【IPO稜鏡】彩虹新能源回A：謀求A+H或緣於流動性困境 連續17年未分配利潤為負
目前，彩虹(0438.HK)已經成功過會，企業回A之路再進一步。
在彩虹新能源上會前，機會寶曾於8月23日在文章《【IPO稜鏡】謀求A+H兩地上市！彩虹新能源衝刺報告期內出讓5家子公司》中就公司在報告期內出讓募投項目所涉子公司、核心競爭力弱於同行、關聯交易、持續經營具有重大不確定性等問題進行了相關報道。而在最新的上市委會議中，上市委也同樣關注了其核心競爭力、關聯交易、累計虧損等相關問題。此外，在會上，監管還對公司新增光伏玻璃項目等進行了問詢。
年初至今成交量僅21萬手
謀求A+H或緣於流動性困境
一直以來，鮮明的“離岸市場”特徵以及散户、機構“二八開”的投資者結構使得港股的估值長期低於A股，港股也素有“全球價值窪地”之稱。Wind數據顯示，今年以來，恆生滬深港通AH股溢價指數一直在100以上，在3月份甚至一度達到了153.88的年內峯值，即使是最低點也是134.66，遠超100。
不僅如此，在港股市場流動性有限且頭部投資者集中的特點之下，優質和頭部中概股公司往往能夠獲得港股投資者更多的傾斜，而彩虹新能源等小市值股票的交易量則明顯較少，流動性也相對偏低。
據機會寶統計，截至8月29日收盤，在目前所有的2591家港股上市公司中，萬億以上市值上市公司在年初至今的平均成交量高達15781.39萬手，5000~10000億市值的公司次之，為8351.41萬手，而50億以下市值公司的成交量均值則僅為450.42萬手，位列末位。
數據來源：wind，機會寶
如此大環境之下，總市值在20億左右、最新流通市值僅11億的彩虹新能源自然也不例外。
Wind數據顯示，自今年年初至8月29日收盤，彩虹新能源的區間成交量僅21.77萬手，甚至夠不上平均值，區間成交額也僅為2.52億元。從這個角度來看，彩虹新能源選擇衝刺創業板，謀求“A+H”兩地上市，似乎也是情有可原。
2021年12月，彩虹新能源正式向深交所遞交了衝刺創業板的招股説明書，期間經歷兩輪問詢，最終在今年8月25日成功過會，距離登陸A股市場僅一步之遙。
連續17年未分配利潤為負
期後業績同比下滑
不過，過會不代表毫無瑕疵，彩虹新能源依舊存在着一些問題。
機會寶發現，除了2004年H股上市當年外，彩虹新能源所有年度的未分配利潤均為負值，截至2021年末，公司累計未彌補虧損高達-23.97億元。而據《公司法》相關規定，在彌補完累計虧損前，彩虹新能源無法向投資者分紅。
值得一提的是，針對17年未分配利潤為負的原因，彩虹新能源曾宣稱，“公司最近一年存在累計未彌補虧損主要由公司歷史上曾經從事的彩色顯像管業務及液晶玻璃基板業務虧損及相關資產減值所致，屬於偶發性因素”。
或許也正是受此影響，才出現了上篇文章中提及的多家會計師事務所對彩虹新能源連續出具帶有“與持續經營有關的重大不確定性”事項段、強調事項段無保留意見審計報告的現象，而上市委也在會議上要求彩虹新能源對連續17年未分配利潤為負的主要原因、相關因素是否消除、相關管理責任人是否更換、將累計虧損歸因為“偶發性因素”是否合理等進行説明，還要求企業預測彌補完累計未分配利潤所需的時間及依據。
需要指出的是，在查閲相關資料時，機會寶還發現，在今年上半年，彩虹新能源的營業收入、毛利率、淨利潤及扣非歸母淨利潤分別同比下降了6.91%、14.75%、71.60%及74.10%。
15億募集資金加碼光伏玻璃
或涉產能風險預警機制
除了上述問題外，在會上，創業板上市委還關注了彩虹新能源的募投項目。
正如上篇文章所述，在申請創業板IPO之前，彩虹新能源就已經徹底剝離了除光伏玻璃以外的其他業務，聚焦於光伏玻璃的生產、研發和銷售。招股書也顯示，此次彩虹新能源擬發行不超過5878萬股，募集資金20億元，所募資金的最主要用途便是江西彩虹光伏有限公司上饒超薄高透光伏玻璃一期項目。
據悉，該項目的實施主體為公司全資子公司江西光伏，江西光伏擬在江西省上饒市上饒經濟技術開發區內建設3座1000t/d的光伏玻璃窯爐及配套加工生產線，生產超薄高透光伏玻璃產品。項目預計總投資29.03億元，擬投入募集資金15億元，預計建設週期為兩年。
同時，江西光伏還與上饒市國有資產經營集團有限公司的全資子公司安信發展簽署了《定向建設租賃合同》，約定安信發展根據江西光伏的要求負責建設募投項目實施所需的廠房，竣工驗收後租賃給江西光伏作為募投項目實施的廠房。
彼時，彩虹新能源表示，根據項目可行性研究報告，項目總投資約29.03億元，建設期為兩年，投產期為一年，達產期為十二年。投產後第一年達產率為90%，從投產後第二年起達到設計生產能力，達產率為100%。項目全投資回收期為5.60年。公司還指出，結合未來行業技術發展和產能擴張環境，2021年和2022年為公司的戰略擴張期，為提升整體供應能力，彩虹新能源將新建、擴建多條光伏玻璃生產線。
不過，據2021年7月工信部發布的修訂版《水泥玻璃行業產能置換實施辦法》，新上光伏玻璃項目要建立產能風險預警機制，新建項目還需由省級工業和信息化主管部門委託全國性的行業組織或中介機構召開聽證會，論證項目建設的必要性、技術先進性、能耗水平、環保水平等，並公告項目信息。此外，項目建成投產後企業還要履行承諾，不生產建築玻璃。
對此，上市委也要求企業對新增光伏玻璃項目是否屬於產能風險預警機制監控的範圍以及募投項目審批的最新進展進行説明。