51Talk持續規模化盈利背後：巧合，還是跑通盈利路徑？

　　回顧今年3月，51Talk剛剛披露2019年Q4財報即引來行業關注。在當時，51Talk公佈了史無前例的業績表現——自上市以來首次單季實現了GAAP淨利潤為“盈利”。

　　5月26日，2020年第一季度業績報告新鮮出爐，51Talk再次交出亮眼成績單：報告期內實現營收4.87億元，同比增長51.19%；實現Non-GAAP淨利潤5700萬元，GAAP淨利潤5080萬元。

　　51Talk首席財務官徐珉表示：2020年第一季度，51Talk實現規模盈利，並已經成為在線青少兒英語領域，第一家實現持續性、規模化盈利的企業。

　　作為主打在線少兒英語一對一教學的企業，2020年第一季度發生的疫情所帶來的在線紅利，是否是51Talk取得單季度優秀成績的主要原因？未來盈利還能否持續？本期財報其中還有那些亮點？51Talk發展佈局又會作何調整？藍鯨教育分析了51Talk近兩年的相關數據，探尋上述問題答案。

　　疫情下增學員、控成本，持續規模化盈利

　　疫情期間51Talk發展明顯增速，這首先在營收情況上就有所表現。財報顯示，2020年第一季度，51Talk實現營收4.87億元，較比去年同期的3.20億元，上漲51.19%。報告期內實現現金收入5.97億元；菲教青少一對一主營業務收入達到4.042億元，同比增加76.7%。

　　與此同時，通過對比2018-2020年各單季度營收情況我們可以發現，近兩年來，51Talk營業收入方面保持穩定增長態勢。

　　作為在線教育企業，51Talk的各季度營收也存在明顯的週期性——每年第一季度的營收往往是當年四個季度中最少的，而後第二、三季度穩定增加，第四季度略有下降。但通過上圖我們可以發現，作為一年內營收最少的一個季度，51Talk2020年Q1的營收明顯超過2019年第三季度所創造的營收最新峯值。

　　對此，51Talk創始人、CEO黃佳佳解釋稱，收入同比增長率51.19%，超過預期指引高端十個百分點；現金收入增至5.969億元，即使與全年旺季2019年第四季度相比也有增長。“增長主要得益於菲教青少一對一業務在低線城市下沉戰略的成功執行，新冠肺炎隔離期間學生在家上課時間增加，以及對我們品牌和在線教育認知的提升。”

　　在現金收入和營收均快速增長的同時，51Talk的成本也略有上升。2020年第一季度，51talk營收成本為1.44億元，同比增長了36.23%。

　　藍鯨教育對比了近兩年來，51Talk各季度營收成本情況，發現其在2018-2019年各季度營業成本增速已經持續放緩，甚至已經開始出現同比負增長。對於本季度成本的明顯上升，51Talk解釋稱主要由於課程數增加導致的老師服務費增加。

　　在黃佳佳看來，“英語學習最核心的問題是，要保持學習英語和接觸英語高頻率”，也由此51Talk注重菲教教學。“我們認為菲律賓外教完全不比美國外教差，51Talk實現了一個更高頻的學習。在51Talk平台上面，活躍月度上課數量幾乎是主流美教的一些友商的大概兩倍以上，每個美教老師每月授課在6-7節左右，我們在14-15節左右。”黃佳佳在業績溝通會上如是説。

　　保持高頻排課的同時，此次疫情也加速了在線教育在下沉市場的滲透，51Talk在2020年第一季度的活躍學生數約為28.66萬人，較去年同期的22.74萬人增長26%。

　　活躍用户的增長、現金收入的增加也助推了51Talk單季度利潤再創新高。2020年第一季度，51Talk實現毛利潤3.43億元，同比增長58.06%；環比2019年第四季度達到的近兩年來最高的2.87億元毛利率，漲幅達19.51%。

