美的回購“成癮”的秘密
5月31日晚間，美的集團發佈公告表示，將用25億至50億自有資金通過集中競價回購股份並註銷。近兩年來，回購已經成為美的集團的常態，據不完全統計，截至2021年5月底，美的集團已經先後推出6次回購計劃。從回購用途來看，美的集團多筆回購股份均被折價用於股權激勵以及員工持股計劃。這邊折價回購，另一邊，公司高管減持的信息卻不斷傳出……美的集團頻繁回購究竟為何？
作為資本市場回購的常客，美的再次回購進行市值管理。
5月31日晚間，美的集團在月初提及的25億至50億股權回購註銷計劃浮出水面。公告顯示，美的集團本次回購價格為不超過100元/股，對應回購數量2500萬股至5000萬股，週期12個月。
美的集團在此次公告中給出回購原因，“綜合考慮公司近期股票二級市場表現”。常規來説次回購註銷股票本應是提高單股收益的利好行為，然而二級市場卻不買賬。
種種信息還顯示，美的集團此前回購的股份多以股權激勵以及員工持股方式分發至集團內部員工手中。另一邊，美的集團內部傳來的減持信息不斷。據統計，美的集團內部高管減持金額已超70億元。換言之，美的集團相當於用了去年一半的淨利潤，在股市回購股票，並將這些股票送至公司內部人手中。
美的回購“成癮”
“這又是哪一筆回購？”5月31日，美的集團再發公告披露25億至50億回購計劃的具體細節。因美的集團的回購公告繁多，一位投資者在投資交易平台發表瞭如上困惑。
Choice數據顯示，2019年1月至今，美的集團發佈有關“回購”信息的公告多達96條，僅去年下半年至今就有40條。據悉，美的集團此次公告實為5月10日回購計劃的補充公告。
此次回購距離美的集團上次完成1億股回購計劃，剛過去一個月。
回購完成公告顯示，1億股回購計劃始自2月25日，美的集團曾於當日披露回購方案，擬回購金額不超過140億元，回購價格不超過140元/股，回購數量區間5000萬股至1億股。
彼時，美的集團這一回購方案被外界稱為A股史上最大的回購方案。僅一個月時間，美的集團火速完成回購股份1億股，回購區間80.29元/股至95.68元/股，回購總金額86.64億元，佔預計回購金額比例達61.88%。
即便是沒能頂格完成140億的回購計劃，美的集團還是實打實的掏出了近90億資金。據不完全統計，近幾年來，美的集團用於回購的資金就已經高達200億元。
美的集團為何痴迷於回購？公開資料顯示，美的集團的回購歷史可以追溯至2015年。因股票異動，美的集團斥資10億元回購註銷2959億股提振股價。不過彼時，在美的集團回購完成後，美的集團股價曾下行兩個月的時間。
2018年7月，美的集團開始第二輪迴購註銷。這一次，美的集團耗時將近半年，斥資40億回購了9511萬股並註銷。回購完成後，美的集團緊接着又推出新一輪迴購計劃。與前兩次不同，這一次回購前前後後拖了一年之久，美的集團拿出32億元回購的6218萬股也被用於股權激勵和員工持股計劃。
值得注意的是，就在第三次回購期間，美的集團股價曾邁入上升期，到年底股價已從年初的33元漲至56元，漲幅約70%。直到2020年2月，也就是第三次股權回購完成之前，美的集團股價才有所下調。
正是在這個當口，美的集團推出了第四次回購，這一次回購所得股份同樣被用於股權激勵和員工持股計劃。2020年10月底，美的集團宣佈完成回購4183萬股，對價26.97億元。
將美的集團今年2月份完成的86.64億回購計算在內，美的集團前後五次回購合計付出自有現金195.61億元，約為其2018年全年的歸母淨利潤。
具體來看，上述的回購計劃中，美的集團累計回購了3.29億股，僅註銷1.25億股，花費145.61億元回購的其餘約2.04億股都被用於股權激勵和員工持股計劃。145.61億，約為美的集團2020年全年歸母淨利潤的二分之一。
換言之，美的集團相當於用了去年全年一半的淨利潤，在股市回購股票，並將這些股票送至公司內部人手中。
美的回購，誰在獲益？
僅從股權激勵一條脈絡來看美的集團的回購之路。
美的集團在2019年4月20日公佈的《限制性股票激勵計劃（草案）》顯示，2019年美的集團計劃以27.09元/股的價格向451人授予3035萬股。這部分股票實際上就是來自美的集團用於回購債券的專用賬户。
作為對這451人的激勵措施，美的集團定下了四個階段的行權標準：以淨利潤為考核指標，2019年至2023年每個年度的淨利潤不低於前三個會計年度的平均水平。
