興業首席張啓堯：房地產白酒躺贏時代或已終結 未來A股投資機遇在科創

本文來源：時代週報 作者：黃坤

在興業證券2022年度資本市場投資策略會上，興業證券策略首席張啓堯履新後首次公開亮相，闡述2022年A股市場投資策略，“未來整個A股市場的投資機遇在科創這個大方向上。”

“明年的市場，指數可能就是一個螺螄殼裏做道場的狀態，難有大行情”張啓堯認為，2022年結構行情、個股行情依然精彩紛呈、百花齊放。

張啓堯介紹，以科創板、硬科技、專精特新、北交所為代表的科創大方向，會類似於當年的創業板行情，成為時代主線；而小市值，高增速，新增量這些小高新板塊，也將是最重要方向和超額收益來源。

在寬貨幣、穩信用的基調下，張啓堯認為，成長股的相對收益最顯著，其次是消費板塊，金融和週期相對比較偏弱；大小盤的相對收益方面，小盤股也是相對佔優。“明年主要的投資機會還是要在小盤偏成長的領域裏面找。”

“全球市場明年整體是一個動盪或者多事之秋的狀態。”從微觀流動性的角度看資金面環境，張啓堯認為，不用擔心明年出現外資系統性的撤退，增配A股還是一個大勢所趨，但它的流入可能會邊際放緩。

張啓堯表示，公募基金經過持續高速發行，單月發行規模基本上在1500億元至2000億元左右的常態，只要不發生大的波動，明年整個公募基金仍會維持2萬億元左右的增量。

私募是一個非常超預期的增量來源。今年以來，私募的增量已超過了公募基金達到1.3萬億元的體量。張啓堯認為，私募的高速擴張可能會加速市場中小巨人、小黑馬、小盤股的價值發現。

“2022年仍然是增量資金洶湧入市的年份，這些增量加起來大概總共是3萬億元左右的量級。”張啓堯總結到，這種增量資金的帶動下，市場至少不是一個熊市。

展望2022年整體A股市場，張啓堯認為，存量經濟龍頭躺贏的時代可能已經終結，“存量的經濟龍頭包括像房地產、白酒，甚至部分依賴於模式創新而非科技進步為主導的這些互聯網企業，之前大家認為堅實存在的護城河也並不再牢不可破。”

在共同富裕，橄欖型分配之下，存量經濟的龍頭更加註重公平，更加註重三次分配。張啓堯強調，沒有永恆的核心資產，只有順應時代的核心資產。“未來，整個超額收益的來源，將來自於新增量的領域。”

新增量就是自身需求拉動或者政策引導、支持，在社會經濟中佔比不斷提升，增速高、提升大，市場未飽和、大小企業百花齊放的行業。

經過梳理，以科技創新的行業為主導，張啓堯將新增量領域分為五部分：一是新能源行業，二是新一代信息通信技術行業，三是高端製造行業，四是生物醫藥行業，五是軍工行業。

具體來看，張啓堯看好明年A股市場的七個景氣方向：

一是光伏，在雙碳政策驅動下，整個新能源將維持滲透率的持續提升，其中光伏產業鏈價格將維持高位；二是風電，未來成長性更加確定；三是新能源汽車，受益於產業政策的支持，新能源車銷量有望持續高增長；四是軍工，戰略性看多十四五期間軍工板塊；五是半導體，行業銷售增速有望維持到10%以上，國產替代也將繼續驅動行業高增速；六是5G新基建，在經濟下行壓力之下，新基建既是穩增長的一個重要方向，同時起到補短板的重任；七是創新藥產業鏈和CXO，醫藥板塊經過一段時間的調整，目前又回到一個風險收益比相對合適的位置，創新藥及CXO領域的景氣，有望得到長期支撐。