　　同時，報告期內51talk毛利率為70.4%，去年同期為67.0%，增長了3.4個百分點，為2018-2020年以來單季度毛利率第二高，僅次於上一季度。

　　淨利潤則是本季度財報中最引人注意的亮點。報告期內GAAP淨利潤實現盈利5079.20萬元，同比增長176.68%，環比2019年第四季度首次盈利的80.90萬元，增長近六成，漲幅高達527.84%。同時實現Non-GAAP淨利潤5700萬元，去年同期淨虧損6240萬元。繼上一季度實現GAPP淨利潤自上市以來首次盈利之後，本季度更是實現連續性規模化盈利。

　　菲教一對一跑通盈利路徑，現金流充裕未來可期

　　在2019年第四季度首次實現盈利之時，51Talk財報中就披露了一組數據，2019年第四季度菲教一對一業務營收同比增長63.2%；小班課業務營收減少16.5%；成人業務營收減少18.8%。降幅最大的則是美教一對一業務，營收減少了45.9%。

　　總體來看，重菲教棄美教、主推一對一、縮減小班/成人業務，似乎已經成為51Talk如今選擇的發展方向。

　　2020年第一季度財報數據也再次證明了51Talk對這一戰略的堅定。從費用來看，報告期內51Talk營業費用達3.15億元，同比增長13.23%。而其中研發費用及一般及行政費用均持續下降。報告期內，研發費用僅為0.36億元，同比降幅達11.88%；一般及行政費用為0.51億元，同比下降0.92%。

　　三項費用中，持續上漲的是營銷費用，2020年第一季度51Talk營銷費用達2.28億元，較去年同期的1.86億元，同比增長22.60%；環比2019年Q4的2.03億元，增長12.32%。這也可以説明51Talk的課程產品已經成熟完備，目前比起研發迭代，更重要的是營銷推廣給更多學生用户。

　　更引人注意的是，對比近兩年來51Talk菲教一對一業務單季度經營情況，2020年第一季度，菲教一對一業務銷售費用達2.16億元，佔報告期內總營銷費用的94.74%。

　　儘管單項業務營銷費用不低，但亮眼的業績數據也似乎證明了51Talk選擇這條獨特發展路徑的正確性。報告期內，菲教一對一業務實現營收4.04億元，創下2018年-2020年該業務單季度營收的歷史新高，同比增長36.95%，環比2019年第四季度的3.71億元營收，增長了8.89%。

　　營收持續增長，銷售費用控制較好，也就使得該業務能夠保持高毛利率。報告期內，菲教一對一業務毛利率為71.20%，同比增長1.9個百分比。

　　主營業務發展業績可觀，未來預期又是如何呢？根據財報中的業績指引，51Talk管理層預計2020財年Q2營收4.6-4.7億元，同比增長30.5%-33.3%。而51Talk首席運營官張禮明也在接受藍鯨教育採訪時表示，在今年保持全面盈利的基礎上，保證學生數目的增長為第一要求，維持健康增長的態勢。

　　同時他也直言，在這個前提下，公司願意在利潤上面做出一些讓步，比如適當增加投放、在產品技術層面做更多的研發投入，在教師管理上加大投入等等。“我們願意把盈利的錢拿出來，更多去投入到更加好的、長線盈利的目標中”。

　　那麼，躊躇滿志的51Talk是否有足夠的底氣，其背後的現金實力如何？財報顯示，截至2020年3月31日，51Talk經營性現金流1.73億元，去年同期經營性現金流為0.08億元，同比猛增1955.95%；現金及現金等價物為3.31億元，流動資產總額為12.45億元，總資產為15.65億元。

　　負債方面，截至2020年3月31日，51Talk總負債達25.45億元，但25.13億元為流動負債，其中學生預付款為22.59億元，因而償債壓力鋭減。

　　從一季度業績看，重視菲教、高頻授課提高教學成果的戰略思路正在不斷優化成本，帶來更好的利潤表現。展望未來，連續實現規模化盈利、充盈的現金都讓51Talk更有底氣。