘭克福市場爆發了史上最大的軋空行情，為了有持股可以平倉，所有的基金都在瘋搶股票，大眾的股價兩天內飆升了整整5倍，從200歐元漲到1005歐元，總市值直接超越埃克森美孚，成為全球市值最大的公司。
當然，這也意味着，空頭們虧大發了。
眼見要出大事，交易所出面調停了。
他們把保時捷和平不掉倉的機構們叫到了一起，商定由保時捷釋放5%的股票，給空頭們平倉，讓大眾的股票恢復正常，當然，股價很高。
很多人是流着淚敲單成交認賠離場的，還有人扛不住壓力自殺了，其中最著名的，是德國富豪榜排在第五的阿道夫·默克勒，這人在當年的《福布斯》富豪榜中排名94位。
默克勒在德國的口碑很好，被譽為德國戰後經濟騰飛期間的偉大“教父”之一。
這人一輩子謹慎自律，但兩個決策斷送了他，一是他收購了兩家公司，但股價先後腰斬，二是為了挽回損失，他在保時捷收購案裏大肆放空，整個交易虧損4億歐元。
按説這個數字相對於他的總資產來説不算大，但這筆交易打垮了他的自信和驕傲，同期的金融危機也讓他的公司陷入困境，法蘭克福軋空事件之後不到3個月，他選擇了卧軌自殺。
金融圈怒氣衝衝，他們指責保時捷不務正業，玩金融割韭菜，保時捷也很不服，“我還沒聽説有哪家對沖基金也生產跑車。”
這一戰，保時捷看起來是賺大了。
但實際上並沒有。
2009年金融危機愈演愈烈，消費低迷，豪車自然大受影響，保時捷的現金流入不敷出，更關鍵的是，為了收購大眾，他們背了上百億歐元的債務，本以為順利搞定還錢不是事兒，但人算不如天算，一年不到，保時捷走到破產邊緣。
這時候大眾反而過得不錯，於是沃爾夫岡只剩下一條路——和大眾皮耶希談判。
大眾本來一邊籠絡工會抵制收購，一邊缺席會議，硬生生打算拖垮保時捷收購，但祖上畢竟一個老太爺，最後大家一談，合併算了。
2012年，大眾出資約83.6億歐元完成了對保時捷汽車的百分之百收購，沃爾夫岡通過保時捷控股公司，以大眾集團大股東的身份存在。
十年後的2022年，保時捷單獨上市，大眾能回籠150億至250億歐元的資金，即便撇去特別派息，仍能得到75億至120億歐元，就現在這個情勢，基本算得上是回血保命的一筆大錢了。
要知道，今年上半年大眾的營業利潤是47億歐元，同比下降了27%。
保時捷則好很多，2021年的營收是331億歐元，同比增長15%，淨利潤是53億歐元，同比增長27%，貢獻了大眾集團四分之一的利潤，相當不錯了，所以上市股價能大漲。
這中間貢獻最大的是中國，連續七年的保時捷最大單一市場。今年上半年，保時捷在來自中國的銷售收入是56.40億歐元，在總銷售收入中佔比31.47%。
每三輛保時捷，一輛就賣給了中國，只能感慨中國有錢人還是多。
大概也是基於這樣的原因，所以在歐洲一片與中國脱鈎的聲音中，德國總理舒爾茨這兩天就説了，“與中國脱鈎是完全錯誤的道路”。
畢竟，誰能跟錢過不去呢？