智通財經APP獲悉，上週五(6月16日)對市場來説是一個重要的日子，因為6月期權到期已經發生了，這很重要，因為對沖和期權流動是過去兩週美國股市上漲的最重要推動力。然而，隨着期權到期的發生，美國財政部在美聯儲一般賬户(TGA)的重新加註，美聯儲更加鷹派的前景以及利率的上升，這種情況即將改變。再加上波動性從多年來的最低水平擴大，最近股市的反彈可能會動搖。此外，為了防止鮑威爾覺得他在上週三的6月FOMC會議上傳達的信息不夠強烈，他將在當地時間本週週三和週四在美國國會發表講話，以再次傳達這一信息。
期權流動一直是近期美股上漲的主要驅動因素
據瞭解，近期的美股漲勢大部分是由持續的期權流動推動的，這些流動幫助抑制了股市的波動，使零日到期期權 (0DTEs) 交易商有能力在低位大舉買入，幫助支撐市場並繼續走高。這可能是最大的個股受益於這次上漲的主要原因之一，因為它們在標普500指數中佔據了最重要的部分。
此外，近期市場走高的同時，標普500指數期權的日看漲成交量也創下紀錄，這可能並非偶然。
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據悉，這波看漲行情之所以如此大規模，是因為看漲期權溢價走低，隱含波動率下降，讓交易商得以逢低買入，並押注市場盤中反彈。最近，標普500指數50 delta一週期權隱含波動率跌至9.5%，為2021年11月以來的最低水平。這一特徵在3月中旬變得明顯，當時買入量激增，隱含波動率下降。
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此外，波動率指數(VIX)有周三到期的期權，正因為如此，該指數一直被釘在16以下，這主要是由於期權頭寸，許多看跌期權現在已經入倉。然而，假設客户購買了這些看跌期權，做市商可能會做空這些看跌期權，這意味着他們需要賣出波動性或買入股票以保持對沖。因此，波動率指數下跌得越深，做市商賣出或買入股票的波動性就越大。
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因此，這就形成了一個惡性循環，低隱含波動率助長了0DTE看漲期權購買狂潮的風險，同時隱含波動率下降，迫使做市商做空波動性並買入股票，推高價格，導致更多的冒險的0DTE交易活動。此外，看漲期權通常會迫使做市商做多市場並保持對沖。因此，市場上漲得越多，做市商需要買入的就越多。
如果是這樣的話，現在隨着股市期權到期，波動率指數期權週三上午到期。同時，隨着隱含波動率上升，近期漲勢的大部分(如果不是全部的話)應該會消失，且0DTE看漲期權的買盤狂潮隨之終結，對沖流動停止。
流動性正慢慢從市場中撤出
此外，流動性正在慢慢從市場中撤出，正如納斯達克100指數期貨帳面價格的下降所表明的那樣。這可能是由於美國財政部為了補充其一般賬户，可能會降低準備金餘額。
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自6月2日以來，TGA已經增加了2,270億美元，但部分被反向回購工具減少的1,310億美元所抵消。這使得準備金到目前為止基本保持不變，但進入6月下半月應該會導致現金湧入回購工具，就像通常進入季度末一樣，再加上最近TGA的增加，應該會導致儲備餘額隨着更廣泛市場的流動性下降而下降。
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到目前為止，這種反彈似乎是由市場機制驅動的，而不是其他因素。這可能與市場忽視美聯儲更強硬的貨幣政策立場或市場基本面無關，市場基本面可能處於很長時間以來最糟糕的狀態。
“鷹派”氛圍仍在市場蔓延
智通財經APP瞭解到，鮑威爾定於週三和週四在國會發表講話，因此這些基本面也將受到考驗。如果他發表同樣的鷹派言論，並暗示利率將不得不走高，那麼債券收益率，更重要的是，實際收益率應該會走高。這對納斯達克100指數來説尤其危險，因為目前納斯達克指數相對於10年期實際收益率的估值處於2007年以來的最高水平。
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由於12月聯邦基金利率期貨市場在6月點陣圖公佈後之後走高，因此市場不相信美聯儲將再次加息的觀點是錯誤的。據悉，聯邦基金期貨曲線最顯著的變化發生在2023年11月至2024年7月期間，在短短一週內上升了15至35個基點，這是一個巨大的變化。因此，事實上，債券市場的定價反映了美聯儲在更長時間內的更高利率路徑。
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它甚至將收益率曲線倒掛推至自3月中旬硅谷銀行破產以來的最陡點，至近-96個基點。這表明隨着市場對美聯儲近期更多加息的預期，美國2年期國債利率的上升速度再次快於10年期。
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因此，隨着流動性正在慢慢從市場中撤出，再加上美聯儲將因通脹數據不穩定而加大其鷹派言論的力度，美國股市應該很快就會開始回吐最近的漲幅。