和訊SGI公司｜德方納米業績持續高增，卻仍有“硬傷”！行業競爭趨向激烈，或面臨行業產能過剩風險

近年來，新能源汽車產業快速發展，下游鋰離子電池行業帶動磷酸鐵鋰等關鍵材料快速增長，相關企業的業績表現也是相當亮眼。

受益於2022年上半年納米磷酸鐵鋰量價齊升，德方納米(300769)營業收入規模和淨利潤規模同比實現較大幅度的增長，實現營業收入為75.57億元，同比增長492.89%；歸母淨利潤12.8億元，同比增長847.44%；基本每股收益7.98元。

目前，磷酸鐵鋰需求仍然旺盛，德方納米業績也有望持續增長。據高工產研鋰電研究所（GGII）調查顯示，2021年中國磷酸鐵鋰材料出貨量增長287%，2022Q1磷酸鐵鋰材料出貨量佔鋰電正極材料比例超50%，繼續保持快速增長。中信證券(600030)研報指出，受益於儲能行業的高速成長以及鐵鋰電池在海外動力領域的滲透率提升，預計磷酸鐵鋰正極材料未來需求空間大、增速快，行業有望打開長期成長空間。

但磷酸鐵鋰行業競爭趨向激烈，除德方納米外，近年來多家化工企業也公告佈局磷酸鐵鋰或磷酸鐵產業，如主營鈦白粉的中核鈦白(002145)、龍佰集團、安納達(002136)，以及磷化工板塊的興發集團(600141)、川恆股份(002895)等。另外，眾多正極材料生產企業紛紛提高生產能力，擴大生產規模，德方納米也或面臨行業產能過剩風險。

德方納米和訊SGI指數最新評分73，較此前變化不大，值得關注的是，其和訊SGI指數評分自2021年下半年開始，評分一直較為平穩，但也沒有上升趨勢。

盈利能力方面，德方納米逐步提升。2022年上半年加權淨資產收益率33.31%，同比提升27.10%。隨着上游主要原材料的上漲，德方納米的磷酸鐵鋰售價和成本均有所上漲，但毛利率也有所提升，2022年上半年毛利率為27.81%，同比增長6.15%。同時，淨利率也有所提升，2022年上半年為16.94%，去年同期為10.47%。

現金流依然是德方納米的“硬傷”，2022年上半年經營活動產生的現金流淨額為-28.09億元，佔營業收入比重為-37.18%。自2021年因快速擴張，對應的經營鋪底資金需求大幅增加，德方納米的現金流持續為負，資金壓力不言而喻。不過，德方納米也一直在積極籌措資金，持續定增募資補充流動資金，6月還擬使用額度不超32億元暫時閒置募集資金進行現金管理。

應收賬款方面，德方納米也大幅激增，2022年上半年為24.77億 元，佔總資產比例為11.17%，較2021年末的13.22億元又有大幅提升。但目前應收賬款週轉天數仍較為良好，2022年上半年為45.25天，2021年末時為58.83天。

研發方面，德方納米2022年上半年已超去年全年，為1.94億元，同比提升293.29%。近三年德方納米研發投入持續增長，2019年到2021年分別為4908.86萬元、5154.77萬元、1.64億元。截止2022年上半年截至本報告披露日，已申請專利231項，其中發明專利211項，實用新型專利20項，已獲授權專利88項，其中發明專利70 項，實用新型專利18項。這其中，補鋰添加劑材料和新型磷酸鹽系正極材料已進入產業化建設階段，產品性能及市場化進程處於行業前沿。新產品大規模推向市場後，或有望進一步提高公司的市場競爭力。

業績高增，盈利能力持續提升，德方納米在二級市場表現也較為搶眼，自2021年初，德方納米走勢強勁，股價從170元/股漲至最高417.03元/股，截止2022年8月29日收盤，報338元/股，漲幅約99%。目前，德方納米依然深受機構歡迎，前十大股東中，謝治宇、董理、童蘭共同管理的興全趨勢投資基金現身，定增引來眾多知名機構搶籌，包括高瓴、小摩、瑞銀、華夏、海富通。值得注意的是，華創證券還給出了840.00元的目標價。

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