撰文｜李玉波 閆瑞虎 編輯｜LEE
過去三個交易日，以通威股份（600438.SH）為代表的光伏板塊集體大幅下挫。通威股份股價創1月21日以來最低，市值較2月10日股價最高點55.5元已蒸發822億元。
圖片來源：雅虎財經
光伏行業股票作為機構投資者最為看好的標的，表現一直相對抗跌。但隨着通威股價連續跌停，“抱團”的最後堡壘似乎也被攻破。
對比隆基股份等前期漲幅較高的光伏龍頭股，只有通威股份股價一直上揚未曾出現過大幅回調。3月3日到5日三天，同花順數據顯示，通威股份賣出前五名中，機構淨賣出額為37.34億元。
國家能源局2月26日發佈的新風光政策通知（徵求意見稿）成為光伏龍頭股票走低的原因，另外，與通威同屬光伏行業上游硅料供應商的保利協鑫的最新動向也被解讀為對通威的利空消息。
睿藍研究認為市場一段時間以來的下跌讓相當多的投資者心態如驚弓之鳥，對“負面消息”的解讀相當隨意。從政府能源政策走向分析，光伏行業的投資前景不但沒有受到打擊，相反，由於政策試圖推動“存量項目”儘快落實而變得更加樂觀起來。
先來看第一個原因，國家能源局的“新風光政策”。這份徵求意見稿較之前的變化，主要體現在：
1、 總體要求，2021年，風電、光伏發電發電量佔全社會用電量的比重達到11%左右。這意味着，風光發電比重將提升1.5個百分點左右，提速比上一年力度高出50%。
2、 積極推進存量競價風電項目和平價風電項目、光伏發電示範項目等存量項目建設，如2021年底前仍不能併網的，不再納入後續年度保障性併網規模。
因此，市場擔心補貼政策的調整，疊加上游組件漲價會壓縮下游廠商利潤，抑制短期新增裝機需求。
睿藍研究認為這種擔心完全不必要。因為，存量競價項目政策的調整導致的項目可能的成本上升，恐怕只有通過儘快實現併網發電予以消化。在碳中和目標和平價發電的前景推動下，不會有發電商因局部成本上升而去冒失去新能源產能擴張機會的險。
3、 2020年我國户用光伏新增裝機達到10.1GW，2021的户用，仍然有補貼。這將進一步加速户用光伏市場投資。
4、 從政策層面促進儲能在新能源項目上的應用，在“碳達峯”和“碳中和”的大背景下，通過儲能發展，實現“風光儲”一體化，化解電力結構性矛盾，將讓電力企業在投資新能源項目時更加放心。
第二個原因是光伏硅料的另一個巨頭——保利協鑫能源發佈的30萬噸顆粒硅的擴產計劃，這個計劃令市場擔憂通威股份硅料龍頭地位或將被取代。
據業內研究者的統計數據，保利協鑫和通威股份今年會平分總計30萬噸的硅料產能，佔國內總產能的一半多。硅料目前的主流技術是通威股份、大全和新特新能源等頭部主硅料公司採用的西門子法，保利協鑫採用的則是顆粒硅。
市場擔心顆料硅取代西門子法主要基於以下三個原因：
1）顆粒硅較西門子法更省成本；
2）顆粒硅較西門子法碳排放更少；
3）保利協鑫擴產計劃看似堅決，手筆很大，給人以信心十足的感覺，進而對主要競爭對手通威形成壓力。
據保利協鑫擴產計劃， 2020年12月底會上1萬噸，21年上半年3萬噸，年底將達到5.4萬噸，2022年完成20萬噸。與上機數控的合作更是加速了顆粒硅落地的預期。
作為西門子法的頭部企業，通威的擴產計劃也相當激進，2021年新增名義產能8萬噸，佔全市場新增名義產能的47%。
兩巨頭無論在擴產計劃、還是在產品路線上的較量讓投資者開始懷疑之前對通威的押注。
對上述市場反應，睿藍研究不以為然，並希望投資者更多關注以下原因。
首先，由於保利協鑫擴產顆粒硅項目至少要一年以上才能量產，2020年底，保利協鑫能源的顆粒硅的產能僅有1萬噸，即使到今年底產能也不足6萬噸，遠遠無法滿足市場需求；
其次，顆粒硅目前的生產成本在3.5萬元/噸，而通威股份的單晶硅新產能生產成本在3.65萬元/噸（2020年中報數據），兩者價格相差不大，但是通威股份單晶硅料產能是保利協鑫顆粒硅的3倍；
第三，改良西門子法是目前市場主流的高純晶硅生產方法，具備非常成熟的應用經驗，能夠兼顧產品品質和生產成本的保障。目前，國內及海外優秀的高純晶硅生產企業均選擇的是改良西門子法。目前顆粒硅在品質上較改良西門子法的產品尚具有不小的差距。
更基礎的判斷前提還是要回到光伏產品的需求，在目前看來不可限量的市場面前，投資者完全應該樂見通威和保利協鑫競爭中共同壯大，而不是擔心誰把誰吃掉。
有趣的是，2月26日，通威股份發佈員工持股計劃，這一持股計劃將通過募集13.5億元、從二級市場公開購買股份實現。顯然，近日通威大幅下跌的股價，對這一持股計劃的實施非常有利。
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來源：藍籌企業評論（ID:bluechip808）