由新京報貝殼財經主辦的“中國經濟新格局：乘風破浪”夏季峯會在線舉行。在資本市場改革分論壇上，銀華基金長期價值增長投資部負責人、執行總經理唐能表示，科創板作為中國資本市場改革的試金石，過去1年多來取得了比較顯著的效果。
唐能認為，一方面，科創板打開了中國註冊制的大門，上市條件寬鬆，沒有盈利的企業也可以上市，同時，上市速度大幅縮短，降低了上市成本，越來越多優秀的企業更願意去科創板上市，投資者也能接觸到優秀的公司。
“另一方面，從交易層面而言，科創板放寬了漲跌幅的限制，最明顯的特徵就是投機更難了一些，從資本市場獲利角度説，投資比投機更重要，這樣更有利於資本市場長期投資制度建設。”唐能稱。
註冊制下更有利於長期投資 而不是獲取博弈利潤
過去一年，註冊制是我國資本市場改革的一大方向，此前，科創板已率先實行註冊制，近期，註冊制也在創業板落地，那麼，在以信息披露為中心的註冊制之下，上市公司質量如何才能得以提升？
唐能認為，從上市企業本身角度來説，上市條件放寬鬆了，上市成本大幅度下降，一些優秀企業或者已經在海外上市的企業就更願意回科創板或者國內市場上市，以前沒有上市的企業也可能更願意上市，這本身對上市公司羣體質量提升就有很重大的吸引作用。
此外，後續上市交易監管過程中如果有序推出法律制度市場化監管，健全懲罰制度、退市制度，把交易範圍變寬，讓投機更加難，讓投機成本更加高，這一轉變從企業發展角度來説，融資併購也會更考慮發展、壯大主業，而不是通過其他方式獲利，隨着時間推移，企業發展質量就會提高。
那麼，對於投資者而言，推行註冊制的大背景下又該如何轉變投資思路？唐能表示，註冊制之下，上市企業越來越多，如果一個主題要爆發，一定會冒出一批企業，以前可能10家企業佔一個主題，現在有可能變成100家企業，理論上其上漲的空間、幅度以及炒作的空間也會極度壓縮，散户或投資人預期回報率可能會大幅下降。
唐能認為，註冊制下企業放寬了漲跌停範圍，這樣投機風險預期回報應該是大幅下降的，可能在每個階段回報率都特別高，但如果稍微拉長時間，在市場有效性之下，風險也在急劇增加，包括交易風險和退市風險，在這種背景下，非專業投資者或者説具有一定專業性的投資者要面臨降低預期回報率的情況。
“另一個方面，投資者該如何面對這個市場？其實，這一制度背景下更有利於長期投資，更有利於獲取企業增長紅利，而不是獲取市場博弈帶來的利潤。因此，對於大眾投資者來説，可以選擇一些優秀的公募基金產品進行長期投資，同時，也可以壓縮投資範圍，在自己熟悉的範圍進行投資，可能也是一種方式。”唐能稱。
需要注意的是，其實註冊制在某種程度上也影響了基金公司的投資策略及產品設計，唐能認為，註冊制推進之後，交易方式發生變化，漲跌停從以前±10%到現在±20%，後續甚至可能取消漲跌停，這對於交易生態影響很大，也就是説做投機或做市場博弈，博短差更加難了，因為下行成本提高了，風險更加大了，這有利於引導資本市場往長期投資發展，也有利於中國長期投資制度建設。
唐能進一步表示，隨着註冊制的推進，上市公司質量更加優異，而以前優秀公司是很少的，後續，我們就可以靜下心來選一些優秀的公司，甚至可以嚴格選股範圍，優中選優。
“從公募基金角度來説，我們在產品設計或投資策略上，可以向更加長期投資上去發展，因為這樣的制度或產品設計，能夠更加獲得企業長期發展業績增長帶來的收益，相比做趨勢化投資或者週期博弈，效果會更好。”唐能稱。
股市是表述未來經濟的晴雨表 成長股慢牛依然存在
值得一提的是，在本次論壇上，唐能還談及了對下半年A股市場的看法，他表示，從2019年下半年到目前為止，成長股開啓了比較強的結構性牛市，而傳統的經濟板塊中，很多板塊沒怎麼漲，甚至有一些是跌的，結構性特徵特別明顯。
唐能進一步解釋稱：“一直有人説股市是經濟的晴雨表，我把股市叫做表述未來經濟的晴雨表，它比較清晰地描述人類和國家的未來，這一輪成長股大漲，就是對經濟增長改革創新未來很清晰的描述，它代表中國開啓了新的一輪經濟結構轉型改革，就是説傳統經濟以房地產為代表的發展，已經達到相對偏高的位置，要再大幅增長比較困難。”
唐能認為，在2018年11月份召開的民企座談會其實是一個標誌性事件，開啓了中國經濟改革創新的號角，從那至今1年多以來改革創新措施遍地開花，步伐也越來越快。“在這一背景下，我們看得更細一點可以發現，註冊制奠定了中國資本市場改革的基石，相當於為這一輪市場打下制度基礎。此外，優秀企業上市及定增速度越來越快，它們進行一系列定增融資後，自身產業將得到發展，也會帶動產業鏈的發展，我相信未來1到2年這個現象會特別明顯，形成產業鏈上下游的連續循環。另外，增值税改革及環保治理大幅增加了小企業的成本，因此出現大企業越大越強，行業快速集中的情況。
唐能表示，資本市場改革推動間接融資向直接融資轉變，資金效率也在提高，社會資金總體使用成本在下降，流動性資金成本也在下降，所以為什麼看到很多做傳統經濟板塊壓力比較大，這也是很大的背景，即簡單的資金差生意越來越難做了，這類企業估值也會有很大的壓縮，上述這些條件都構成了成長股或者叫科技創新股慢牛市場的背景。
“未來，我們認為只要改革、創新在繼續，成長股慢牛是依然存在的，這是我們對未來1到2年的看法，但短期個別板塊存在扎堆或泡沫的情況也是存在的，畢竟中國資本市場改革還是在持續推進過程中。有些板塊估值比盈利走得更快一點，但如果這些企業還在成長的話，我們認為它向下調整的幅度不會特別大，拉長時間來看，還是向好的，總而言之，我們的觀點還是認為成長股牛市是可期的。”唐能稱。
新京報貝殼財經記者 潘亦純 編輯 李薇佳 校對 危卓