Shopify Inc.（紐約證券交易所代碼：SHOP）肯定仍處於不惜一切代價增長的階段，因為該公司選擇推遲盈利以追求積極的市場滲透和不斷增長的市場份額。截至 2022 年 8 月，僅在美國，SHOP 就以 33% 的滲透率佔據了最大的市場份額，而在全球範圍內表現出色，為 23% ，僅次於 WooCommerce 的 26%。
鑑於未來的鉅額回報，長期投資者應該對 SHOP 的增長戰略感到滿意。到目前為止，我們已經開始看到可觀的回報，儘管重開節奏，但在 FQ2'22 的GMV 為 46.9B 美元，MMR 為 1.072 億美元，分別同比增長 11% 和 13%。SHOP 還在深化與優秀的廣告和社交媒體技術巨頭的重要合作伙伴關係，例如 Alphabet ( GOOG ) ( GOOGL ) 和 Meta ( META )，同時還在全球範圍內成功地將這些平台貨幣化。
因此，我們完全不關心 SHOP 的盈利能力或熊市中的當前股價。事情只能自下而上。
SHOP向我們展示了成長需要痛苦
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在 FQ2'22，SHOP 報告收入為 $1.29B，環比增長 7.6%，同比增長 11.6%。然而，很明顯，到目前為止，該公司一直在努力應對毛利率下降，22 年第二季度報告的毛利率為 50.6%。環比下降 2.4 個百分點，同比下降 4.9 個百分點，突顯出影響全球大多數企業的通脹問題不斷加劇。
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從 SHOP 迄今為止一直在積極擴大其運營費用和資本支出的方式非常明顯，管理層正在以犧牲短期盈利能力為代價來提高其長期能力。到 FQ2'22，該公司報告了 0.81B 美元的運營費用，與 FQ2'20 的水平相比，同比大幅增長 76% 和 261.2%。
作為回應，與 SHOP 不斷增長的銷售額的比率也似乎失控地迅速增長，到 22 年第二季度佔其收入的 62% 和毛利潤的 122.5%。這比 FQ2'21 的水平分別大幅增長 41.4% 和 74.6%。
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因此，再加上成本上升，難怪SHOP在過去三個季度報告了負的營業收入和淨收入。到 FQ2'22，該公司報告 GAAP 淨利潤為 -$1.2B，淨利潤率為 -93%。否則，一個形容詞。-1.868 億美元的淨收入和調整後的收入。淨利潤率為-14.4%，經調整投資損益後，分別同比下降-64.8%和23.4個百分點。
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與此同時，SHOP 還報告稱，在 FQ2'22 中，長期債務增加了 9.1214 億美元，利息支出增加了 87 萬美元，同時將其 PPE 淨資產擴大到 3.3876 億美元。後者同比顯着增長 60.5%。該公司還在 FQ2'22 中增加了 1255 萬美元的資本支出，同比增長 51.9%。
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因此，鑑於其激進的增長模式，尤其是在履行網絡中，我們可以理解為什麼 SHOP 在 FQ2'22 繼續報告負自由現金流 (FCF) 生成，自由現金流為 -1.367 億美元，自由現金流為 -10.6%然後。亞馬遜( AMZN ) 也是如此，該公司在過去兩個季度一直如此報告。
儘管如此，鑑於其在 FQ2'22 的資產負債表上的現金和等價物為 $3.35B，SHOP 仍然做好了擴張的準備。在需要在短期內籌集更多資金之前，這應該可以為管理層提供足夠長的緩衝時間。
市場仍然看空 SHOP 的潛力
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在未來三年內，預計 SHOP 的收入將以 25.58% 的複合年增長率增長，同時可能在 2023 財年實現淨收入收支平衡。這一數字明顯低於大流行前的 59.48% 或大流行前的 70.94%。此外，與 2022 年 4 月之前的普遍預期相比，修正後的收入明顯下調了 -15%。從 2022 財年到 2024 財年修正後的盈利能力進一步表明市場先生的長期前景相當悲觀。
對於 2022 財年，共識估計 SHOP 將報告收入為 $5.49B 和淨收入為 -$0.12B，分別代表同比增長 19% 儘管下降 95.8%。但是，如上所述，其中大部分歸因於其在 H1'22 的投資損失為 -$2.57B，而在 2021 財年相同投資的收益為 $2.85B。因此，經過一定的調整，我們因此可以假設其2022財年預期盈利能力的下降是由於SHOP的激進投資和新建立的履行網絡缺乏盈利能力。
目前，考慮到通脹上升、美聯儲加息和潛在的經濟衰退，這些投資可能看起來很愚蠢。然而，我們仍然看好 SHOP 的擴張能力，因為該公司將能夠在最終經濟復甦後迅速佔領關鍵市場份額，從而引發對電子商務的熾熱需求。與此同時，請坐穩，堅持下去，耐心等待 SHOP 不惜一切代價增長的長期復甦。一旦達到拐點，利潤最終會到來。
買入、賣出還是持有？
SHOP 5Y EV/Revenue 和 P/E 估值
SHOP 目前的 EV/NTM 收入為 7.54 倍，NTM P/E 為 -249.20 倍，分別低於其 5 年平均值 19.79 倍和 250.66 倍。該股的交易價格也為 40.42 美元，較 52 周高點 176.29 美元下跌 77%，但較 52 周低點 29.72 美元溢價 36%。很明顯，在 FQ2'22 財報電話會議之後，該股已經恢復了部分魔力。
然而，在 COVID-19 之後的股票派對和宿醉之後，鑑於 SHOP 的目標價為 46.28 美元和 14.5% 的最小上漲空間，分析師現在顯然更加謹慎。這與 2021 年 11 月之前的 166.83 美元（股票拆分後）的搖滾巨星高度相去甚遠。儘管短期內不太可能再次看到這些水平，但處於低位的長期投資者無需擔心大約，因為我們預計到 2025 財年該股票將輕鬆翻三倍，甚至更多。
由於 SHOP 仍在高位盈利後看漲期權，鑑於過去三個月的歷史支撐位，投資者可能希望等待有意義的回撤至 30 美元的低位，然後再增加更多。否則，多頭可能會在每次下跌時繼續蠶食。