天味食品股價翻番背後:大客户接連註銷 高管違規減持

　　新浪財經訊 2019年4月上市的天味食品，股價一路高歌， 由發行價13.46元/股最高上升至63.88元/股，截至7月29日收盤，公司股價為59.99元/股，較發行時上漲了345.69%。

　　在股價大幅上漲背後，天味食品2019年的營收和淨利潤都保持着增長趨勢，但增速較2018年放緩。2020年上半年，公司預計淨利潤同比增長82.85%到101.18%，同時還計劃定增募資16億元擴張產能。

　　看似河清海晏甚至歌舞昇平的天味食品，實則“暗流”湧動。

　　公開資料顯示，天味食品80%以上的收入依賴經銷渠道，因此經銷渠道的穩定性是公司業績的重要保證。但根據國家企業信用信息公示系統的公開信息，天味食品多家大客户和重要經銷商接連註銷。

　　在這些註銷的客户中，有些剛成立不久就成為天味食品排名前二的客户，有些剛進入天味食品排名靠前的客户，可不久就進行了註銷，這些“來去匆匆”客户的業績真實性能否保證？如果業績真實，接連註銷是否會對天味食品業績穩定性造成影響？這些問題還有待進一步披露。

　　大客户接連註銷

　　公開資料顯示，天味食品的主營業務是川味複合調味料的研發、生產和銷售，核心品牌是“大紅袍”及“好人家”，公司於2019年4月上市。

　　其實早在2012年，天味食品就曾遞交過A股招股書，但2015年被取消審核。外界猜測，公司被取消審核與供應商安順開發區金安食品開發有限責任公司出售有毒、有害食品案（生產的牛油是火鍋底料的主要材料）有關。

　　2019年，天味食品終於如願登陸A股，上市後的股價也如同被壓抑了多年一般，盡情釋放。在公司上市後的16個月中，有12個月的股價呈增長趨勢，有8個月的增幅超過10%，截至2020年7月29日，公司股價較發行時上漲了345.69%，原始股東賺得盆滿缽滿。

　　天味食品上市後股價走勢圖

　　在股價上漲的過程中，有不少投資基金或資管計劃跟進或加倉，如諾德價值優勢基金、工信瑞銀、廣發基金、興業信託的資管計劃等；也有部分基金減倉，如中歐行業成長E基金等。縱觀天味食品前十大流通股東，基本都是知名投資機構的身影。

　　在股價大幅上漲背後，天味食品的業績表現尚可。2019年，公司實現營業收入17.27億元，同比增長22.26%，實現淨利潤2.97億元，同比增長11.39%。天味食品預計，2020年上半年實現淨利潤8500萬元到10380萬元，同比增加82.85%到101.18%。

　　有這樣的業績，天味食品股價上漲可謂“合情合理”。但值得關注的是，有很多在公司招股書中出現的大客户和經銷商已經註銷，這對依賴經銷渠道的天味食品有何影響？

　　據IPO招股書，天味食品2018年度第二大客户為哈爾濱市道外區宇順調味品銷售部（下稱“宇順調味品”），銷售金額為4870.78萬元，佔主營業務的3.46%。據國家企業信用信息公示系統公開信息，宇順調味品2017年4月剛成立，2018年便躍居成為天味食品第二大客户，並能貢獻近5000萬元的收入。詭異的是，宇順調味品2020年4月13日便進行了註銷，原因不明。

　　無獨有偶，天味食品2018年第五大經銷商雙流區鑫佳匯食品商貿部（下稱“鑫佳匯食品”）也有類似情況。工商資料顯示，鑫佳匯食品成立於2017年11月份，2018年就為天味食品貢獻978.78萬元的收入，併成為後者第五大經銷商。有趣的是，鑫佳匯食品也在2020年4月份註銷，只比宇順調味品晚了兩週，註銷原因同樣不明。

　　2017年新成立的宇順調味品和鑫佳匯食品，2018年就成為天味食品的大客户，這兩家客户在2019年是否繼續為已上市的天味食品貢獻收入呢？據2019年年報，公司前五大客户已用“第一名”至“第五名”替代，故無法得知相關信息。

　　對2018年處在IPO衝刺關鍵期的天味食品而言，宇順調味品和鑫佳匯食品的出現是“來也匆匆”，有意思的是，還有兩家客户是“去也匆匆”。

　　招股書顯示，2018年，天味食品第四大和第五大定製餐調客户分別是洛陽市西工區愛尚湯牛肉湯館、大連喜家德水餃餐飲管理有限公司，分別為公司貢獻收入229.44萬元、214.19萬元，但這兩家公司卻在剛躋身前五定製餐調客户的當年註銷了，註銷時間分別是2018年9月和2018年10月。

　　上述四家“來去匆匆”的客户，其業績真實性能否保證？如果業績是真實的，接連註銷是否會對天味食品業績的穩定性造成影響？

　　除了上述四家客户，天味食品2016年四大定製餐調客户成都小院大壩壩餐飲管理有限公司和高新區小院大壩壩餐廳，分別於2020年5月和2019年底進行了註銷；2018年第四大客户之一、第二大經銷商之一的光復路互生食品調料商行也於2019年底註銷。

　　在天味食品招股書中出現的22家客户中，有6家進行了註銷，比例高達27%。那未出現在招股書中的客户或經銷商，是否也有較大比例的註銷？為何註銷？如果註銷是因為下游不景氣，那上游的增長是否還有合理性？在註銷的客户中，公司是否還與其合作？如果還繼續合作，是否會影響公司業績？這些問題都有待上市公司進一步披露。

　　擬募資16億元翻倍擴張產能

　　在股價連續上漲之際，天味食品拋出了一份定增方案，擬進一步擴張產能。

　　定增預案顯示，天味食品擬向不超過35名的特定投資者發現不超過1億股股票，擬募資資金不超過16.3億元，用於天味食品調味品產業化項目和食品、調味品產業化生產基地擴建項目。

　　其中，天味食品調味品產業化項目建設完成後，達產年預計可新增火鍋底料產能5萬噸/年，新增川菜調料產能10萬噸/年；食品、調味品產業化生產基地擴建項目建設完成後，達產年預計可新增火鍋底料產能4萬噸/年，兩個項目合計新增產能19萬噸。

　　截至2018年末，天味食品產能為9萬噸，此次新增19萬噸產能是在2018年基礎上增加了兩倍之多。並且，公司IPO募投項目正在建設產能還有3.2萬噸，未來公司的產能最高可達到31萬噸，能否消化還有待觀察。

　　高管違規減持遭警示

　　在股價連創新高、知名投資機構加倉、定增募資16億元等“一片向好”的形勢下，天味食品高管的違規減持打破了這種美好氛圍。

　　7月25日，天味食品發佈公告稱，公司董事、高級管理人員吳學軍於2020年7月24日收到四川證監局的警示函，原因是吳學軍違反減持規定及信披管理辦法。

　　公告顯示，截至2020年4月22日，吳學軍持有公司股份700000股，計劃通過集中競價或大宗交易方式減持不超過170000股，減持自公告日15個交易日之後的6個月內進行，若發生權益分派，減持數量進行相應調整。

　　不過，在公司發生權益分派、吳學軍手中股票有變動時，吳並沒有調整減持數量，也沒有預先披露。2020年4月29日，天味食品實施權益分派，吳學軍持有公司股份數量調整為1015000股，減持計劃數量應調整為不超過246500股。但2020年5月19日至2020年5月26日期間，吳學軍累計減持253750股股票，超出減持計劃數量上限7250股。