突然不香了？醫美行業股票暴跌 行業下游亂象突出、糾紛頻發

近期，醫美領域股票紛紛暴跌，新氧（SY.O）2020年度淨利潤同比減少超九成，3月22日，新氧股價跌幅達16.79%。

3月23日，A股醫美三劍客愛美克（300896，SZ）跌幅9.59%、華熙生物（688363，SH）跌幅3.97%、昊海生科（688366，SH）微漲0.52%。此外，近年來積極佈局醫美領域的華東醫藥（000963，SZ）和朗姿股份（002612，SZ）雙雙跌停。

《每日經濟新聞》記者注意到，醫美行業的上游享有超高毛利率，這也是眾多投資者趨之若鶩的重要原因。然而，醫美行業的下游亂象頻發也亟待規範監管。

醫美突然不香了？

3月22日，新氧發佈2020年度業績。2020年度，新氧實現營業收入約12.9億元，2019年同期約11.5億元；2020年度淨利潤約487.7萬元，2019年同期約1.76億元。換句話説，2020年度，新氧在營業收入同比增長的情況下，淨利潤下跌幅度卻超過九成。

圖片來源：新氧公告截圖

《每日經濟新聞》記者注意到，導致新氧淨利潤下跌的一個重要原因為銷售費用的增長。2020年度，新氧的銷售費用約7.26億元，2019年度約為4.7億元，2020年度同比增長54.5%。對於銷售費用的變化，新氧表示：“該增加主要是由於與品牌和營銷活動有關的支出增加。”

新氧交出了這份成績單後，3月22日，股價跌幅達16.79%。

3月23日，A股醫美巨頭愛美克跌幅9.59%。據2月8日愛美克發佈的2020年報，愛美克2020年實現營業收入約7.09億元，同比增長27.18%；實現淨利潤約4.3億元，同比增長45.45%。

發佈上述業績後，愛美克的股價在2月18日創出歷史新高，報收於1331.02元/股。隨後，愛美克進行了派息和轉增。以復權價計算，愛美克從2月18日的高點至3月23日已經累計下跌約46%。

2020年9月28日愛美克上市，當日愛美克股價報收於340.1元/股，隨後股價一路上漲，至今年高點漲幅約3倍。愛美克吸引了一大批投資者，其中就包括了牛散葛衞東和眾多機構投資者。Wind數據顯示，2020年底，總計有43家公募基金和券商理財產品持有愛美克。

此外，積極佈局醫美領域的華東醫藥和朗姿股份在3月23日迎來跌停。

毛利率很高，但行業下游很亂

《每日經濟新聞》記者注意到，不少人關注到醫美行業的上游毛利率堪比茅台。2020年度，愛美克的綜合毛利率約92.6%，溶液類注射產品毛利率約92.3%，凝膠類注射產品毛利率約92%。

雖然醫美行業上游的整體上利潤水平很高，但行業問題仍然突出，主要體現在行業下游的野蠻生長、虛假宣傳以及非法行醫上。

圖片來源：艾媒諮詢研究報告截圖

據艾媒諮詢研究報告，目前醫美行業的公立醫院整容科室僅佔市場份額的10%，大型連鎖醫美集團佔比約10%，而中小型民營醫美機構和私人診所/美容院的佔比分別約為55%和25%。

展望未來，艾媒諮詢認為，醫美行業的下游分散度會進一步提升。艾媒諮詢在其研究報告中表示：“中國醫療美容市場競爭格局呈現高度分散狀態，且近幾年分散度會進一步提升，中小型民營醫美機構處於主導地位。醫美項目具有消費個性化、地域差異化等特徵，因此機構很難將運營經驗跨省市複製。中國的連鎖醫美集團也多采用各地區自主經營的形式。此外，伴隨成本的提升，醫美機構經營者也多選擇開設中小型機構，以應對快速變化的消費者。”

此外，值得注意的是，由於下游的魚龍混雜，醫美糾紛也頻頻出現。

3月15日，北京朝陽區人民法院召開醫療美容糾紛審判白皮書暨典型案例發佈新聞通報會，北京朝陽區人民法院梳理了2016年至2020年期間的醫療美容糾紛民事案件審判情況，在統計調研的基礎上，形成了《醫療美容糾紛案件民事審判白皮書》。

北京朝陽區人民法院黨組副書記、副院長郭莉蓉在通報會上表示：“醫療美容機構過錯集中，法院判決擔責比例高。涉訴醫療美容機構過錯集中在未盡告知義務、診療行為操作不當、虛假宣傳等，其他違法行為也多有涉及。五年來判決醫療美容機構承擔民事責任佔比為90.2%。其中80%以上的案件醫療美容機構需對美容就醫者的損害後果承擔同等以上的責任。”

據郭莉蓉介紹，發生糾紛的醫療美容機構存在的問題包括虛假宣傳招攬客户、非法行醫屢禁不止、病歷不規範問題突出的三個主要問題。

郭莉蓉表示：“部分醫療美容機構及醫務人員因超範圍執業或資質欠缺等問題被處罰後，仍繼續此前違法行為的情形屢見不鮮。涉訴醫療美容機構中，因醫療美容診療活動超出登記的診療科目範圍被行政處罰的有24家（共被處罰48次），因任用非衞生技術人員從事醫療衞生技術工作被行政處罰的有37家，一年內因上述違法行為被行政處罰超過兩次的醫療美容機構有8家。”

針對上述問題，北京市朝陽區人民法院也發佈了司法建議書，具體建議包括五個方面：適時修訂或推動修訂醫療美容相關規定，完善管理制度；完善醫療美容市場監管，建立長效工作機制；加強醫療美容新技術論證管理，嚴格審批流程；建立實名就醫制度，完善就診信息管理；加強行業指導，推動建立專門的醫療美容投訴調處平台。