轉向正統政策預期升温 高風險主權債券強勢反彈

智通財經APP獲悉，全球風險最高的主權債券正處於上漲時期，因為華爾街投資者正從顯示出轉向市場友好政策跡象的國家尋求高收益。薩爾瓦多、尼日利亞和土耳其等國的垃圾級美元政府債券本月表現優異，因為基金經理進行高風險押注，以換取超額回報。現在的問題是，隨着主要央行重申降低通脹的承諾，新興市場的正統政策能否繼續吸引資本。

"這些資產仍有很大的上漲空間，" 91 UK Ltd.投資組合經理Thys low表示，他指的是高收益主權債券。“但下一波漲勢可能更加艱難，因為風險資產將如何應對全球流動性持續收緊仍存在不確定性。”

高風險主權債券6月表現優於投資級主權債券

由於主要央行將利率維持在高位，發展中市場資產難以走上分析師預測的2023年反彈之路。與此同時，新出現的政府違約數量已升至創紀錄水平，導致各方瘋狂加速主權債務重組進程。

這就是本月高風險債券表現出眾的原因。到目前為止，新興市場的高收益債券6月份的回報率接近3%，其中最大的漲幅來自高度投機的CCC評級國家。與此同時，投資級主權債券本月幾乎沒有變化。

富國銀行策略師Brendan McKenna表示，從土耳其到尼日利亞等國，“轉向更正統、更有利於市場的政策，推動了主權債券近期的優異表現。”“這一趨勢未來可能會在整個新興市場持續下去。”

隨着尼日利亞總統蒂努布(Bola Tinubu)採取一系列大膽的財政舉措，解除對該國貨幣的束縛，並取消長達數十年的成本高昂的燃料補貼制度，該國主權債券大幅飆升。

新當選的土耳其總統埃爾多安(Recep Tayyip Erdogan)任命了兩位前華爾街銀行家來管理該國的財政，激發了人們對該國採取更正統政策的樂觀情緒，土耳其債券也隨之反彈。

即使是連續違約的阿根廷，其美元債券也在6月份出現上漲，因為投資者為該國即將舉行的總統選舉做準備。在通脹率已超過100%且政府資金即將枯竭的情況下，阿根廷總統費爾南德斯(Alberto Fernandez)已經排除了競選連任的可能性，這為一個優先考慮市場友好政策的新政府打開了大門。

與此同時，隨着主要央行保持鷹派立場，華爾街關於如何交易高風險新興市場的辯論也越來越激烈。美聯儲和歐洲央行都暗示有必要進一步加息以抑制通脹，這再次引發了人們對全球經濟風險的擔憂。

在91 UK 的low看來，高收益新興市場資產的投資者可能會尋找能夠避免嚴重而痛苦的衰退的證據。

但國際金融協會經濟學家Robin Brook和Jonathan Fortun表示，美國和全球經濟仍有可能實現所謂的軟着陸，這將吸引投資者資本流入新興市場。

例如， Santander US Capital Markets LLC 拉丁美洲固定收益策略董事總經理Siobhan Morden表示，薩爾瓦多就受益於過去幾周外部風險情緒的整體轉變。

權衡風險

當然，風險是這些信貸所固有的。其中許多債券仍處於或接近投資者認為的低迷水平，因此最終違約的風險更大。

即使在6月份出現反彈之後，埃及的美元債券今年仍下跌了約10%。儘管與國際貨幣基金組織達成了一項協議，並讓當地貨幣貶值，但該國的經濟一直難以從疫情和俄烏衝突的影響中恢復過來。

但這並沒有阻止富蘭克林鄧普頓固定收益公司首席投資官Sonal Desai，她認為這些債券具有價值。

“我要指出，前沿市場總是伴隨着風險，”她表示。“但我們仍然發現有吸引力的機會，部分原因是一些估值太過極端。”