就在同一日，美的集團還在公司內部推出《第六期股票期權激勵計劃（草案）》，這份草案沿用同樣的行權標準。以54.17元的價格，向激勵對象發行了4724萬股新股。
無獨有偶，2020年，美的集團又以26.01元價格向520人授予3418萬股，激勵計劃要求2020至2022年歸母淨利潤不低於前兩年的平均水平，考評週期從三年變成兩年。
對於美的集團而言，上述的行權要求近乎0壓力。2017年至2019年三年間，美的集團分別錄得歸母淨利潤172.84億元、202.31億元以及242.11億元，超額完成任務。
2021年，業績承壓的美的集團小幅提高了行權標準。美的集團最新的股權激勵計劃顯示，集團將以41.49元/股的價格向147人授予1057萬股。此次激勵計劃要求，集團2021年和2022年、2023-2024年歸母淨利潤不低於前兩年平均水平的110%。
財務數據顯示，2020年美的集團實現營業收入2842億元，同比增長2%；歸母淨利潤272億元、同比增長12%。若要完成激勵目標，美的集團2021年度的淨利潤需達283億元。
一季報顯示美的集團當期實現歸母淨利潤64.69億元，較前兩年同期的均值增長了18%。換言之，對於美的集團而言，“歸母淨利潤不低於前兩年平均水平的110%”這樣的要求並不艱難。
不考慮員工持股的情況，上述合計7510萬股的激勵股權悉數進入了美的集團內部少數員工的口袋中。前後三次股權激勵合計覆蓋人數僅1118人，這其中不排除有相當一部分人員名單存在重合。
公開資料顯示，截至2020年12月，美的集團共有大概168700位員工。截止2021年3月10日美的集團員工合計有171544人。簡單計算，美的集團享受股權激勵人數的佔比僅為千分之六。
巧合的是，就在美的集團股價上行期間，美的集團高管傳來減持的消息。
2020年9月2日，美的集團董事長方洪波減持美的集團2000萬股，套現13.62億元；2020年11月20日，美的集團控股股東何享健及一致行動人大宗交易減持公司股份7027.99萬股，金額55.92億元。減持公告裏顯示，方洪波減持系因個人資產配置需要。
此外，大宗交易信息還顯示，2020年7月以及12月底，美的集團兩位高管江鵬和張小懿分別減持公司10萬以及15萬股，合計套現2115萬元。綜合統計，去年下半年以來，僅上述四位高管減持額度已達70億元。
值得注意的是，美的集團多次公佈的回購價格上限與回購前股價存在較大差距，以美的集團為例，今年2月份的回購股價上限140元，與回購前股價差額幅度達54%。
有聲音認為，回購、增持都無法提振美的集團的原因有二，一是美的集團“市值管理”的動作過於頻繁；二是因為美的集團如今已經陷入營收增速困境。
美的集團的增長焦慮
長線來看，格力和美的作為白電行業的“白馬股”都曾一度穿越週期實現逆勢增長。而如今，兩家企業卻因股價承壓，帶動整個白電板塊在二級市場“跌跌不休”。
家電行業分析師劉步塵認為，究其原因，既有家電行業整體上看已進入存量時代，增量空間越來越小的大環境因素，也有企業自身的因素。
隨着消費升級概念逐漸拓展開來，白電行業結束了以往中低端以價換量的粗放式增長模式，家電行業也迎來轉型期。“家電下鄉”的紅利褪去之後，家電巨頭們發現，目前的市場已經幾近飽和。
從財務數據來看，2018年至2020年期間，美的集團實現營收分別為2596.65億元、2782.16億元以及2842.21億元，同比增長率分別為7.87%、7.14%、2.16%，增幅已經跌至個位數。
與此同期，報告期內，美的集團實現淨利潤增長率分別為17.05%、19.68%、12.44%，也呈現出下降趨勢。
老業務增長遇阻，另一邊新業務也難挑大樑。2020年年報顯示，美的集團機器人及自動化業務實現營收215.89億元，同比減少了14.3%。這一數據直指美的集團最重要的機器人平台，庫卡。
數據顯示，自美的集團2017年收購庫卡後，庫卡的營收一路下滑，從2017年的271億已經跌至2002年的206億元。受疫情影響，庫卡2020年度總虧損達8.27億元。
比起8.27億元虧損，更讓美的集團“肉疼”的地方在於，收購庫卡以及小天鵝等公司帶給美的集團高達近300億的商譽。這部分商譽背後的減值風險將直接影響公司的報表表現。
美的集團需要新故事，擅長製造的美的把視線放在新能源汽車身上。近日，其表示將通過威靈汽車發力汽車上游零部件領域。啓動會上，威靈汽車公佈了三大產品線，其中包括驅動系統、熱管理系統以及輔助自動駕駛系統。
公開信息顯示，5月19日威靈汽車零部件業務已正式投產，美的造車成色幾何仍需市場檢驗。