財聯社（上海，記者 盧丹）訊，12月18日，興業證券全球首席策略分析師張憶東在興證家族財富辦公室“興·世家|承·未來”尊享服務體系線上發佈會上對2022年的A股、港股和美股市場進行了展望。
張憶東認為，2022年A股指數波動中樞上移，綜合指數依然不是大年；港股更像A股的均值迴歸；美股不是牛市也絕非大熊市。
對於中國資產，他還從宏觀視野分析了五大結構性政策刺激方向，五大方向對應了五大賽道，分別為低碳科技產業鏈、萬物智聯、泛軍工產業鏈、半導體為代表的高端製造業、生命科技。“這五大賽道是一個長邏輯，也是堪比當年‘五朵金花’的長週期的大投資趨勢。”張憶東説。
五大賽道將成為本輪朱格拉週期中國股票行情的主角
張憶東首先闡述了對中國資產宏觀背景的分析，並指明瞭五大結構性政策刺激方向和對應的五大賽道。
對於2022年的宏觀環境，張憶東表示，“明年上半年經濟依然有下行的壓力，因為房地產產業鏈將影響2022年的固定資產投資增速，需要關注地產投資對經濟的滯後影響、疫情影響、出口形勢的變化。經濟上半年是放緩的情況，但下半年有望企穩。中國經濟2022年大概率是可控式的降速轉型，而不可能是硬着陸。”
張憶東認為，2022年政策的訴求大概率是注重中長期維度經濟增長在合理區間運行，政策傾向於結構調整而非需求側大刺激。所以，內需保持穩定，投資有望加力。在“雙碳戰略下，傳統週期品投資空間不大，還是要看新興產業，圍繞中長期高質量發展和“雙碳”目標發力，短期刺激的方向將與培育新的經濟增長點相結合。
“無論是做產業投資，還是二級市場投資，都要關注以下幾個方面。”張憶東介紹了五大政策刺激方向。
第一，圍繞着高端做加法，擁抱能源革命，擁擁低碳科技革命。明年的亮點是新型的便利性，包括電網建設，智能化、數字化的電力系統建設，另外儲能是亮點，還有低碳環保，還有新能源汽車是具有大趨勢的長期機會。
第二，新基建提速，數字經濟、元宇宙產業鏈等為代表的萬物智聯產業鏈。一方面，新基建是穩增長、調結構、惠民生的重要抓手；另一方面，2021年下半年到2022年新基建將提速。
第三，鼓勵自主可控、專精特新，具體機會在軍工、半導體、新材料等。
第四，區域協調發展和新型城鎮化，如智慧城市、農業現代化等。2022年共同富裕有望“做加法”，構建超級都市圈的相關政策有望積極，十四五規劃的四化——工業化、信息化、城鎮化、農業現代化有望協同發展。
第五，促進內需消費。進一步促進消費。近期，發改委、國務院、商務部等部門已密集表態，研究出台進一步促進消費的措施。可能的刺激傾斜方向包括：新能源車、大眾消費、服務性消費。
張憶東總結表示，“這五個方向對應的既有短期的機會，也是長期的機會，因為這些長期的機會和我講的從2019年開始中國開始進入新一輪朱格拉週期相吻合。本輪朱格拉週期以科技創新和先進製造業為特徵。五大方向對應了五大賽道，分別為低碳科技產業鏈、萬物智聯、泛軍工產業鏈、半導體為代表的高端製造業、生命科技。這五大賽道是一個長邏輯，也是堪比當年‘五朵金花’的長週期的大的投資趨勢。”
2022年A股指數波動中樞上移，依然講求“螺螄殼裏做道場”
展望2022年A股策略，張憶東表示，綜合指數依然不是大年，明年估值會比今年略有提升，盈利增速比今年略有下降，指數波動中樞會提升，今年的核心區間大概是3400-3600，明年預計是3500-3800區間，向上和向下的空間都有，但不會很大，明年依然是有點“螺螄殼裏做道場”。
投資策略如何選擇，張憶東提出了“找尋自信的力量”，具體包括兩大主線。
一是2021年估值受損型行業，將從政策或投資邏輯的變化中找尋自信的力量，進行“均值迴歸”、波段操作。
二是聚焦科創“五大賽道”，2022 年將繼續是行情主旋律，但面臨短期高估值和賽道擁擠，需要找尋自信力量——在主流賽道之間和賽道內部基於“預期差”和“性價比”而精細化投資，其中，數字經濟、專精特新、軍工等相關的科創指數將有望更精彩。
張憶東進一步表示，“對於科創五大賽道，我們建議注意新概念，進行精細化的投資，關注‘小高新’，如50-200億的小巨人行業或細分領域的小巨人，符合高增長、高科技等特徵。”
2022年港股是一個漸進的小牛市
2021年的港股市場可謂十分慘淡，張憶東認為2022年的港股有望底部重生，呈現恢復性上漲的“小牛市”，邏輯更像是A股均值迴歸的邏輯。
在港股2022年“找尋自信式”恢復性上漲的大邏輯下，張憶東建議在失望之地，找尋自信的力量。
具體而言，張憶東表示，防守反擊、以長打短，立足估值的安全邊際，聚焦基本面的改善潛力而耐心佈局。
主線一：新興領域，緊跟 A 股和美股的科創潮流，找港股特色品種。
主線二：精選能夠順應共同富裕大時代的“消費+ ”。
主線三：價值股的短期交易性機會和長期配置型價值。互聯網、內房、澳門博彩等2021年被市場拋棄行業中的核心資產，2022年有望估值修復。
美股不是牛市也絕非大熊市
後疫情時代，美國刺激政策如何退場依然充滿變數，而美股市場的波動也在一定程度上影響着A股市場。張憶東在進行美股行情展望時表示，“2022年美股不是牛市，也仍非大熊市，而是震盪市的概率較大。”
張憶東分析，美股2022年不太可能成為指數大年，一是由於經濟增速放緩帶來美股整體性的盈利改善動能弱化，制約指數表現。二是美股散户入市的動能將退潮，導致局部被炒作的高估值股票承壓，進而提升美股波動風險。三是美股2022 年出現指數大熊市的概率也不大。美國Taper只是刺激退場，並非系統性收緊，整體流動性環境不算差。
投資策略上，美股2022年需要精選結構性行情，關鍵看內生增長動能。首先，美國經濟動能放緩、期限利差縮窄，從相對收益的角度，2022 年市場風格偏向成長。其次，2022年有望迎來美股科技股的資本開支大年。第三，淘金FAANGs等科技龍頭們資本開支聚焦的方向，具體來看，包括新能源車、元宇宙、數字貨幣、自動駕駛汽車，以及最新財報季CAPEX指引聚焦的 AR/VR、雲服務、數字媒體等。