華西證券：貝泰妮(300957.SZ)皮膚學級化妝品龍頭，擬赴港上市，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，華西證券發佈研究報告稱，貝泰妮（300957.SZ）皮膚學級化妝品龍頭，擬赴港上市，“A+H”雙平台或助力品牌海外延伸和產品組合拓展。預計2021-2023年公司將實現營業收入38.56/53.82/70.42億元，歸母淨利潤7.92/11.07/14.55億元，對應EPS分別為1.87/2.61/3.44元，繼續維持“買入”評級。

華西證券指出，2021年6月16日，公司第一屆董事會第十六次會議審議通過《關於授權公司管理層啓動公司發行境外上市外資股(H股)並在香港聯合交易所有限公司上市相關籌備工作的議案》，管理層目前正與相關中介機構溝通相關事宜，關於該次H股上市的具體方案尚未確定。

華西證券主要觀點如下：

“A+H”雙平台的搭建有利於公司後續拓展融資渠道和募資方式

公司第一屆董事會第十六次會議審議通過《關於授權公司管理層啓動公司發行境外上市外資股(H股)並在香港聯合交易所有限公司上市相關籌備工作的議案》，目前正着手H股上市的前期籌備工作。2020Q1，中國香港是全球第五大IPO市場，到2020年底，已躍至全球第二，僅次於納斯達克。赴港上市有利於公司開拓融資渠道，吸納國際資本。

赴港上市或助力多品牌生態佈局、品牌海外延伸以及國際美譽度的打造

公司在持續聚焦主品牌“薇諾娜”的同時，不斷擴展新品品類。赴港上市有利於公司吸納海外優質技術，提高收購國際優質資產的可能性，或為未來提供更加多元化的產品矩陣打下基礎，助力品牌不斷“破圈”。此外，由於香港市場所具備的高度國際性，H股上市或利於公司拓展海外流量、加速品牌的海外延伸和國際影響的擴大。

《規範》或加速功效型護膚市場的集中度提升，公司市場份額有望進一步擴大

2021年5月出台的《化妝品功效宣稱評價規範》強調了化妝品功效宣稱結果的科學性、準確性和可靠性，有利於規範性企業的市場份額拓展。公司重視產品創新，具備完善的研發體系和獨立的功效評估部門，深耕皮膚生理學、植物學等多學科技術。2021年研發投入比例不斷擴大，2021Q1實現研發費用率4.50%,同比提升0.96pct，相較2020年全年水平提升2.09pct。作為產品驅動、深耕敏感肌賽道的企業，預計《規範》的出台有利於公司進一步獲取市場份額。

2021年618預售業績表現優於去年同期，節促期間整體銷量可期

2021年618天貓美妝護膚類目TOP10，薇諾娜蟬聯美妝國貨第一。5月24日預售當日，薇諾娜清透防曬乳10萬套售罄。2021年6月1日中午12點，薇諾娜品牌代言人舒淇於官微發佈品牌618的動態，助力品牌搶佔618線上流量的先機，當日薇諾娜天貓旗艦店開售37分鐘內銷量超2020年同期全天銷售;薇諾娜京東自營旗艦店首個1小時營業額超2020年全天候水平。除重磅官宣品牌代言人外，薇諾娜攜手天貓小黑盒首發品牌首款敏感肌專屬抗初老精華——薇諾娜雙修賦活精華液，並通過明星代言人、聯合KOL，及微博、抖音、小紅書等社交媒體開屏廣告等一系列營銷組合拳打爆新品，創下7秒售罄8萬支雙修賦活精華液新品體驗裝的銷售記錄，榮登天貓小黑盒敏感肌抗初老精華第一名。

公司以“薇諾娜”品牌為核心，專注於應用純天然的植物活性成分提供温和、專業的皮膚護理產品，重點針對敏感性肌膚。依託公司的醫藥背景，眾多醫院皮膚科將薇諾娜應用在臨牀輔助治療上。近年來公司已成為全國領先的化妝品生產企業之一，並樹立了針對敏感性肌膚產品的行業標杆。未來公司還將積極拓展自己的品牌與產品矩陣，進一步完善公司“線上線下相結合”的營銷策略。

風險提示：1)行業競爭加劇。2)營銷模式跟不上市場的風險。