2022-05-09國金證券股份有限公司李敬雷對完美世界進行研究併發布了研究報告《轉型效果逐漸顯現，關注儲備產品進展》，本報告對完美世界給出買入評級，當前股價為13.89元。
完美世界(002624)
業績簡評
公司發佈21年年報&22年一季報，21年營業收入85.18億元，同比下降16.69%，歸母淨利潤3.69億元，同比下降76.16%。22Q1營收21.28億元，同比下降4.60%(扣除出售歐美子公司影響後，22Q1營業收入同比增長2.34%)，歸母淨利潤為8.40億元，同比增長80.99%，扣非歸母淨利潤為4.14億元，同比增長30.15%。
點評
公司處於轉型期，費用的增加及海外項目關停，導致公司21年業績承壓。公司21年遊戲業務處於新老產品銜接期，由於老遊戲流水自然下滑以及部分新遊戲不及預期，21年遊戲收入74.2億元，同比下降19.77%。由於公司仍有多款在研儲備以及優化了人員結構和薪酬政策，推動研發投入率提升10.42pcts至25.96%。另外，公司在21年關停了部分不及預期的海外遊戲項目，產生約2.7億元的一次性虧損，導致21年業績短期承壓。
轉型效果顯現，Q1遊戲業務同比增長：根據公告，21年12月上線的《幻塔》實現首月新增用户過千萬、首月流水近5億元，《幻塔》良好表現推動公司22Q1遊戲業務營收19.73億元，同比增長23.01%，實現淨利潤8.64億元，同比增長102.27%，扣非淨利潤4.46億元，同比增長34.52%。
關注《幻塔》2.0及後續多款儲備上線節奏。《幻塔》2.0版本於4月25日正式上線，較高的熱度也推動《幻塔》2.0版本iOS遊戲暢銷榜排名提升至4月25日的11名，後續有望進一步推動業績增長。隨着公司業務的持續轉型，仍有包括《天龍八部2》、《黑貓奇聞社》、《一拳超人：世界》、《百萬亞瑟王》等多款儲備正推進中。
投資建議
公司遊戲業務轉型效果逐漸顯現，關注後續《幻塔》2.0表現，由於部分儲備遊戲上線進度有所延後。我們下調公司2022/2023年歸母淨利潤29%/19%，預計22-24年歸母淨利潤為18.52/21.94/25.13億元，對應EPS為0.95/1.13/1.30元，維持“買入”評級。
風險提示
新遊戲上線進度不及預期；核心IP遊戲流水下滑；行業政策風險；影視劇發行進度不及預期；股東質押風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司張雪晴研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為52.13%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利18.6億，根據現價換算的預測PE為14.44。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有33家機構給出評級，買入評級29家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為18.11。證券之星估值分析工具顯示，完美世界（002624）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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