夢金園IPO暫緩表決後被否，過度依賴加盟商模式被追問

今年10月首發上會遭暫緩表決後，夢金園黃金珠寶集團股份有限公司（以下簡稱“夢金園”）IPO最終被否。

11月25日晚間，證監會官網顯示，夢金園首發二次上會未獲通過。此前，在10月28日，夢金園IPO首發首次上會，當時被暫緩表決。

紅星資本局此前曾報道，夢金園主要從事“夢金園”品牌黃金珠寶首飾的設計研發、生產加工、批發零售及品牌加盟業務，產品以高純度黃金首飾為主，兼營鑽寶玉石鑲嵌、K金、鉑金等飾品。此次IPO，夢金園擬募資10.91億元，用於黃金珠寶首飾智能製造中心項目、營銷網絡建設、研發設計中心項目。（詳情請戳：IPO觀察｜夢金園過度依賴加盟商，業績增長乏力，投訴纏身被指宣傳誤導）

據紅星資本局報道，招股書顯示，夢金園2018至2020年實現營業收入分別約140.67億元、140.89億元、117.82億元，對應歸屬於母公司所有者的淨利潤分別約1.94億元、1.71億元、1.52億元。夢金園在報告期內的營收規模增速放緩，淨利潤逐年下降。

此外，夢金園加盟店銷售收入佔比遠超同行。夢金園稱，公司銷售模式主要為加盟模式，截至2020年末，公司共有2543家加盟店，自營門店28家，報告期內加盟模式銷售收入佔比平均超過9成。

這也造成了夢金園毛利率較低，以及外界頗為詬病的加盟商管理和品控問題。紅星資本局在黑貓投訴及貼吧發現，消費者投訴夢金園主要集中在產品質量問題和宣傳誤導問題。有消費者投訴多家夢金園店鋪存在售賣假冒珠寶手鍊情況，還有消費者投訴購買的黃金飾品掉色嚴重。

在11月25日的發審會上，過度依賴加盟商的模式，正是夢金園被髮審委追問的重點之一。針對夢金園主營業務收入主要來自加盟模式，發審委要求夢金園説明加盟店黃金產品庫存金額較高的合理性，加盟店保留庫存遠超過年均銷售規模的商業合理性，報告期內加盟店的終端銷售情況及與發行人銷售的匹配情況，加盟店是否存在大量庫存積壓，發行人是否提前壓貨銷售，是否存在通過加盟店調節收入的情況等。

此外，針對報告期內夢金園存在對黃金飾品和K金飾品的以舊換新業務，佔當期相關產品主營業務收入比例較高的問題，發審委要求夢金園説明以舊換新業務佔比較高的原因及合理性，是否符合終端消費市場實際情況，同行業可比公司未大規模開展以舊換新業務的原因等問題。

而針對報告期各期末夢金園存貨賬面價值金額較大，佔總資產比例較高，存貨週轉率逐年降低的問題，發審委要求夢金園結合存貨週轉率和黃金採購價格的變化情況，説明通過較高財務槓桿保持較高存貨價值的原因及合理性等。

紅星新聞綜合報道 責編 任志江

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