智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，祥源新材（300980.SZ）研發及產品力業內領先，上市後邁入新發展階段。預計21-23年公司實現歸母淨利潤0.93/1.09/1.32億元48，給予公司2022年30-35倍PE，目標價45.6-53.20元，給予“增持”評級。
天風證券指出，公司專注烯烴發泡材料行業，產品應用領域廣。疊加公司製造及研發能力為業內領先，伴隨上市後募投產能投放，未來發展可期。
天風證券主要觀點如下：
公司在湖北、安徽、廣東等地均設有生產基地、分支機構，業務主要覆蓋華中、華東和華南等區域。收入：2020年營收3.17億元，歸母淨利潤0.75億元，毛利率/淨利率分別為47.78%/23.66%。費用：各項費用管控能力高於行業平均水平，2020年銷售/管理/研發費用率分別為5.66%/7.38%/5.22%。
聚烯烴發泡材料行業下游需求蓬勃發展，應用廣泛。我國泡沫塑料產量2019年為258.19萬噸，新材料逐步替代傳統材料。（1）建築裝飾行業：2018年全球地面裝飾材料行業規模約為3393億美元。歐美市場PVC地板滲透率顯著提升，市場需求穩定，且主要依賴進口。（2）消費電子行業：在手機市場領域，5G智能手機的上市有望推動全球智能手機市場的復甦；在可穿戴設備市場領域，市場增長潛力巨大。（3）汽車內飾材料行業：2019年全球/國內乘用車產量分別為6714.92/2136.0萬輛，若按照內飾件單車配套價值量4000元計算，全球/國內汽車內飾件市場規模分別為2686/854億元。根據Modern Plastics Global的數據，聚丙烯（32%），聚氨酯（17%）和PVC（16%）三種塑料佔汽車高性能塑料總量的66%，IXPE性能優異，或逐步替代傳統材料份額。（4）家用電器行業及醫療器械行業：預計中國2020年家電行業營業收入為1.45萬億元。根據Evaluate MedTech預測，我國醫療器械市場規模2022年將達到9582億元。
深耕行業多年，研發實力強，產能擴張助力公司長遠發展。產品：公司可生產0.06mm厚度的IXPE材料及IXPP材料等具有較高技術含量的產品，具備多種型號、多重應用領域的IXPE、IXPP材料的生產能力。2019年，公司普通應用型/功能增加型/性能增強型系列銷售量分別為5769.32/946.70/543.51萬平米，單價分別為2.91/5.26/11.96元/平米。製造：2020H原材料採購金額為3259.69萬元，佔營業成本57.28%，單位成本、主要原材料生產單耗呈下降趨勢。產能：擁有廣德、漢川、東莞三大生產基地，新增廣西生產基地將投入生產。產能利用率超90%，銷量/產量接近100%，公司已達產能瓶頸，募投產能帶來新增長動力。客户：合作行業知名客户，在建築建材領域，產品通過下游客户進入了財富500強企業HomeDepot、Lowe's的供應體系；在電子消費產品領域，產品被應用在OPPO、vivo等知名品牌的電子產品中；在汽車內飾材料領域，產品被應用在福特、長城、長安等品牌的機動車輛中；在家用電器領域，產品被應用在美的、格力、海爾等品牌的電器產品中。
風險提示：國際貿易摩擦957，市場競爭加劇，原材料價格波動，安全生產風險17w，IXPP市場開拓失敗風險；